Промышленный лизинг
Методички
Облигации с варрантами Облигация с варрантами представляет собой обычную облигацию с купонами, которая имеет определенное число варрантов. Каждый варрант дает держателю право, но не обязывает его купить оговоренное число акций эмитента по установленной цене - цеие использования варранта - на определенную дату. При использовании варранта акции приобретаются за дополнительную плату. Облигация с варрантами также является гибридным инструментом. Как и в случае с конвертируемыми облигациями, эти инструменты могут предлагать опционы для эмитентов и инвесторов. Купонные ставки по ним устанавливают на более низком уровне по сравнению с обычными облигациями ввиду их более высокой потенциальной доходности. Облигации с варрантами сходны с корпоративными конвертируемыми облигациями в том, что предоставляют инвестору возможность получить акции эмитента по фиксированной цене, что может рассматриваться как долгосрочный опцион колл на акции, который продается вместе с облигацией. Облигация с варрантами представляет собой обычную корпоративную облигацию с купонами, которая имеет определенное число варрантов. Как и конвертируемые облигации, не все варранты дают право на приобретение акций. Могут быть выпущены варранты на другие долговые инструменты, а также товары, например золото. Ниже будут рассмотрены варранты на обыкновенные акции. Варранты дают держателю право, но не обязывают его купить определенное число обыкновенных акций по фиксированной цене - цене использования варранта. При использовании варранта за акции эмитенту выплачиваются дополнительные средства сверх первоначальной стоимости облигации. Облигации с присоединенными к ним варрантами можно держать как единое целое и продавать включая варранты ; их более высокая цена отражает больший потенциал получения дохода. Инвестор, однако, может отделить варранты и продать так называемую ободранную (stripped) облигацию и варранты отдельно. Такие облигации и отделенные от них варранты покупают инвесторы разных типов с различными требованиями. Облигации с варрантами, в отличие от конвертируемых облигаций, не дают эмитенту права досрочного обмена, которое позволяет реализовать принудительное использование варрантов в случае выхода цены обыкновенной акции за установленный предел. Обмен варрантов на акции производится по фиксированной цене, которая выплачивается после использования варранта. Варранты предназначены в первую очередь для тех инвесторов, которые хотят получить долгосрочные опционы на акции с фиксированными ценами. Они являются рискованным инструментом с неустойчивыми ценами, поэтому инвесторы должны постоянно отслеживать соотношение между ценой использования варранта и текущей рыночной ценой на акции. Ниже приведены экраны Reuters с информацией об азиатских варрантах, сопровождаемые соответствующей новостной строкой. 0B:36 13N0V97 INTERNATIONAL INSIDER -ASIA SERVICE- HK27349 - ASIAN WARRANTS - THURSDAY - HK TEL (B52) 2525-5B63 ----- <IIJH> SOC GEN LAUNCHES PUTS ON THE SSP 500 <IIJN> MERRILL LVNCH LAUNCHES CALLS ON HSBC <IIJ0> MORGAN STANLEV LAUNCHES FURTHER PUTS ON SSP 500 <IIJP> SOC GEN LAUNCHES PUTS ON HANG SENG INDEX IJQ> BEAR STEARNS CALLS ON CHINATRUST C0MM BANK <IIJR> BEAR STEARNS LAUNCHES CALLS ON SHIHLIN ELEC & ENG i FOR DETAILS OF THE PREVIOUS 21 ISSUES SEE PAGE <IIJK> IIJL 1 Il6:26 070CT97 INTERNATIONAL INSIDER -ASIA SERVICE- HK27349 THE BEAR STEARNS COMPANIES INC IS ISSUING 10 MILLION AMERICAN TVLE CALL WARRANTS ON SHARES OF CHINATRUST COMMERCIAL BANK 2815.TW>. PRICED AT TWD$3.B5B6 EACH. ONE WARRANT CONTROLS ONE HARE AT A STRIKE PRICE OF TWD43.75B (REFERENCE PRICE TWD39.7B). XPIRV DATE IS APRIL 2, 199B. EXERCISE SETTLEMENT IN US$ CASH. AVMENT DATE IS OCTOBER 9 MINIMUM TRADING SI2E IS 50,000 ARRANTS. Так на экране Reuters выглядят цены на варранты компании Dartmoor Investment Trust PLC. внввшввавшиванаввввввввивжнввавшнвшвак DITLg.L DARTMOOR INV.WTS 000000255521 GBp NMS500 /
Exchange LSE/ itd......... . i-i........: j ii Одним из основных свойств инструментов, связанных с акциями, является эффект рычага (gearing effect), т.е. более существенное изменение цены варранта или премии за качество в случае конвертируемых облигаций по сравнению с изменением рыночной цены тех акций, на которые они могут быть обменены. К примеру, цена покупки варранта обычно ниже цены покупки акций, лежащих в его основе. Это означает, что рост или падение его цены в процентном выражении по сравнению с изменением цены акций будет пропорционально больше. Приведенный далее пример показывает, как работает этот механизм. Пример: эффект рычага при изменении цены варранта Варрант на акции компании XYZ можно купить за 7,00 долларов, а текущая цена на обыкновенные акции равна 28,00 долларам. Предположим, что акции поднялись до 30,00 долларов. Рост цены составляет 7,14% - (30 - 28J/28. Повышение цены лежащих в основе акций влечет за собой увеличение цены варранта до 9,00 долларов. Рост цены при этом составит уже 28,57% - (9 - 7)/7. Таким образом, рост цены акций на 7,14% повлек за собой рост цены варранта на 28,57%. Эффект рычага проявился в том, что повышение цены акций вызвало в четыре раза больший рост цены варранта. Эмитенты в некоторых быстро растущих секторах бизнеса далеко не всегда могут продемонстрировать историю выпуска долговых обязательств, и вследствие этого им для привлечения инвесторов приходится предлагать подсластитель в виде варрантов. Использование варрантов при условии роста акций организации приводит к увеличению акционерного капитала эмитента облигаций. Для инвесторов привлекательность облигаций с варрантами заключается в том, что их можно держать и продавать как вместе с варрантами, так и без них. В случае ликвидации организации держатель облигации имеет преимущество перед акционерами. Итак, облигации с варрантами имеют следующие ключевые особенности: Облигация с варрантами представляет собой обычную облигацию с купонами, к которой присоединено определенное число варрантов. Варрант дает держателю право купить акции или долговые инструменты эмитента, а также определенные товары. Владелец может держать и/или продать облигацию вместе с присоединенными варрантами - включая варранты , а также отделить варранты и держать и/или продать ободранную облигацию и варранты отдельно. Варрантам присущ эффект рычага, который выражается в том, что небольшие изменения цены акции вызывают значительные изменения цены варрантов.
Эмитенты: облигации с варрантами
Инвесторы: облигации с варрантами 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 [ 31 ] 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 |