В Великобритании менеджеры паевых фондов распределяют инвестиции между акциями растущих организаций и высокодоходными акциями.

Как уже говорилось, дивидендный доход основан на исторических данных, а большинство инвесторов хотело бы иметь инструмент, позволяющий предсказывать будущие цены на акции. Некоторые модели, дающие возможность сделать это, будут кратко рассмотрены далее.

Прибыль на акцию (EPS)

Обычно значение EPS выше размера дивиденда на акцию, поскольку часть своей прибыли организация направляет на формирование резервов и не распределяет между акционерами.

EPS =

Суммарная прибыль после налогообложения и уплаты процентов

Число выпущенных акций

Отметим, что это отношение отражает реальный уровень прибыли на акцию. Прибыль организации может возрасти в результате:

снижения нормы амортизации активов;

продажи активов, например имущества;

продажи прибыльных частей организации.

На большинстве рынков инвесторы рассчитывают на повторяющиеся и устойчивые доходы. Часто организации публикуют данные по прибыли на акцию в годовых отчетах; значе-

ние EPS можно получить также и через электронные информационные службы. На приведенном ниже экране Reuters показан краткий перечень данных по организации.

MSClMCtot Вижюм8PublicSerricae

7*!м ~ PrtcaBook: МаМСчх GBP 11.463m

IttHrtf 0Jun9?OBP

EPSOBp РгЛю РгоМЛлн

333m

Full Yoar 31Det eoep 30,* 699m

Отношение цены акции к доходу (Р/Е или PER)

Многие инвесторы используют этот показатель, чтобы определить, является акция дешевой или дорогой. Показатель представляет собой меру уверенности в организации: чем выше значение Р/Е, тем больше ожидаемая прибыль. Отметим, что он может быть использован для сравнения только тех организаций, которые занимаются сходным бизнесом.

По-другому отношение Р/Е можно интерпретировать как число лет, необходимых организации для того, чтобы заработать сумму, равную ее рыночной стоимости. Показатель рассчитывается как отношение котировки обыкновенной акции к последнему значению EPS.

Р/Е =

Рыночная цена акции Прибыль на акцию

Определите значения EPS и Р/Е для компаний Tesco и Safeway на основе следующих данных.

Tesco

За год,

завершившийся к июлю 1997 г. Чистая

итоговая прибыль Число

обыкновенных акций 2162 млн. EPS 1 I

Ценв акции Отношение Р/Е

520 млн. ф.ст.

532 пенса

Safeway

294,4 млн. ф.ст.

1100 млн.

373 пенса

Правильность ответа можно проверить на следующей странице.

На экранах Reuters ниже показаны различные виды доступной информации. Здесь приведено типичное описание компании.

Расчет показывает, что отношение Р/Е для компании Tesco равно примерно 22, а для компании Safeway - 14. Иными словами, рынок готов платить 22 EPS за акцию Tesco и только 14 EPS за акцию Safeway. Может показаться, что акции Tesco переоценены, однако так ли это на самом деле? Почему рынок оценивает акции Tesco выше, чем акции Safeway?

При принятии инвестиционных решений участники рынка опираются на информацию о компании, включая данные о числе акций в выпуске, рыночной капитализации, балансовой стоимости акции, отношении цена/балансовая стоимость, исторической прибыли на акцию и т.п.

Цл*ж fin.

Атщ)я.$т*м 1,в1 т - №<*Свфк>уме: 14917

тяк.-мм- -

jWWy .....

-л

цат

Это типичная страница сравнительных данных по сектору рынка.

Для выбора Р/Е, EPS и т.д. откройте ниспадающие меню

fawny

Менеджеры фондов основывают свои инвестиционные решения на результатах анализа, предлагаемых участниками рынка, которые занимаются исследованиями фондового рынка. В роли таких участников могут выступать как аналитические подразделения самих фондов, так и внешние специализированные организации. На основе широкого спектра аналитических исследований рассчитываются согласованные оценки (consensus estimates), которые публикуются такими специализированными службами, как Extel и BARRA, и распространяются информационными агентствами, например Reuters. Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите, как выглядит страница с согласованными оценками значений EPS, Р/Е и дивидендного дохода для компании Reuters.

(.lug, .Re

ft! Lm bMiiU - GtB

Ш--ЧК Sii ЧЧх ->;тЧл , н.н.

ядтт

Л 67 С Ш

СП ггч

Согласованная оценка EPS может быть рассчитана на основе текущего значения EPS и согласованной оценки темпа роста EPS.

Текущее значение EPS

Согласованная оценка EPS

ttahfettWta-Gft). tow€ ticrt -G8p

Темп роста Яримеры

Согласованная оценка, или перспективное значение EPS, для компании Tesco может быть рассчитано путем умножения текущего значения, равного 24,05, на согласованную оценку темпа роста EPS, составляющую 6,7%. Текущая цена акции равна 532 пенсам.

Согласованная оценка EPS = 24,05 х 1,067 = 25,66 Перспективное отношение Р/Е = 532/25,66 = 20,73 (Предыдущее значение = 22,12)

Аналогичным образом рассчитывается и согласованная оценка, или перспективное значение EPS, для компании Safeway, у которой текущее значение EPS составляет 26,76, согласованная оценка темпа роста--1,3%, а текущая цена акции - 373 пенса.

Согласованная оценка EPS = 26,76 х 0,987 = 26,41 Перспективное отношение Р/Е = 373/27,11 = 13,76 {Предыдущее значение = 13,94)