ций? Если соотношение цена/прибыль у остальных акций останется примерно таким же, то удвоение прибылей XYZ через пять лет также приведет к удвоению цены ее акций. Таким образом, про акции, продающиеся с обычным для них соотношением цены и прибыли, нельзя сказать, что они вообще как-то учитывают в своей цене будущие доходы!

Понятно, не так ли? Посмотрите вокруг и вы увидите вроде бы опытных инвесторов, которые позволяют запутать себя вопросом, какое соотношение цены и прибыли использовать при рассмотрении того, насколько далеко вперед цена акции учитывает будущий рост. Это особенно заметно в тех случаях, когда происходят изменения в реальном положении исследуемой компании. Давайте теперь вместо корпорации XYZ рассмотрим компанию ABC. Обе компании очень схожи между собой, за исключением того, что компания ABC намного моложе. В последние два года фундаментальные отличия компании были замечены в финансовых кругах, и ее акции также стали продаваться с двойным превышением коэффициента цена/прибыль над средним показателем по компаниям Доу - Джонса. Складывается впечатление, что многие инвесторы просто не могут себе представить, что нынешнее соотношение цена/ прибыль компании, акции которой еще недавно продавались со сравнительно невысоким коэффициентом, является отражением реально присущих компании качеств, а не следствием необоснованно завышенного дисконтирования будущих доходов.

В таких случаях особенно важно понять, каков характер компании и чего следует от нее ожидать через несколько лет. Если предстоящий в ближайшее время спурт роста прибылей носит разовый характер и особенности компании не позволяют надеяться на то, что после исчерпания нынешних источников высокой доходности будут разрабатываться сопоставимые с ними новые источники, возникает совсем иная ситуация - высокий коэффициент цена/прибыль действительно учитывает будущие доходы. Когда имеющий

место быстрый рост закончится, цены продаж акций, если брать отношение цена/прибыль, вернутся к тому же уровню, что и у большинства заурядных компаний. Однако если компания целеустремленно и последовательно разрабатывает новые источники доходности, а отрасль обещает столь же хорошие перспективы роста и в будущем, можно достаточно уверенно прогнозировать, что соотношение цена/ прибыль в ближайшие пять-десять лет останется выше среднего уровня примерно в той же пропорции, что и сегодня. Часто оказывается, что акции этого типа гораздо меньше учитывают в своей цене будущие доходы, чем полагают многие инвесторы. Вот почему после проведенного анализа может оказаться, что некоторые акции, казавшиеся на первый взгляд сильно переоцененными, сулят замечательные возможности для скупки по низким ценам.

5. Не позволяйте осьмушкам

и четвертинкам отвлечь вас от главного

Я неоднократно пользовался условными примерами, чтобы прояснить тот или иной вопрос. На этот раз воспользуемся примером из реальной жизни. Немногим более двадцати лет назад знакомый мне джентльмен, продемонстрировавший в большинстве аспектов инвестиционной деятельности способности весьма высокого порядка, захотел купить сотню акций компании, зарегистрированной на Нью-Йоркской фондовой бирже. В тот день, когда он принял решение, биржа закрылась при цене 35 У за акцию. На следующий день торги вновь велись по той же цене. Но джентльмен не хотел платить 35 У . Он решил, что вполне может сэкономить пятьдесят долларов, отдал приказ брокеру покупать по 35 и отказался платить больше, но акции никогда уже не продавались по 35. Сегодня, почти двадцать пять лет спустя, перспективы акций этой компании кажутся особенно радужными. С учетом дивидендов, полученных в виде акций, и сплитов, происходивших в промежутке между двумя датами, акции продаются по цене свыше 500 долларов.

Другими словами, пытаясь сэкономить пятьдесят долларов, этот джентльмен пренебрег доходом по крайней мере в 46 500 долларов. Не вызывает сомнений, что этот инвестор действительно мог получить такой доход, поскольку он и сейчас держит акции этой самой компании, купленные по еще более низкой цене. Поскольку 46 500 долларов составляет примерно 930 раз по 50 долларов, это означает, что нашему инвестору, чтобы достичь точки равновесия, надо было нарастить эти пятьдесят долларов 930 раз. Ясно, что если следованию определенным курсом действий препятствуют цифры после запятой, это граничит с финансовым умопомрачением.

Приведенный пример ни в коей мере не является исключительным. Я намеренно выбрал акции компании, поведение которых на рынке в течение многих лет отличалось скорее вялостью, а саму компанию никак нельзя было назвать лидером рынка. Если бы наш инвестор наметил какие-нибудь другие акции из числа примерно пятидесяти акций роста, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, то, упустив возможность приобрести их за 3 500 долларов, чтобы сэкономить 50 долларов, он мог потерять еще больше, и намного больше, чем те 46 500 долларов, о которых мы говорим.

Для мелкого инвестора, желающего купить всего несколько сотен акций компании, существует очень простое правило. Если вам кажется, что компания выбрана правильно, а цена - достаточно привлекательна, покупайте по рыночной цене. Переплаченные восьмая, четвертая часть или половина пункта не имеют значения в сравнении с тем доходом, который будет упущен, если вы не сможете приобрести акции, - раз инвестор решился на их первоочередную покупку, значит, они, вероятно, обладают такого рода долгосрочным потенциалом.

Для крупного инвестора, стремящегося приобрести несколько тысяч акций, проблема не столь проста. В отношении всех акций за очень небольшим исключением предложение в любой момент времени в какой-то мере ограниче-