зультате старательного применения подходов, которые уже были подробно разобраны. Внимание же следует обращать на ошибки. Из каждой можно извлечь урок.

Бывает, что удача порождает расхлябанность. Ошибка, которая более всего меня смущает, при том что она не самая дорогостоящая, возникла в результате небрежного применения вполне здравых принципов.

В начале 1960-х годов мои средства уже были инвестированы в технологические отрасли электроники, химии, металлургии, машиностроения. Но не было сопоставимых инвестиций в многообещающую сферу фармацевтической промышленности. Я принялся за поиски, в ходе которых познакомился с одним медиком, выдающимся специалистом в этой области. В то время он испытывал огромный энтузиазм в отношении нового семейства лекарственных препаратов, которые вскоре должна была представить на рынок небольшая фирма-производитель со Среднего Запада. По его мнению, их выпуск мог очень благоприятно отразиться на доходах компании, значительно увеличив их по сравнении с другими компаниями отрасли. Потенциальный рынок казался очень, очень большим.

Тогда я переговорил всего лишь с одним представителем высшего руководства компании и с несколькими специалистами по инвестиционным ценным бумагам, и все были равно воодушевлены перспективами нового препарата. К сожалению, я не предпринял проверки, которую в таких случаях всегда провожу в других фармацевтических компаниях или через других экспертов, знакомых с данной узкой областью фармакологии, чтобы выяснить, нет ли на этот счет свидетельств противоположного характера. Как я впоследствии понял, никто из дававших мне рекомендации людей тоже не проводил глубокого исследования.

Акции компании продавались по цене много выше стоимости, если не учитывать вероятных выгод от нового семейства лекарств, но одновременно эта цена могла составлять лишь малую часть потенциальной стоимости, окажись

лекарства на самом деле такими, какими их считали специалисты. Я купил акции, чтобы увидеть их падение, - сначала на 20, затем более чем на 50 процентов. В конечном счете вся компания была продана за наличные по этой низкой цене крупной нефармацевтической компании, которая рассчитывала за счет покупки попасть на рынок лекарственных препаратов. Позднее я узнал, что компания, купившая ее по такой низкой цене, еще и потеряла деньги на сделке. Оказалось, что дело было не только в том, что новое семейство лекарств совершенно не соответствовало большим ожиданиям, которые связывал с ним мой друг, специалист-медик; произведенный методом вскрытия последующий анализ объекта инвестиций показал, что у этого производителя лекарств имелись проблемы в управлении фирмой. При более тщательно проведенном расследовании оба провальных обстоятельства, полагаю, стали бы мне очевидны.

Оказавшись однажды в столь затруднительном положении, в дальнейшем я стремился быть особенно внимательным, когда дела шли в гору, и проводить расследования особенно тщательно. Только предосторожность уберегла меня от того, чтобы дорого обошедшийся мне инвестиционный каприз не оказался еще более дорогостоящим. Я сделал незначительные первоначальные инвестиции, поскольку имел лишь поверхностный контакт с высшим руководством компании, планируя купить больше, как только лучше познакомлюсь с фирмой. Обострившиеся проблемы компании пришлись на момент, когда я еще не имел возможности усугубить последствия своей глупости.

На заключительном пике рынка быков я допустил вторую ошибку. Чтобы понять происшедшее, надо воссоздать атмосферу нервного возбуждения, захлестнувшую в то время инвесторов, вложивших средства в акции компаний технологических и наукоемких отраслей. Эти акции, особенно акции многих мелких фирм, росли намного быстрее, чем фондовый рынок в целом. В 1968 и 1969 годах только богатое воображение, казалось, могло представить фантастичес-

кий успех, ожидавший многие такие компании в самое ближайшее время. Некоторые из объектов для инвестирования обладали, конечно, реально большим потенциалом. Но различий особо не проводилось. Например, многие считали перспективы любой компании, хоть как-то связанной с производством компьютеров, почти безграничными. Заразное поветрие распространилось и на инвестиции в компании инструментальной промышленности и наукоемкие производства.

Вплоть до этого времени я противился соблазну приобретения акций таких компаний, сделавших недавно, за год-два перед этим, публичное предложение акций по очень высоким ценам. Но все же, постоянно контактируя с людьми, организовывавшими предприятия, столь волнующие воображение инвесторов, я занимался поиском компаний, действительно привлекательных с точки зрения инвестиций. В 1969 году мне удалось найти компанию, производящую оборудование в чрезвычайно интересной новой области технологии, находящейся на острие технического прогресса; компании, чьи перспективы в отношении места на рынке не подлежали сомнению. Президентом фирмы был человек талантливый и честный. Я и сегодня помню, как после продолжительной беседы за ленчем с президентом компании я мерил шагами здание аэровокзала в ожидании посадки на самолет, чтобы вернуться домой, пытаясь принять решение, надо ли покупать акции по цене, которая установилась на рынке. После долгих раздумий я решил не останавливаться на полпути.

Я оказался прав в оценке потенциала компании, она действительно росла в последующие годы. Тем не менее инвестирование в нее было плохим вложением средств. Ошибка заключалась в цене, которую я заплатил за право участвовать в будущих прибылях. Спустя несколько лет, после периода значительного роста продаж и прибылей компании, я продал акции, но по цене, мало отличной от первоначальной. С продажей акций, полагаю, я был прав, так как ком-