циям - хотя бы ради того, чтобы пообщаться с приходящими в бизнес более энергичными молодыми людьми. Я хочу быть уверенным в том, что не пропустил кого-нибудь из них. Однако мне очень не хватает времени, и я ловлю себя на том, что если нахожу изъяны в суждениях финансиста или в представленных им фактических сведениях, то при исследовании представляемой им компании стремлюсь еще резче подчеркнуть выявленные слабости.

Можно ли найти первичные наводки на компании, которые стоит исследовать, в печатных материалах? Иногда на мои решения оказывали влияние отчеты, подготовленные брокерскими домами, имеющими репутацию самых надежных. Это были специальные отчеты, которые предназначались не для широкого пользования, а исключительно для узкого круга лиц. Однако в целом у меня складывается ощущение, что обычный брокерский бюллетень, доступный всем и каждому, не является надежным источником информации. Слишком велика опасность допущенных в нем неточностей. Что еще важнее, большинство из них просто повторяют то, что уже стало общим местом для финансистов. Иногда я получаю стоящие идеи из профессиональных финансовых периодических изданий (которые нахожу вполне полезными, но совершенно для других целей); но поскольку, как мне представляется, в них существуют внутренние ограничения на то, что можно публиковать, распространяющиеся и на многие крайне интересные мне вопросы, я не отношу их к ценным источникам получения информации о том, какие компании лучше всего исследовать.

Есть еще один ценный источник наводок , им, возможно, сумеют с выгодой для себя воспользоваться другие инвесторы, более способные или лучше подготовленные технически, - я же в этом направлении не преуспел. Этот источник - крупные консалтинговые исследовательские лаборатории, такие как Arthur D. Little, Stanford Research Institute или Battelle. Я пришел к выводу, что сотрудники этих организаций очень хорошо разбираются именно в тех тенденциях

развития бизнеса и техники, из которых можно почерпнуть ценные первичные инвестиционные идеи. Но я столкнулся с тем, что возможности воспользоваться этим источником по большей части заблокированы тем, что эти специалисты не склонны обсуждать-вне круга посвященных (что достойно всяческих похвал) - большую часть известной им информации, поскольку это может нарушить конфиденциальность отношений с компаниями, с которыми они работают. Если кто-либо более умелый найдет способ, не причиняя вреда клиентским компаниям, разблокировать богатые залежи инвестиционной информации, которыми, как я подозреваю, обладают консалтинговые организации, ему удастся найти средства, позволяющие существенно улучшить мои методы работы на этом этапе поиска акций роста.

О первом шаге достаточно. Предположим, на основе многочасовой беседы - обычно с незаурядным специалистом в области инвестиций, иногда с топ-менеджером или исследователем - я пришел к выводу, что конкретно взятая компания может представлять интерес. Что я делаю после этого?

Есть три вещи, которые я подчеркнуто никогда не делаю. Я никогда на этой стадии не вступаю в контакт (по причинам, которые скоро станут ясны) с кем-либо из администрации компании. Я не просиживаю часами над годовыми отчетами прошлых лет и не выполняю подробнейших исследований малейших изменений, сравнивая балансы компании за многие годы. Я не расспрашиваю всех знакомых мне брокеров, что они думают по поводу акций этой компании. Однако я взгляну на баланс компании - с тем, чтобы определить финансовое положение и общий характер капитализации. Если есть проспект, выпущенный Комиссией по ценным бумагам и биржевой деятельности, я внимательно прочту разделы, показывающие распределение объема продаж по продуктовым линиям, по рынкам с различным характером конкуренции, распределение пакетов акций между должностными лицами корпорации или другими крупными держателями обыкновенных акций (эти

сведения обычно можно получить и из протокола голосования акционеров), и все отчеты о доходах за прошлые годы, проливающие свет на степень износа основного капитала (и размер списаний, если они проводились), на нормы прибыли, масштабы проведения НИОКР, а также обращу внимание на разовые и непериодические издержки, если они отклоняются от обычного уровня.

Теперь я действительно готов приступить к работе. Я воспользуюсь уже рассмотренным нами методом слухов . Именно на этой стадии, а не в качестве источника возможных идей относительно инвестиций помощь высших менеджеров и исследователей-бизнесменов, с которыми мне довелось познакомиться, просто неоценима. Я постараюсь встретиться (или пообщаться по телефону) со всеми ведущими потребителями, поставщиками, конкурентами, бывшими сотрудниками, учеными в соответствующей области знания, кого знаю лично или на кого могу выйти с помощью общих друзей. Однако предположим, что я пока не знаком с достаточным числом людей или друзья моих друзей тоже не знают людей, способных сообщить мне необходимые сведения. Что делать в таком случае?

Откровенно говоря, если я даже близко не подбираюсь к большей части необходимой мне информации, я оставляю это расследование и занимаюсь чем-нибудь другим. Чтобы делать большие деньги на инвестициях, совсем не обязательно получать определенный ответ относительно всех потенциальных объектов вложения средств. Что действительно важно - так это в тех немногих случаях, когда делаются реальные покупки, делать правильные прогнозы, по крайней мере, гораздо чаще, чем неправильные. По этой причине, если собрано слишком мало сведений и перспективы собрать их весьма туманны, полагаю, что самое разумное отложить это дело в сторону и заняться чем-нибудь другим.

Представим себе, что какая-то часть сведений все-таки собрана. Вы обзвонили всех, кого знаете и с кем могли связаться, и наметили одного-двух человек, которые, наверное,