стиции? Прежде всего, они дают достаточную уверенность в том, что доходы компании год от года будут расти - с поправкой в ту или иную сторону на тренд общей деловой активности. Информированные о положении дел в химической промышленности бизнесмены не присудят награды компании, которая не имеет исследовательских подразделений, разрабатывающих новые продукты, и инженеров-химиков, способных обеспечить их прибыльное производство. Во-вторых, такие награды производят впечатление на инвестиционное сообщество. Для акционеров (как отмечалось нами в заключительных замечаниях, сделанных о компании в первом издании) нет ничего желаннее, чем оказываемое на курс акций влияние тенденции роста прибылей, помноженное на столь же благоприятный тренд в оценке рынком каждого доллара такого дохода.

Помимо внедрения новых продуктов и начала реализации комплексных планов момент для начала покупки может определяться и другими обстоятельствами, если речь идет о не совсем обычной компании. Например, некая компания Среднего Запада, действующая в сфере электроники, была, помимо прочего, известна в связи с особенностями сложившихся в ней трудовых отношений. Компания выросла до размеров, при которых этот фактор сам по себе определил изменение способа обращения с работниками. Неудачное сочетание личностей вызвало трения, забастовку по типу работы по правилам , и в результате - снижение производительности труда на предприятии, которое прежде славилось хорошими трудовыми отношениями и высокой производительностью труда. Как раз в этот момент компания допустила одну из немногих своих ошибок в оценке потенциала рынка нового продукта. Доходы резко упали, как и цена на акции.

Руководство компании, на редкость компетентное и умелое, сразу же наметило планы по исправлению положения. Однако если разработка плана - вопрос всего лишь нескольких недель, то для приведения его в действие требует-

ся гораздо больше времени. Когда положительные результаты стали сказываться на доходах, акции компании достигли состояния, которое можно назвать моментом покупки А . Однако потребовалось примерно полтора года на то, чтобы все потенциальные выгоды нашли отражение в отчете о прибылях. В конце этого отрезка времени произошла вторая забастовка, урегулирование спорных моментов по которой было последним из шагов, необходимых для восстановления конкурентоспособности компании. Забастовка была непродолжительной и не принесла больших убытков, тем не менее, пока она длилась, в финансовых кругах прошел слух, что трудовые отношения в компании становятся все хуже. Несмотря на интенсивную покупку акций должностными лицами компании, акции пошли на понижение, но на низкой отметке оставались недолго. Это время стало другой хорошей возможностью покупки с точки зрения выбора момента, который можно назвать моментом покупки В . Те, кто смотрел глубже и видел, что происходило в компании в действительности, мог приобрести по ценам спекулятивной сделки акции, которые ожидал многолетний рост.

Рассмотрим, насколько прибыльным было бы приобретение, сделанное инвестором в момент покупки А или в момент покупки В . Мы не будем пользоваться при расчете самой низкой ценой, на которую указывает таблица колебаний цен за месяц в тот или иной промежуток времени. Мы не станем делать этого потому, что в самой нижней точке цены из рук в руки перешло всего несколько сот акций. Если инвестор приобрел акции по абсолютно низкой цене, это скорее вопрос везения. Вместо этого мы используем показатели, которые в одном случае умеренно выше самой низкой отметки, в другом - выше ее на несколько пунктов. В обоих случаях в распоряжении инвесторов могли оказаться многие тысячи акций, переходивших по этим ценам из рук в руки. Мы используем цены, по которым акции легко мог купить каждый, кто реалистически оценивал ситуацию.

В момент покупки А акции всего за несколько месяцев потеряли около 24 процентов цены - по сравнению с предыдущим пиком. Те, кто купил акции тогда, в течение года получили бы прирост рыночной стоимости от 55 до 60 процентов. Затем произошла забастовка, породившая момент покупки В . Акции снова упали почти на 20 процентов. Как ни странно, они оставались на этом уровне в течение нескольких недель и после окончания забастовки. Как раз тогда один очень компетентный сотрудник крупного инвестиционного фонда сказал мне, что знает, насколько хорошей является ситуация и что почти наверняка произойдет дальше с акциями. Тем не менее он не собирался рекомендовать эту покупку финансовому комитету своего фонда. Часть его членов, сказал он, непременно посоветуются со своими друзьями с Уолл-стрит и не только отвергнут его рекомендации, но и сделают выговор за то, что он предлагает их вниманию компанию с жиденьким руководством и безнадежно плохими трудовыми отношениями!

Когда мы пишем об этом, спустя несколько месяцев после нашего разговора, курс акций относительно момента покупки В поднялся уже на 50 процентов. Это означает, что сейчас они на 90 процентов превышают свою стоимость в момент покупки А . Еще важнее, что будущее компании представляется блестящим и все говорит в пользу того, что в ближайшие годы ее ожидает необычайно высокий рост, такой же, какой имел место в течение нескольких лет перед тем, как сочетание необычных и временно неблагоприятных обстоятельств породили моменты покупки А и В . Те, кто купил акции в один из этих моментов, напал на ту самую компанию в тот самый момент времени.

Короче говоря, компания, акции которой следует покупать инвестору, - это компания, которая делает бизнес под руководством исключительно компетентных менеджеров. Лишь немногие из таких компаний потерпят неудачу. Остальные будут время от времени доставлять неожиданные беспокойства - перед тем, как добиться успеха. Инвестор