Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88

Бонусный выпуск - просто бухгалтерская операция, посредством которой организация частично или полностью капитализирует свои резервы, т.е. активы сверх выпущенного акционерного капитала, и распределяет их среди существующих акционеров. От акционеров при этом не требуют дополнительных вложений, именно поэтому выпуск и называют бонусным. Если акционеры получают новые, или бонусные , акции на каждую старую акцию, находящуюся в их собственности, количество принадлежащих им акций увеличивается. Слово бонусный может вводить в заблуждение, однако не следует забывать, что стоимость активов и доходы организации при этом остаются прежними. Рассмотрим пример британской компании, предполагающей осуществить бонусный выпуск один к двум . Это означает, что компания рекапитализирует свои резервы путем выпуска одной новой акции на каждые две старые. Как видно из таблицы ниже, активы компании не меняются.

До бонусного выпуска, фунты стерлингов

После бонусного выпуска один к двум , фунты стерлингов

Выпущенный акционерный капитал Резервы

Всего активов

1 ООО ООО 1 ООО ООО

1 500 ООО 500 ООО

2 ООО ООО

2 ООО ООО

В Великобритании при бонусном выпуске акций один к одному доходы на акцию снижаются в два раза по сравнению с прошлым уровнем. В случае сохранения коэффициента выплаты дивиденд на акцию также снижается в два раза, поэтому доход акционеров не изменяется. С учетом того, что стоимость организации не изменилась, цена акции должна уменьшиться наполовину. Капитал, приходящийся на акции, сохраняет, таким образом, свою величину.

Та же самая логика действует и при определении цены акции после выпусков три к одному , два к трем и т.д. Главный выигрыш бонусного выпуска заключается в том, что появляется большее число более ходовых акций - две акции с ценой 5 фунтов стерлингов

более ликвидны, чем одна акция с ценой 10 фунтов стерлингов. Цены на новые и старые акции, котируемые на LSE, несколько отличаются. Новые акции продают за наличный расчет и часто с более низкой комиссией. Это делает их немного более привлекательными, а следовательно, их котировки держатся на чуть более высоком уровне. Через определенное время котировки выпусков выравниваются.

В соответствии с распространенным заблуждением, в случаях, когда большинство акционеров - частные инвесторы, считается, что бонусные выпуски являются премиями, акционеры что-то получают от организации. Такое представление подтверждается тем, что нередко возрастают дивиденды - при некоторых выпусках один к одному дивиденды сохраняются, удваивая доход акционеров. Однако это удвоение могло быть результатом увеличения в два раза коэффициента выплаты, а не разбивки акций.

Так с какой же целью организации выпускают бонусные акции? Фактически обыкновенные акции становятся более ликвидными с превращением накопленных резервов в оплаченный капитал. По мере роста организации растут и ее совокупные активы, что отражается на резервах. При сохранении такого положения резервы становятся слишком большими, и если организация не осуществит рекапитализацию*, прибыль на акцию и дивиденды могут оказаться чрезмерными. Бонусные выпуски - один из способов сбалансировать капитал организации и ее резервы.

Расщепление (сплит) акций

Организация может выпустить бонусные акции через расщепление акций. Важно понимать, что расщепление акций не связано с рекапитализацией и является способом снижения номинальной стоимости акций. В результате расщепления в распоряжении акционеров оказывается большее число акций, однако раз-

* На некоторых рынках, например в Австралии, рекапитализацией называют вливание дополнительного капитала в организацию, находящуюся в плохом финансовом состоянии.



мер вложенных средств не увеличивается. К примеру, если акцию с номинальной стоимостью 2 доллара расщепляют в отношении два к одному в США, держатель 100 старых акций получает 200 новых с номинальной стоимостью 1 доллар. При расщеплении акций старые акции уничтожаются, а взамен выпускаются новые. Основная цель расщепления - сделать цену акции более приемлемой для акционеров.

Что делает акцию более привлекательной для акционера, или более ликвидной?

Это сильно зависит от рынка. В Великобритании цены на акции обычно составляют меньше 1000 пенсов (10 фунтов стерлингов), и дневное движение цены редко превышает 60 пенсов. В США же стоимость акции редко ниже 20 долларов, и дневное движение цены на уровне 1-2 долларов является обычным. Вместе с тем на некоторых рынках, например японском и швейцарском, цена одной акции таких организаций, как Nippon Telephone & Telegraph и Roche, может достигать тысяч фунтов стерлингов.

Пример: расщепление акций

18 апреля 1994 года компания Reuters осуществила расщепление своих акций в соотношении четыре к одному , т.е. четыре новых акции с номинальной стоимостью 2,5 пенса были выпущены вместо каждой старой акции стоимостью 10 пенсов. Цена закрытия по акциям Reuters составляла 15 апреля 19,93 фунта стерлингов, что было очень дорого для инвесторов. При закрытии торговой сессии в понедельник, 18 апреля, котировка акций была на уровне 483 пенсов. В результате расщепления акции Reuters стали более привлекательными для инвесторов и, следовательно, более ликвидными. Информация о расщеплении акций представлена на экране Reuters ниже.

мою? 1**и ими mscoapai 1.417* 1 000

Мит - :юам моим. 1. 87,е 1.000

ШЮЦ Чти *ЛШ/ 1,597.7 0.250

Расщепление акций в 1994 году

Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее упражнение.


