Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 [ 31 ] 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88

Облигации с варрантами


Облигация с варрантами представляет собой обычную облигацию с купонами, которая имеет определенное число варрантов. Каждый варрант дает держателю право, но не обязывает его купить оговоренное число акций эмитента по установленной цене - цеие использования варранта - на определенную дату. При использовании варранта акции приобретаются за дополнительную плату.

Облигация с варрантами также является гибридным инструментом. Как и в случае с конвертируемыми облигациями, эти инструменты могут предлагать опционы для эмитентов и инвесторов. Купонные ставки по ним устанавливают на более низком уровне по сравнению с обычными облигациями ввиду их более высокой потенциальной доходности.

Облигации с варрантами сходны с корпоративными конвертируемыми облигациями в том, что предоставляют инвестору возможность получить акции эмитента по фиксированной цене, что может рассматриваться как долгосрочный опцион колл на акции, который продается вместе с облигацией. Облигация с варрантами представляет собой обычную корпоративную облигацию с купонами, которая имеет определенное число варрантов. Как и конвертируемые облигации, не все варранты дают право на приобретение акций. Могут быть выпущены варранты на другие долговые инструменты, а также товары, например золото. Ниже будут рассмотрены варранты на обыкновенные акции.

Варранты дают держателю право, но не обязывают его купить определенное число обыкновенных акций по фиксированной цене - цене использования варранта. При использовании варранта за акции эмитенту выплачиваются дополнительные средства сверх первоначальной стоимости облигации.

Облигации с присоединенными к ним варрантами можно держать как единое целое и продавать включая варранты ; их более высокая цена отражает больший потенциал получения дохода. Инвестор, однако, может отделить варранты и продать так называемую ободранную (stripped) облигацию и варранты отдельно. Такие облигации и отделенные от них варранты покупают инвесторы разных типов с различными требованиями. Облигации с варрантами, в отличие от конвертируемых облигаций, не дают эмитенту права досрочного обмена, которое позволяет реализовать принудительное использование варрантов в случае выхода цены обыкновенной акции за установленный предел.

Обмен варрантов на акции производится по фиксированной цене, которая выплачивается после использования варранта. Варранты предназначены в первую очередь для тех инвесторов, которые хотят получить долгосрочные опционы на акции с фиксированными ценами. Они являются рискованным инструментом с неустойчивыми ценами, поэтому инвесторы должны постоянно отслеживать соотношение между ценой использования варранта и текущей рыночной ценой на акции.

Ниже приведены экраны Reuters с информацией об азиатских варрантах, сопровождаемые соответствующей новостной строкой.

0B:36 13N0V97 INTERNATIONAL INSIDER -ASIA SERVICE- HK27349

- ASIAN WARRANTS - THURSDAY - HK TEL (B52) 2525-5B63 -----

<IIJH> SOC GEN LAUNCHES PUTS ON THE SSP 500 <IIJN> MERRILL LVNCH LAUNCHES CALLS ON HSBC <IIJ0> MORGAN STANLEV LAUNCHES FURTHER PUTS ON SSP 500 <IIJP> SOC GEN LAUNCHES PUTS ON HANG SENG INDEX

IJQ> BEAR STEARNS CALLS ON CHINATRUST C0MM BANK <IIJR> BEAR STEARNS LAUNCHES CALLS ON SHIHLIN ELEC & ENG

i FOR DETAILS OF THE PREVIOUS 21 ISSUES SEE PAGE <IIJK>

IIJL 1

Il6:26 070CT97

INTERNATIONAL INSIDER -ASIA SERVICE- HK27349

THE BEAR STEARNS COMPANIES INC IS ISSUING 10 MILLION AMERICAN TVLE CALL WARRANTS ON SHARES OF CHINATRUST COMMERCIAL BANK 2815.TW>. PRICED AT TWD$3.B5B6 EACH. ONE WARRANT CONTROLS ONE HARE AT A STRIKE PRICE OF TWD43.75B (REFERENCE PRICE TWD39.7B). XPIRV DATE IS APRIL 2, 199B. EXERCISE SETTLEMENT IN US$ CASH. AVMENT DATE IS OCTOBER 9 MINIMUM TRADING SI2E IS 50,000 ARRANTS.



