вертирован и все варранты*, опционы и прочее были реализованы.

Если спустя несколько лет с момента покупки инвестором акций компании последняя проводит финансирование через выпуск ценных бумаг и если в результате такого финансирования держателям обыкновенных акций придется довольствоваться в будущем минимальным приростом прибылей в расчете на акцию, значит, можно сделать лишь один вывод. А именно, что компания располагает командой управляющих, уровень финансового мышления которых настолько невысок, что обыкновенные акции компании нельзя считать хорошим объектом для инвестиций. Но если этого не наблюдается, инвестору не следует на основании рассмотрения одних только финансовых вопросов отказываться от инвестирования средств в компанию, которая при высоких рейтингах по остальным четырнадцати пунктам обещает оказаться незаурядной. Напротив, ориентирующийся на получение максимальных доходов на протяжении многих лет инвестор никогда не должен вкладывать средства в компанию, характеризующуюся низкими рейтингами по другим пунктам из числа четырнадцати оставшихся, только на основании сильных финансовых позиций компании или хорошего положения дел с наличностью.

Пункт 14. Не происходит ли так, что команда управляющих охотно ведет диалог с инвесторами о положении дел в компании, когда они идут хорошо, но набирает в рот воды , как только возникают проблемы?

Природа бизнеса такова, что даже в лучших компаниях время от времени возникают неожиданные затруднения, случаются сокращение прибыли и неблагоприятные изменения спроса на продукцию. Более того, если инвестор хочет получать максимальный доход, ему следует покупать акции ком-

* Варрант - ценная бумага, обеспечивающая владельцу право подписаться на обыкновенные акции компании в определенный день и по фиксированной цене. - Прим. пер.

паний, которые год за годом неуклонно проводят НИОКР, стремясь разрабатывать и продавать новые продукты, применять новые технологические процессы. При этом по закону средних чисел какая-то часть разрабатываемых продуктов обязательно окажется неудачной. С другими случаются непредвиденные задержки и надрывающие сердце дополнительные расходы на начальном этапе передачи продукта в производство. Месяцами эти непредусмотренные бюджетом расходы будут портить даже сверхтщательно составленные прогнозы прибыли для бизнеса в целом. Такие огорчения являются неотъемлемой частью даже самых преуспевающих деловых предприятий. Откровенно говоря, если рассудить, это всего лишь один из видов издержек, предполагаемых конечным успехом. Часто они являются признаком скорее силы, чем слабости компании.

То, как реагируют на это управляющие, может дать инвестору один из ключей к отгадке. Управляющие, которые совсем не так подробно и откровенно делятся информацией, когда дела идут плохо, нежели когда они идут хорошо, обычно умолкают по одной из названных далее достаточно серьезных причин. Возможно, у них не выработано программы, как преодолеть неожиданно возникшие трудности. Возможно, они запаниковали. Возможно, они в недостаточной мере ответственны перед своими акционерами, - не видя причин, по которым следует сообщать больше того, что выгодно в данный момент. В любом случае инвестор поступит правильно, исключив из числа объектов инвестирования любую компанию, которая скрывает или пытается скрыть плохие новости.

Пункт 15. Возглавляет ли компанию команда управляющих, чья честность не вызывает сомнений?

Команда управляющих всегда ближе к активам компании, чем акционеры. Количество способов, с помощью которых люди, управляющие компанией, не нарушая ни одного закона, могут приобрести выгоды лично для себя или

членов своей семьи за счет рядовых акционеров, почти не ограничено. Один из них - установить себе, не говоря уже о своих родственниках или родственниках супруги или супруга, оплату намного выше обычного уровня вознаграждения за подобную работу. Другой - владея собственностью, продавать или сдавать ее в аренду своей же корпорации по цене выше рыночной. В небольших корпорациях это злоупотребление зачастую трудно вскрыть, поскольку семьи, контролирующие бизнес, или ответственные должностные лица временами покупают недвижимость и сдают ее в аренду таким компаниям не из стремления к нечестной наживе, а из искреннего желания освободить имеющиеся в ограниченном объеме оборотные средства для других корпоративных целей.

Еще один метод самообогащения управляющих компании - сделать так, чтобы поставщиками корпорации становились некие фирмы-посредники, которые за определенное комиссионное вознаграждение оказывают минимум услуг (либо вовсе их не оказывают) и которыми владеют те же самые управляющие или их родственники и друзья. Но, возможно, самым разорительным для инвесторов являются злоупотребления с выпуском опционов на обыкновенные акции. Управляющие могут извратить этот законный метод стимулирования эффективных менеджеров, выпустив для себя акции в количестве, намного большем, чем то, которое непредубежденный человек со стороны определит как вполне щедрое вознаграждение в сопоставлении с оказанными услугами.

Есть только один способ уберечься от злоупотреблений такого рода - это ограничиться инвестициями только в те компании, чья команда управляющих обладает развитым чувством ответственности перед своими акционерами. Метод слухов может быть очень полезен для уточнения рассматриваемого вопроса. Если инвестиции не набирают рейтинга по какому-то одному из четырнадцати других рассмотренных пунктов, но имеют очень высокие рейтинги по