вые покупки акций Food Machinery и ряда других компаний были сделаны в противофазе , когда их реальные достоинства совершенно не были признаны в финансовых кругах. Ведь я мог глубоко ошибаться в своем анализе, а финансовое сообщество могло оказаться правым. В этом случае самым худшим для моих клиентов и меня самого было допустить, чтобы моя убежденность или упрямство в оценке ситуации омертвили бы большую часть фондов на долгие годы из-за того, что я решил повернуть не в ту сторону, в какую двигалось финансовое сообщество, допустив ошибку в оценках.

Я хорошо понимал, что, если рассчитывать на получение прибылей, которые возможны лишь при движении в противофазе , то жизненно необходимо иметь возможность хоть как-то количественно оценить и проверить, насколько я прав.

Терпение и результаты

Размышляя над этим, я пришел к тому, что можно назвать правилом трех лет . Снова и снова я повторял своим клиентам, договариваясь о покупке акций, что они не должны судить о результатах по прошествии месяца или года, но дать мне три года на получение значимых финансовых результатов. Если по прошествии этого периода времени они не будут получены, тогда пусть поступают со мной как хотят. Успех, достигнутый в первый год после инвестирования средств (или отсутствие такового) вполне может быть делом случая. Управляя пакетами акций, я неизменно следовал этому правилу и только однажды сделал из него исключение. Если у меня появлялась ясность в отношении акций, которые не принесли результатов к концу трехлетнего периода, я их продавал. Если те же акции срабатывали скорее хуже, чем рынок в целом, в течение года или двух, мне это, конечно, было не по душе. Однако если не случалось ничего такого, что могло бы изменить мое первоначальное впечатление о компании, я продолжал держать акции до истечения трехлетнего срока.

Во второй половине 1955 года я приобрел значительное число акций двух компаний, в которые прежде не инвестировал. Эта сделка могла бы послужить почти хрестоматийным примером как преимуществ, так и проблем, связанных с инвестированием вопреки взглядам, принятым в то время в финансовом сообществе. Теперь уже стало понятным, что 1955 год можно считать началом длящегося вот уже почти пятнадцать лет периода, который я бы назвал первым золотым веком акций электронных компаний . Числительное первый здесь использовано, чтобы не вносить путаницы в умы читателей и не смешивать эту эпоху с тем, что я бы обозначил как золотой век акций компаний, занятых производством полупроводников . Их время только наступает, и полагаю, что с ним будут связаны 1980-е годы. Во всяком случае, в 1955-м и последующие годы финансовое сообщество завороженно наблюдало за целой группой электронных компаний, которым предстояло продемонстрировать прирост капитала, и в самом деле достигший к 1969 году масштабов, поражавших воображение. Компании IBM, Texas Instruments, Varian, Litton Industries и Ampex - вот лишь некоторые из числа тех, что сразу приходят на ум. Однако в 1955 году все это было еще впереди. И акции этих компаний, за исключением одной IBM, считались спекулятивными и не заслуживающими внимания консервативных или крупных институциональных инвесторов. Однако, представляя отчасти, что должно произойти в будущем, я в конце 1955 года приобрел акции Texas Instruments и Motorola в достаточно большом относительно общего размера моего фонда количестве.

Сегодня компания Texas Instruments - это крупнейший мировой производитель полупроводников, вплотную за которой следует Motorola. Но тогда удельный вес компании Motorola в производстве полупроводников был незначителен. И этот фактор совсем не играл роли в моем выборе. Скорее на меня произвели впечатление руководство Motorola и доминирующее положение компании в сфере

мобильной связи, обладавшей, как представлялось, огромным потенциалом развития, тогда как финансовое сообщество рассматривало и оценивало компанию просто как одного из производителей теле- и радиоаппаратуры. Motorola шагнула очень далеко в производстве полупроводников, что в немалой степени стало следствием того, что она воспользовалась услугами д-ра Даниэля Нобла, - но тогда об этом еще ничего не было известно, это пришло позднее и стало как бы дополнительным, не предвиденным мною при покупке акций, слоем глазури на купленном пирожном. Что касается Texas Instruments, то помимо общего фактора - понравившегося и заслуживающего всяческого уважения руководства компании - расчет строился уже на другом. Я предвидел, впрочем не я один, большое будущее, которое могло ожидать бизнес производства транзисторов по мере того, как технические сложности в производстве полупроводниковых материалов отступали перед человеческой изобретательностью. Я полагал, что специалисты компании могли соревноваться на равных, если не сказать больше, с General Electric, RCA, Westinghouse и другими компаниями-гигантами, несмотря на то что многие на Уолл-стрит считали иначе. Меня критиковали за то, что я рискую инвестиционными фондами в маленькой спекулятивной компании , которая, с их точки зрения, должна была пострадать от конкуренции со стороны корпоративных гигантов.

Краткосрочные результаты, продемонстрированные этими двумя компаниями на фондовом рынке после сделанной мною покупки, оказались совершенно непохожими. Через год Texas Instruments прилично возросла в стоимости. Акции Motorola колебались в пределах от 5 до 10 процентов ниже цены покупки. То есть они сработали достаточно плохо, так что один из моих крупных клиентов, недовольный динамикой рынка, отказывался произносить даже название компании. Говоря об акциях Motorola, он неизменно упоминал того самого индюка, которого вы мне