Покупатели индексных фьючерсов

Продавцы индексных фьючерсов

намерены купить акции в будущем и, следовательно, имеют длинную позицию;

рассчитывают на то, что фондовый индекс будет расти. Если индекс действительно вырастет, то убытки при покупке лежащих в основе акций в будущем будут компенсированы прибылью при расчете по фьючерсному контракту.

Приведенные ниже диаграммы показывают, как убытки по инструментам, лежащим в основе, компенсируются доходами на фьючерсном рынке.

намерены продать акции в будущем и, следовательно, имеют короткую позицию;

рассчитывают на то, что фондовый индекс будет падать. Если индекс действительно упадет, то убытки при продаже лежащих в основе акций в будущем будут компенсированы прибылью при расчете по фьючерсному контракту.

Приведенные ниже диаграммы показывают, как убытки по инструментам, лежащим в основе, компенсируются доходами на фьючерсном рынке.

Базовый рынок

Наличная цена

Фьючерсный рынок

Чистый наличный убыток

Базовый рынок

Чистая прибыль по фьючерсам

Фьючерсный рынок Цена фьючерса

Чистый наличный убыток

Чистая прибыль по фьючерсам

Хеджирование с помощью индексных фьючерсов

Индексные фьючерсы позволяют хеджерам по меньшей мере частично защитить свою позицию от изменения рыночных условий при покупке или продаже акций в будущем. Допустим, менеджер фонда принял решение о покупке или продаже акций, составляющих портфель, в будущем. Он хочет хеджировать свою позицию с помощью индексных фьючерсов. Сколько контрактов следует для этого купить/ продать?

Необходимое число контрактов рассчитывается по формуле с использованием коэффициента бета ф) для акций, составляющих портфель.

i коэффициента из I информационней ММИЮЯППЧГЧ 3000 Equities

Стоимость

х Средне

Число контрактов а

Уровень ИЩИН /

Текущее значений фондового нндавва

. Стоимость одного пункта индекса по контракту

Уннэываекя спецификации

Пример

В распоряжении менеджера фонда находится портфель из пяти акций стоимостью 25 млн. французских франков. Значение индекса САС 40 составляет 3221,45, а стоимость одного пункта для контрактов MATIF на индексы САС 40 равна 200 FRF. Менеджер получает следующие значения коэффициента /3 в системе Reuters 3000 Equities.

Для расчета необходимого числа контрактов:

1. Определяем средневзвешенное значение /? для портфеля из пяти акций. За весовой коэффициент принимаем долю акции в портфеле:

Среднее = (0,92 X 0,20)+ (1,39 X 0,10)+ (0,94 X 0,50) + + (1,05 X 0,10)+ (0,86 х 0,10) = = 0,184 + 0,139 + 0,47 + 0,015 + 0,086 = = 0,984.

2. Определяем число контрактов:

Число контрактов

25 000 000 X 0,984 = 3221,45 х 200 = 38,2, или 38 контрактов.

Поскольку значение /3 ниже 1, портфель в целом более устойчив, чем рынок. Менеджеру фонда следует продать/купить 38 контрактов для хеджирования своей позиции.

Индексные фьючерсы на рынке

Рассмотрим некоторые важные для понимания сущности индексных фьючерсов моменты.

Как работают индексные фьючерсные контракты

После совершения сделки с фьючерсным контрактом никаких платежей не производится, вместо этого стороны вносят гарантийный депозит - маржу в клиринговую палату, которая играет роль посредника. Первоначальная маржа составляет лишь небольшую часть цены контракта и используется для покрытия ежедневного движения цены фьючерса относительно установленной цены. Каждый день производится котировка фьючерсной позиции, т.е. она переоценивается по текущей рыночной цене. Расчеты по прибылям и убыткам осуществляются ежедневно. Ежедневная котировка и расчеты по всем позициям позволяют клиринговой палате приводить условия контракта в соответствие с преобладающей рыночной ценой.

После исчерпания первоначальной маржи вносится дополнительная, так называемая вариационная маржа. Полученная прибыль может быть снята со счета. Система поддержания правильной маржи гарантирует покрытие проигравшим всех убытков и получение прибыли победителем .

Пример

25 июня были приобретены фьючерсные контракты LIFFE на индекс FTSE 100 со сроком исполнения 2 февраля при значении индекса 5622. Контракты были проданы 9 февраля при значении индекса 5607. Размер тика составил 0,5, а его стоимость - 12,50 фунтов стерлингов. В таблице показано реальное изменение показателей, В данном случае получен убыток.

Операции на марже являются примером так называемого инвестиционного рычага (леве-реджа). Рычаг позволяет инвесторам делать более крупные вложения, чем они могут себе позволить при других условиях. Небольшие инвестиции используются для получения высокой прибыли, однако и убытки в этом случае

могут быть такими же высокими! Так, вложение 1000 фунтов стерлингов во фьючерсный контракт эквивалентно покупке базовых инструментов на сумму 10 000 - 20 000 фунтов стерлингов.

По мере приближения срока истечения контракта цена фьючерса сравнивается с текущей ценой базового инструмента. Именно по этой причине подавляющее большинство фьючерсных контрактов (98%) закрываются до срока их истечения.

Процесс работы фьючерсного контракта проиллюстрирован ниже.

В момент покупки контракта

Продавец продает контракт покупателю, и оба вносят первоначальную маржу в клиринговую палату.

Уплата первоначальной маржи

-►

Уплата первоначальной маржи Л/Г >

Покупатель Клиринговая палата Продавец