Британская компания AYZ для частичной капитализации своих резервов осуществляет бонусный выпуск один к пяти .

До бонусного выпуска £

Акционерный капитал, разделенный на 50 000 акций

номинальной стоимостью ЮОр 50 000

Резервы 50 000

Средства акционеров 100 000

Вставьте требуемые значения Т /\ в оставленные пробелы .... *

После бонусного выпуска £

Акционерный капитал, разделенный на I 1 акций номинальной стоимостью 100р I I

Цена акции 420р

Резервы

Средства акционеров

Рыночная стоимость акций

До После

выпуска выпуска

Число акций 500 I......... ..............I

Стоимость

чистых активов £2100 1........1

Правильность ответов можно проверить на следующей странице.



Подведем итог. Ключевые особенности бонусного выпуска акций:

Бонусный выпуск акций производится с целью рекапитализации, при этом новые акции бесплатно распределяются между существующими акционерами пропорционально имеющимся у них акциям.

Для получения свежей информации по активным акциям можно воспользоваться электронными новостными службами, например Reuters. Примеры представления информации приведены ниже.

В Великобритании и США установлены разные правила обозначения соотношения новых и старых акций.

Изменения средств акционеров не происходит, меняется лишь число выпущенных акций.

RTRS-Goldman Sachs dlt de surponderer la construction en Europe RTRS-Flltronlc<FCK.L>hlts record on post-resutts buying RTR S-RE SEARCH ALERT-Goldman cuts Morrfs<MO.N>.RJR<RN.N> RTRS-Alcatel poursutt son redressement seduit la Bourse

1:47 1:46 11.44

1:15 10:35 10:35 10:27 10:26 10:24 10:24 10 19

J9 ЪЬ ИЬ2 )950 ]946 19:46 19:45

RTRS Whltt>read<WTB.L> down as Panmure cuts to hold RESEARCH ALERT Cert Light still Parlbas buys

RTR S-RE SEARCH ALERT - GOLDMAN CUTS PHILIP MORRIS<MO.N>. RJR<RN.N> TO MARKET PERFORMERS

RTRS-UKs Rublcon<RBN.L> sees strategy shift pay off RTRS-Snriths inds <SMIN.L> climbs on МегтШ upgrade RTRSInWear ventes Ikke at talde yderiigere - dealer RTRS-Danone - Cheuvreux de VHeu passe a un achat prudent RTHS-R-Poulenc - Etrangers detenalenf 51.6X du capital fin 1997 RTRS-Alr Llqulde <AIRP.PA> up after turnover figures RTRS-RESEARCH ALFRT-Klelnwort Benson downgrades Novo

RTRS-DRESDNER Kl EINWORT BENSON DOWNGRADES NOVO NDRDISK<NVOb.CO> TO HOLO FROM BUY

RI RS-Hhone-Poulenc <RHON.PA> talis after 97 loss RTRS-Bourse-Alcatel en hausse sur opeVatlonnel meHleur que prevu RTRS-Belglan CBR<C£RBtBR>UDjhreejJCtn

RTRS-SlanCharl

RTRS-Calwer D( 11:50 ?9 Jan RTRS-Granada<GAA.L> up on ITV hopes. BPB chief RTRS-RaUtrack<

Британская компания AYZ для час-УрЧ тичной капитализации своихрезер-\А/ вов осуществляет бонусный выпуск

один к пяти п.

До бонусного выпуска

£

Акционерный капитал, разделенный на 50000 акций номинальной CTOj i *toaffi400p

50 000

Резервы

50 000

Средства акционеров

100 000 .

После бонусного выпуска

£

Акционерный кайитаА, разделенный на 60 000 акций номинальной стоимостью ЮОр

60 000

Резервы

40 000

Средства акционеров

100000

Рыночная стоимость акций

выпуска Число акций 500

После выпуска

Цена акции 420р

350р

L ONOON, Jan ?Ч (Reuters) - British hotels and media company Granada Group J Pic rose on Thursday on hopes for lower television licence payments and optimism over the appointment of a chief executive for the British Digital Broadcastjng(BOB) group, dealers said.

Stephen Grablner. a board director of United News a Medla<UNWS.L>. was named as head of BDB. a 15-channel digital pay television service scheduled to be launched late in 1998.

It is good news for Granada because he is seen as a strong candidate, a trader said. BOB is a Joint venture between Granada and fellow commercial TV (ITV) broadcaster Carlton Communications Pic <CCM.L>. Granada traded 21p higher at 917p by 1140 GMT.

Separately the Independent Television Commission said ITV companies may benefit from lower licence tees when the licences come up tor renewal from 1999 onwards.

Analysts have said the payments, currently some 420 million pounds annually, could faU by 100 million pounds to compensate for growing industry competition.

United News a Media Pic. the third main ITV company along with Cartton and Granada added 6.5p to 723-1/2

Broker Credit Lyonnais Lalng highlighted Uniteds potential for greater focus and the scope for licence fee reduction In a research note issued on Thursday. The brokerage rales the stocks as a buy .

Carlton shares slipped 1 p to 429p. The company currently pays a very small annual cash sum tor Its Central ITV franchise In the English Midlands and the renewal process could prove to be a mb<ed blessing tor the company.

((Patrick White. London Newsroom 444 171 542-B712. tax t 44 171 542-2120, uk.stocks.news@reuters.com))



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88