купили . Неудовлетворительные котировки имели место больше года. Тем не менее по мере того, как в сознание финансового сообщества стало проникать понимание инвестиционной значимости телекоммуникационного направления деятельности компании - наряду с первыми признаками совершавшегося переворота в разработке и производстве полупроводниковых материалов, - акции стали показывать достаточно впечатляющие результаты.

В период покупки акции Motorola я действовал в связке с крупной страховой компанией, которая довела до сведения руководителей Motorola, что они тоже испытывают интерес к выводам, которые я должен был сделать после посещения компании. Страховая компания, также купившая акции Motorola, вскоре представила весь свой инвестиционный портфель в нью-йоркский банк на оценку. Банк разделил весь портфель страховой компании, за исключением акций Motorola, на три группы: наиболее привлекательные, менее привлекательные и минимально привлекательные. Компанию Motorola они отказались куда-либо помещать, заявив, что на такого рода компании они не тратят свое время, поэтому у них нет на ее счет никакого мнения. Спустя три года один из руководителей этой страховой компании сказал мне, что, вопреки достаточно негативному отношению финансовых кругов, Motorola обошла по результатам все прочие акции, находившиеся в их портфеле! Если бы не мое правило трех лет , то, возможно, я и не смог бы проявить такой твердости в период плохой рыночной динамики, подвергаясь к тому же критике со стороны клиентов, и сохранить весь свой пакет акций этой компании нетронутым.

На каждое правило есть исключения... Но их немного

Бывало ли такое, что я продавал акции, следуя правилу трех лет , а позже жалел об этом ввиду последующего крупного повышения курсовой стоимости? В самом деле,

несколько раз случалось так, что я инициировал продажу акций, руководствуясь исключительно этим правилом и ничем иным. Не скажу, что не было случаев, когда купленные мною ценные бумаги не торопились демонстрировать значительного повышения, которое я намечал в качестве цели при их покупке. Но в большинстве случаев - после дополнительного изучения компании - открывались новые, прежде скрытые от меня обстоятельства, и эти обстоятельства заставляли отказаться от немедленной продажи акций. Однако среди тех немногих случаев, когда я руководствовался исключительно правилом трех лет , я не могу припомнить ни одного, когда последующая динамика рынка заставила бы меня пожалеть о совершенной продаже акций.

Нарушал ли я сам свое правило? Ответ - да. Точнее, нарушил один раз. Было это уже значительно позже, ближе к середине 1970-х годов. Тремя годами ранее я приобрел умеренно крупный пакет акций Rogers Corporation. Компания имела опыт в некоторых областях химии полимерных материалов, и я полагал, что она находится на пути к разработке нескольких полупатентованных семейств химических продуктов, которые, как предполагалось, должны будут показывать впечатляющий рост продаж, причем не год-два, а долгое время. Но к концу третьего года стоимость акций упала, как и прибыли компании. Действовали, однако, несколько факторов, которые настраивали меня на то, чтобы проигнорировать собственные стандарты деятельности и сделать на сей раз исключение, которое лишь подтверждает правило . Одним из факторов являлось мое отношение к Норману Гринману, президенту компании. Я был убежден в его необычных способностях, решимости честно смотреть правде в глаза - равно как и в другом его качестве, которое, полагаю, должен ценить умный инвестор. Это качество - род честности, побуждавшей его не скрывать плохие новости, хотя, сообщая о них, он неизбежно ставил себя в достаточно затруднитель-

ное положение. Он смотрел на это так: те, кто действительно интересуется компанией, сами осознают все неблагоприятные обстоятельства, имеющие место в компании, так же как и благоприятные перспективы.

Существовал еще один фактор, сильно повлиявший на мое решение: одна из главных причин, по которой прибыли компании упали столь низко, состояла в том, что Rogers Corporation расходовала непропорционально много на разработку одного нового продукта, который мог принести высокую прибыль. И это отвлекало и финансовые, и людские ресурсы от других многообещающих новых продуктов, которым корпорация оказывала меньшую поддержку. Но эти новые продукты обладали замечательным потенциалом. И спустя короткое время после того, как было принято очень болезненное решение - прекратить все работы по продукту, считавшемуся ранее приоритетным, стало очевидным, что на подходе еще несколько перспективных продуктов. Однако время было упущено, и поскольку компания не смогла оправдать надежд многих своих инвесторов, это привело к падению цены на акции до уровня, можно сказать, абсурдного, если учесть объем продаж, активы и способность компании приносить доходы. В этом мы увидели возможность осуществить классический маневр движения в противофазе . Поэтому, действуя по правилу (или не совсем так), я значительно увеличил размер держания акций компании - и собственного, и своих клиентов, хотя лишь очень немногие из них после долгих лет ожидания и негативных финансовых результатов по этим акциям смотрели на эти действия одобрительно. Как часто происходит в такого рода ситуациях, если уж поворот обозначился, то дальше все происходит быстро. Как только стало понятным, что улучшение доходности не станет эпизодом, который завершится через год-два, и что имеются все признаки того, что заложены основы настоящего долгосрочного роста, соответствующим образом повели себя и акции.