6 КОГДА ПРОДАВАТЬ

И КОГДА НЕ ДЕЛАТЬ ЭТОГО

Существует много причин, по которым инвестор может принять решение о продаже обыкновенных акций. Например, он надумал построить новый дом или оказать финансовую поддержку сыну в его бизнесе. Любая из множества этих причин, с практической точки зрения, оправдывает продажу акций. Однако такие продажи по своим мотивам относятся скорее к личным, чем финансовым делам. Как таковые они лежат далеко за рамками темы этой книги. Пояснительные замечания настоящей главы относятся к продажам, мотивированным единственно получением максимального финансового результата от вложения находящихся в распоряжении инвестора денежных средств.

Полагаем, существует три причины, и только три, для продажи обыкновенных акций, которые покупались согласно инвестиционным принципам, уже обсуждавшимся нами. Первая из них, должно быть, понятна каждому. При покупке была допущена ошибка, и становится все более очевидным, что фактическое положение дел конкретной компании существенно хуже, чем думалось вначале. Правильное поведение в такой ситуации зависит прежде всего от степени эмоционального самоконтроля, а в какой-то мере и от способности инвестора быть честным с самим собой.

Инвестиции в обыкновенные акции отличают две важные черты: высокие доходы, которые можно получить при

правильном обращении с акциями, и высокий уровень требований, предъявляемых по части умений, знаний и суждений, необходимых для такой работы. Поскольку технология получения этих почти фантастических доходов столь непроста, неудивительно, что при покупках неизбежно случается определенный процент ошибок. К счастью, долгосрочные прибыли, которые дадут те обыкновенные акции, что оказались действительно хорошими, при нормальном проценте ошибок инвестора с лихвой компенсируют убытки. Кроме того, они должны дать огромный прирост рыночной стоимости капитала. Сказанное особенно верно, если ошибка распознается быстро. В этом случае потери если и будут, то намного меньше, чем при владении ошибочно приобретенными акциями в течение продолжительного времени. Еще важнее, что можно использовать высвобождающиеся денежные средства, до этого связанные нежелательными инвестициями, и при правильном выборе это приведет к существенному приросту капитала.

Но есть одно обстоятельство, затрудняющее исправление инвестиционных ошибок. А именно слабости, свойственные каждому из нас. Мы не любим признаваться, что были неправы. Если, допустив ошибку при покупке акций, мы имеем возможность их продать, получив небольшую прибыль, то худо-бедно избавляемся от ощущения своей глупости. Напротив, если продаем немного ниже, чем купили, обычно бываем очень огорчены. Такая реакция, совершенно естественная и нормальная, является, возможно, одной из самых опасных в инвестиционном процессе. Инвесторами, продолжающими держать ставшие ненужными им акции, чтобы выйти хотя бы по нулям , было потеряно, наверное, больше денег, чем по какой-либо иной причине. Если к этим убыткам добавить доходы, которые могли быть получены при эффективном реинвестировании средств, если бы оно было произведено сразу же, как только выяснилась ошибка, то цена самооправдания становится поистине огромной.

Нежелание идти на убытки является естественным только на первый взгляд. Если реальной целью инвестирования в обыкновенные акции является получение прироста капитала в несколько сот процентов на протяжении достаточного периода времени, разница между, скажем, 20 процентами убытка и 5 процентами прибыли становится относительно мало заметной. Важно не то, будут ли случаться время от времени такие убытки. Гораздо важнее обратить внимание на то, как часто предполагавшиеся крупные доходы так никогда и не материализуются, ибо это ставит под вопрос умение инвестора или его советника работать с инвестициями.

При появлении убытков не следует сильно расстраиваться или досадовать на самого себя, но и игнорировать их тоже нельзя. В каждом случае их следует внимательно анализировать, чтобы извлечь урок. Если будут поняты конкретные составляющие, приведшие к неверному решению относительно покупки акций, маловероятно, что инвестор совершит неудачную покупку еще раз, повторно допустив ошибочные суждения относительно тех же инвестиционных факторов.

Теперь мы подошли ко второй причине, по которой продаются обыкновенные акции, купленные исходя из инвестиционных принципов, обозначенных во второй и третьей главах. Продаже всегда подлежат акции компании, которая вследствие произошедших с течением времени изменений перестала соответствовать требованиям пятнадцати пунктов, раскрытых в третьей главе. Вот почему инвесторы всегда должны быть начеку и постоянно следить за положением дел в компании, акциями которой они владеют.

Если положение компании ухудшается, это обычно происходит по одной из двух возможных причин. Либо снижается уровень руководства компанией, либо теряются перспективы расширения рынка продукции в прежних масштабах. Иногда уровень руководства снижается из-за того, что производится замена одного или нескольких ключевых руководителей. Самодовольство, благодушие или сила инерции