3. Владейте акциями до тех пор, пока не произойдет фундаментальных изменений в их характере (например, ослабление руководства компании в результате кадровых изменений), либо компания не достигнет такого момента в своем развитии, что не сможет уже расти темпом, более высоким, нежели экономика в целом. Под влиянием негативных макроэкономических прогнозов или прогнозов поведения фондового рынка акции можно продавать (если все же вы решите продавать) лишь в самых исключительных случаях, поскольку эти прогнозы ненадежны. Никогда не продавайте свои лучшие акции под влиянием краткосрочной конъюнктуры. Однако помните, что многие компании, вполне эффективно управляемые, пока они невелики, в процессе своего роста не могут справиться с задачей изменения стиля управления. А это необходимо, чтобы соответствовать иному набору квалификационных и иных требований, которые предполагает управление крупным деловым предприятием. Если система управления не перестраивается адекватно росту самой компании, акции надо продавать.

4. Те, кто ориентируется на крупный прирост стоимости капитала, не должны придавать излишнего значения дивидендам. Наиболее привлекательные возможности чаще всего встречаются в группе компаний, имеющих высокую норму прибыли, но выплачивающих низкие дивиденды, либо вовсе их не выплачивающих. Необычно благоприятные возможности очень редко открываются в компаниях, которые выплачивают значительную долю своей прибыли акционерам.

5. Ошибки - столь же неизбежные издержки при инвестировании, ориентированном на получение крупного прироста капитала, как и невозвращен-

ные кредиты - для самых распрекрасно управляемых и сверхприбыльных кредитных учреждений. Важно научиться как можно раньше их признавать, понимать вызвавшие их причины и не повторять одних и тех же ошибок. Готовность идти на небольшие потери, продав тот или иной пакет акций, и долго держать перспективные и многообещающие акции, позволяя прибыли накапливаться все больше и больше, - признак хорошего управления инвестициями. Если же, вложив средства в хорошие инвестиционные объекты, вы будете ограничиваться небольшими прибылями, а в плохих инвестиционных объектах доводить дело до накопления убытков, это явится свидетельством инвестиционного скудоумия. Никогда не следует дожидаться прибыли ради самого факта ее получения. 6. Существует не так уж много действительно выдающихся, незаурядных компаний. Купить их акции по привлекательным ценам часто не удается. Поэтому из ситуации, когда находятся такие акции и их можно купить по подходящим ценам, надо извлекать максимум возможного. Средства должны быть сконцентрированы в самых перспективных инвестиционных объектах. Если они являются частью венчурного капитала или вложены в небольшие фирмы, скажем с годовым объемом продаж менее 25 миллионов долларов, требуется более значительная диверсификация. Если денежные средства вложены в крупные компании, то правильно проведенная диверсификация означает инвестирование в отрасли экономики со значительными различиями в воспроизводстве. Для индивидуальных вкладчиков (в противоположность институциональным инвесторам и некоторым фондам) владение акциями свыше двадцати компаний является признаком финансовой некомпетентности. Десять или двенад-

Каждый из нас наделен при рождении этими качествами - одними больше, другими меньше. Но я полагаю, что мы можем развивать наши задатки в любом из этих аспектов, требуются лишь самодисциплина и некоторые усилия.

* В оригинале It should be remembered that ERISA stands for Emasculated Results: Insufficient Sophisticated Action . - Автор обыгрывает аббревиатуру ERISA , переиначивая ее толкование. ERISA - сокращенное общеупотребительное наименование базового пенсионного закона 1974 года (о частном пенсионном обеспечении), которое раскрывается как Employee Retirement Income Security Act. - Прим. пер.

цать - гораздо лучше. Иногда из-за налогов на реализованный прирост капитала шаги в направлении концентрации пакетов могут растянуться на несколько лет. Но если все же число различных держаний подходит к двадцати, требуется переводить средства из наименее привлекательных объектов инвестиций в наиболее привлекательные из имеющихся акций. Следует помнить, что неудовлетворительные и усложненные действия ведут к выхолащиванию результатов*.

7. Важнейшей составной частью эффективного управления обыкновенными акциями является способность не принимать слепо на веру мнение, каким бы оно ни было, преобладающее на данный момент в финансовых кругах, но и не отвергать наиболее распространенную точку зрения из одного только духа противоречия. Эта способность базируется на более полном знании и более качественных суждениях о конкретных объектах инвестиций, а также на твердости духа, позволяющей действовать в противовес толпе , когда есть уверенность в своей правоте.

8. В работе с обыкновенными акциями, как и в большинстве других сфер человеческой деятельности, успех зависит от соединения упорного труда с изобретательностью и честностью.