Все это приводит к тому, что случаи некомпетентности встречаются среди финансовых консультантов чаще, чем в юриспруденции или медицине. Однако есть и компенсирующие факторы, позволяющие человеку, не являющемуся экспертом по инвестициям, подобрать толкового финансового консультанта с меньшими трудностями, чем врача или юриста такого же уровня компетентности. Выяснять, кто из терапевтов потерял меньший процент своей клиентуры по причине смерти клиентов, - не слишком хороший способ поиска лучшего врача. Точно так же использование в судебных процессах принятого в боксе счета по числу одержанных побед и поражений не дает сравнительной характеристики компетентности юриста. К счастью, большинство обращений к врачу не является вопросом жизни и смерти, а хороший юрист часто вообще не доводит дело до судебного разбирательства.

В случае с консультантом по инвестициям дело обстоит совсем иначе. Для него имеется такое табло , на котором по прошествии известного времени высветится результат, довольно точно отражающий его компетентность. Иногда может потребоваться лет пять, чтобы инвестиции продемонстрировали реальные достоинства. Но обычно для этого нужно гораздо меньше времени. Вверять свои сбережения человеку, называющемуся консультантом, у которого за плечами меньше пяти лет опыта работы (на себя или на других), рискованно, даже глупо. Поэтому когда вы пытаетесь подобрать профессионального консультанта в сфере инвестиций, не следует отказывать себе в праве затребовать выборку результатов, уже полученных им для других клиентов. Такие результаты в сравнении с курсом, по которому эти ценные бумаги в те же периоды времени продавались, дают ключ к определению реальной компетентности консультанта.

Затем инвестору следует предпринять еще два шага, прежде чем сделать окончательный выбор в пользу индивида или организации, которым он делегирует очень важную ответ-

ственность за свои денежные средства. Первый - вполне очевидный - удостовериться в полной и безоговорочной честности консультанта. Второй шаг сложнее. Финансовый консультант мог получить результаты значительно лучше средних в период падения цен - не благодаря своему умению, но потому, что всегда держит значительную часть управляемых им фондов в так называемых высоконадежных облигациях. В другой момент времени, после продолжительного периода роста цен, результаты выше средних мог получить уже другой консультант, имеющий склонность к вложениям в рискованные, маргинальные компании. Такие компании обычно дают хороший доход только в этот период, в последующем доход становится относительно низким. Третий консультант смог оказаться результативным и в тот, и в другой период в силу своей склонности угадывать, как поведут себя рынки ценных бумаг. Какое-то время это может давать замечательные результаты, но практически невозможно, чтобы это продолжалось всегда.

Прежде чем выбрать консультанта, инвестору следует узнать суть его концепции управления финансами. Следует отдавать предпочтение тому консультанту, чьи концепции в главном совпадают с вашими собственными. Естественно, мы полагаем, что главное место должны занимать концепции, сформулированные в этой книге. Многие, воспитанные в финансовой атмосфере прошлого - покупай акции, когда они дешевы, и продавай - когда они поднялись высоко , - явно выразят несогласие с таким заключением.

Предположим, инвестор стремится к огромной долгосрочной выгоде, что можно считать целью почти всех покупателей обыкновенных акций. Существует один вопрос, который он должен решить сам: использовать консультанта по инвестициям или самому вести свои дела? Это решение, которое приходится принимать, поскольку акции, которые по пятнадцати рассмотренным нами пунктам подходят под описание лучших , тем не менее существенно различаются по своим инвестиционным характеристикам.

На одном конце шкалы находятся крупные компании, которые, имея отличные перспективы дальнейшего роста, настолько сильны в финансовом отношении, а их корни настолько глубоко вросли в экономическую почву, что акции таких компаний квалифицируются как институциональные . Это означает, что их покупают страховые компании, профессиональные попечительские фонды и аналогичные институциональные инвесторы. Делают они это по той причине, что, хотя и в этом случае можно неправильно сориентироваться в ценах на фондовом рынке и потерять часть первоначальных инвестиций (если придется продать акции в период низких котировок), зато можно избежать более крупных убытков, которыми чреваты инвестиции в компанию, теряющую конкурентные позиции.

Dow Chemical Company, DuPont и International Business Machines представляют собой хорошие примеры этого типа акций роста. В первой главе мы упоминали об очень низкой доходности высоконадежных облигаций за десятилетний период с 1946 по 1956 годы. В конце этого периода стоимость акций всех трех компаний - Dow Chemical, DuPont и IBM - примерно в пять раз превышала цены продажи в начале периода. Не страдали держатели их акций в течение этих десяти лет и с точки зрения текущего дохода. Dow Chemical, например, у многих ассоциируется с низким уровнем дохода (по отношению к текущей рыночной цене акций), выплачиваемого акционерам. Тем не менее инвестор, купивший Dow Chemical в начале указанного выше периода, в конце его получал хороший текущий доход. В момент покупки Dow Chemical обеспечивала доход примерно в 2 72 процента (это был период, когда доходы по акциям различных компаний были высокими), за десять лет компания несколько раз увеличивала дивиденды и производила дробление акций, и в результате инвестор располагал уже дивидендом на уровне 8-9 процентов по отношению к инвестициям, сделанным десятью годами ранее. Что еще важнее, взятый нами десятилетний период не является исключени-