Часть

КОНСЕРВАТИВНЫЕ ИНВЕСТОРЫ СПЯТ СПОКОЙНО

Всю свою жизнь занимаясь бизнесом, я считал и продолжаю считать, что успех моего предприятия-как илюбого другого - зависит от следования трем принципам: честность, изобретательность и упорный труд. Мне бы хотелось посвятить эту книгу трем моим сыновьям, с верой в то, что Артур и Кен следуют этим трем принципам в бизнесе, очень близком к моему, так же, как и Дон, - но уже совсем в другом бизнесе.

ВВЕДЕНИЕ

Хотя такого рода понятия трудно поддаются измерению, есть все указания на то, что лишь однажды в этом столетии дух американского инвестора находился в таком же упадке, как сейчас, когда пишутся эти строки. Хорошо известный промышленный индекс Доу - Джонса является отличным индикатором повседневных колебаний рынка акций. Однако при рассмотрении более продолжительных промежутков времени этот показатель может скорее маскировать, чем вскрывать всю глубину потерь, понесенных теми, кто держал обыкновенные акции в недалеком прошлом. Один такой индекс, имеющий целью показать, что произошло со всей массой обыкновенных акций, но не взвешивать каждый выпуск с учетом числа акций, выпущенных в обращение, показывает, что в среднем в середине 1974 года акции стояли на 70 процентов ниже по сравнению с пиком 1968 года.

Оказавшись перед угрозой таких потерь, большие группы инвесторов действуют совершенно предсказуемым образом. Часть инвесторов полностью избавляется от акций. Тем не менее многие корпорации показывают на удивление хорошие результаты. В условиях, когда усиливающийся рост инфляции кажется неизбежным, правильно выбранные акции могут стать гораздо менее рискованным способом вложения средств, чем некоторые из тех, что считались более безопасными. Есть большая группа инвесторов, представляющая особый интерес, - это те, кто решил, что с этого момента мы будем действовать более консервативно . Обычно их рассуждения сводятся к тому, что надо ограничиться покупками акций только крупнейших компаний, по крайней