Так на экране Reuters выглядят цены на варранты компании Dartmoor Investment Trust PLC.

внввшввавшиванаввввввввивжнввавшнвшвак

DITLg.L DARTMOOR INV.WTS 000000255521 GBp NMS500 /

Last

HidO

Hid Close

1034

103,

Open

High

News

103,

LT:290CT9 7

Vr.High

Vr.Lou

52 Week High

1034

Biv:

Vield

Ex.Date

Earninge

Exchange LSE/

itd......... . i-i........: j ii


Одним из основных свойств инструментов, связанных с акциями, является эффект рычага (gearing effect), т.е. более существенное изменение цены варранта или премии за качество в случае конвертируемых облигаций по сравнению с изменением рыночной цены тех акций, на которые они могут быть обменены. К примеру, цена покупки варранта обычно ниже цены покупки акций, лежащих в его основе. Это означает, что рост или падение его цены в процентном выражении по сравнению с изменением цены акций будет пропорционально больше. Приведенный далее пример показывает, как работает этот механизм.

Пример: эффект рычага

при изменении цены варранта

Варрант на акции компании XYZ можно купить за 7,00 долларов, а текущая цена на обыкновенные акции равна 28,00 долларам. Предположим, что акции поднялись до 30,00 долларов. Рост цены составляет 7,14% - (30 - 28J/28. Повышение цены лежащих в основе акций влечет за собой увеличение цены варранта до 9,00 долларов. Рост цены при этом составит уже 28,57% - (9 - 7)/7.

Таким образом, рост цены акций на 7,14% повлек за собой рост цены варранта на 28,57%. Эффект рычага проявился в том, что повышение цены акций вызвало в четыре раза больший рост цены варранта.

Эмитенты в некоторых быстро растущих секторах бизнеса далеко не всегда могут продемонстрировать историю выпуска долговых обязательств, и вследствие этого им для привлечения инвесторов приходится предлагать подсластитель в виде варрантов. Использование варрантов при условии роста акций организации приводит к увеличению акционерного капитала эмитента облигаций.

Для инвесторов привлекательность облигаций с варрантами заключается в том, что их можно держать и продавать как вместе с варрантами, так и без них. В случае ликвидации организации держатель облигации имеет преимущество перед акционерами.



Итак, облигации с варрантами имеют следующие ключевые особенности:

Облигация с варрантами представляет собой обычную облигацию с купонами, к которой присоединено определенное число варрантов. Варрант дает держателю право купить акции или долговые инструменты эмитента, а также определенные товары.

Владелец может держать и/или продать облигацию вместе с присоединенными варрантами - включая варранты , а также отделить варранты и держать и/или продать ободранную облигацию и варранты отдельно.

Варрантам присущ эффект рычага, который выражается в том, что небольшие изменения цены акции вызывают значительные изменения цены варрантов.

Преимущества

Недостатки

Эффект рычага

Купон облигации дает стабильный доход

Эмитент не имеет права на осуществление досрочного принудительного использования варранта

С варрантами связан определенный риск, поскольку цена акций может и подниматься, и падать

Варрант облигации не дает дохода - это рискованный инструмент

Эмитенты: облигации с варрантами

преимущества

Недостатки

Более низкие купонные выплаты в результате того, что варранты имеют собственную стоимость

Стоимость, выпуска облигаций ниже стоимости выпуска акций

Как и в случае с конвертируемыми облигациями, до использования варранта число акций или капитал организации не меняется

Долговой элемент облигации может быть использован для проведения операций обмена

Варранты могут быть использованы инвесторами только в установленные сроки; в случае значительного повышения цен на акции инвестор получает прибыль, которую эмитент не может ограничить, поскольку не имеет права осуществить принудительное использование варранта

Долговое обязательство по облигации подлежит первоочередному погашению при ликвидации эмитента

Инвесторы: облигации с варрантами



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 [ 31 ] 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88