Если принять во внимание, сколько умственных усилий затрачивается финансовым сообществом на непрекращающиеся попытки угадать будущее состояние экономики на основе случайного и, наверное, неполного набора фактов, то остается лишь предполагать, сколь многого удалось бы достичь, если бы хоть часть этих усилий была потрачена на что-либо более полезное. Мы уже сравнивали экономическое прогнозирование с химической наукой во времена алхимии. Возможно, такие занятия, в процессе которых пытаются сделать то, чего, по всей видимости, сделать пока невозможно, позволят провести еще одно сравнение - со Средними веками.

В тот период большая часть западного мира жила в условиях неоправданной нужды и человеческих страданий, во многом из-за того, что умственная энергия людей растрачивалась впустую. Давайте представим, чего можно было бы достичь, если бы на борьбу с голодом, жаждой и болезнями была нацелена хотя бы половина умственных усилий, затраченных когда-то на ученые споры о том, сколько ангелов поместится на кончике иглы. Поэтому вполне можно допустить, что, направив всего лишь часть коллективного разума, задействованного сегодня в усилиях инвестиционного сообщества предсказать будущий тренд делового цикла, на более продуктивные цели, можно было бы получить вполне осязаемые результаты.

Итак, если традиционные исследования краткосрочной экономической конъюнктуры не дают нам в руки надежного инструментария для определения подходящего момента покупки, то откуда его взять? Ответ лежит в самой природе акций роста.

Рискуя повториться, кратко остановимся на основных характеристиках наиболее привлекательных для инвестиций компаний, обсуждаемых нами в предыдущей главе. Эти компании так или иначе выходят на передние рубежи технического прогресса. Они разрабатывают разнообразные продукты или процессы - начиная с лаборатории, а затем,

через опытное производство, переходя к первым, ранним стадиям коммерческого производства. Все это стоит денег, больших или меньших. Все это вычитается из доходов предприятия, полученных в другом месте. Даже на ранних стадиях коммерческого производства дополнительные расходы на увеличение объема продаж до уровня, позволяющего довести рентабельность продукта до желаемых показателей, так значительны, что подлежащие оплате наличными убытки на этой стадии могут оказаться выше, чем убытки, полученные в период опытного освоения.

С точки зрения инвестора, во всем этом имеются два аспекта, представляющих особую важность. Первый - невозможность с уверенностью полагаться на расписание цикла разработки нового продукта. Второй, не менее важный, - то, что даже для прекрасно управляемых предприятий некоторый процент ошибок неизбежен - как часть издержек, необходимых для ведения бизнеса. Так, в спорте, например в бейсболе, даже первоклассные команды, чемпионы лиги, проигрывают некоторый процент турнирных встреч.

При разработке новых технологических процессов один поворотный пункт заслуживает, пожалуй, самого тщательного рассмотрения с точки зрения выбора времени покупки обыкновенных акций. Это момент ввода в действие первого завода, рассчитанного на полномасштабное коммерческое производство. Ввод в действие нового предприятия, даже базирующегося на старых технологических процессах и предназначенного для выпуска уже известной продукции, сопровождается периодом освоения, который занимает шесть-восемь недель и требует довольно больших затрат. Столько времени необходимо на наладку оборудования, выведение его на проектную мощность, устранение неизбежных технических дефектов и сбоев, происходящих при освоении современного сложного оборудования. Когда же технологический процесс является действительно революционным, продолжительность накладного для любой

компании периода освоения может превзойти оценки самого пессимистически настроенного инженера. Более того, когда проблемы наконец разрешаются, потерявшему терпение акционеру все же еще не следует ожидать немедленного получения прибылей. Впереди еще месяцы утечки финансовых ресурсов, так как прибыли, приносимые компании давно действующими производственными линиями, зарываются в специальные мероприятия по стимулированию продаж и рекламу, для того чтобы новый продукт был принят на рынке.

Конечно, поступающая подобным образом компания может иметь такой рост поступлений от продажи других давно выпускаемых продуктов, что утечка прибылей незаметна рядовому акционеру. Однако часто происходит прямо противоположное. Как только пройдет слух о появлении в лаборатории хорошо управляемой компании нового продукта, покупатели охотно набавляют цену на акции компании. Когда проходит информация об успешном опытном производстве, акции поднимаются еще выше. Немногие при этом вспоминают известную аналогию, что опытное производство - это как вождение автомобиля по извилистой сельской дороге со скоростью десять миль в час, а когда начинается коммерческая эксплуатация - это все равно что ехать по той же дороге со скоростью 100 миль.

Затем на фирму месяц за месяцем обрушиваются трудности, мешающие началу ввода в коммерческую эксплуатацию нового предприятия, и связанные с ними непредвиденные расходы существенно снижают показатель прибыли в расчете на акцию. Распространяется слух, что на заводе серьезные проблемы. Никто не может с уверенностью сказать, когда эти проблемы удастся разрешить, если вообще удастся это сделать. Прежние нетерпеливые покупатели акций становятся разочарованными продавцами. Курс акций идет вниз. Чем дольше длится период освоения, тем сильнее снижаются биржевые котировки. Наконец приходит добрая весть, что завод стал нормально функциониро-