нежели можно себе представить, судя по бесконечным спорам об относительных преимуществах той или иной дивидендной политики. Многочисленные представители финансового сообщества, которые берутся оспаривать такую точку зрения, не могут объяснить, почему акции многих компаний, дивидендная отдача по которым на многие годы вперед не обещала ничего другого, как оставаться на уровне ниже средних, так обогатили их владельцев. Несколько примеров таких акций уже были упомянуты. Еще один - Rohm & Haas. Эти акции впервые стали котироваться в 1949 году, когда группа инвестиционных банкиров купила крупный пакет, ранее принадлежавший Allied Property Custodian, и затем сделала публичное предложение акций по цене 41,25 доллара. На тот момент времени акции приносили только 1,00 доллара дивидендов, которые дополнялись дивидендами в виде акций. Многие инвесторы, учитывая низкую дивидендную отдачу, полагали акции непривлекательными для консервативных вложений. Но компания продолжала выплачивать дивиденды в виде акций, часто повышать размер дивиденда в виде денежных выплат, и хотя дивидендная отдача остается очень низкой, акции продаются уже по цене, значительно превышающей 400 долларов. Первоначальный владелец компании Rohm & Haas с 1949 по 1955 год ежегодно получал дивиденды в виде акций в размере 4 процентов капитала, а в 1956 году - в размере 3 процентов: прирост рыночной стоимости капитала был более чем десятикратным.

Тем, кто хочет выбрать неординарные акции, не следует придавать большого значения вопросу дивидендов. Самое необычное в вопросе дивидендов, по поводу которых так много дискуссий, пожалуй, в том, что те, кто уделяет ему меньше внимания, в конце концов имеют более высокую дивидендную доходность. Следует повторить, что по прошествии пяти - десяти лет наилучшие результаты с точки зрения дивидендов оказываются у акций, по которым выплачиваются относительно низкие доходы. Результаты вен-

чуров, основанных исключительно компетентным руководством, оказываются настолько прибыльными, что, несмотря на продолжение политики выплаты лишь небольшой части текущих доходов, количество реально выплачиваемых долларов все более опережает то, которое могли бы принести высокодоходные акции. Почему бы этой естественной и логичной тенденции не продолжиться и в будущем?

8 ПЯТЬ НЕ

ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ

1. Не вкладывайте средства в компании, начинающие продвижение на рынок

Воснове успешного проведения операций по инвес тированию лежит поиск компаний, разрабатывающих новые продукты и технологические процессы или осваивающих новые рынки. Компании, только начавшие свою деятельность (или готовые ее начать), часто стремятся именно этим и заняться. Многие из них сформированы под задачу освоения опытно-конструкторских разработок и вывода на рынок результатов изобретений. Немало фирм основано в расчете на то, чтобы стать частью отраслей с большим потенциалом роста, таких как электроника. Другая большая группа формируется, чтобы осваивать минеральные и другие природные богатства - область, в которой вознаграждение в случае успеха может быть колоссальным. По этим причинам молодые компании, еще не получающие прибыли от своих операций, на первый взгляд кажутся представляющими инвестиционную ценность.

Еще один довод, который зачастую повышает интерес к акциям таких компаний: покупая сейчас, когда рынку сделано первое публичное предложение акций, есть шанс поселиться на нижнем этаже . Акции компаний, добившихся успеха, сейчас продаются по цене, в несколько раз превышающей начальную. Поэтому зачем ждать, пока кто-нибудь другой получит все эти деньги? Почему бы вместо этого не применить те же методы расследования и суждения, чтобы