Так выглядит график японские свечи для дневного изменения цен (открытие/высшая/низшая/закры-тие) акций компании Reuters с сентября 1997 года по январь 1998 года:

RTR L O/Wl/C Daily

S p97 0 Э7 NO 97 D(c97 Лп98 Feb9B

Так выглядит график в виде баров для дневного изменения цен (открытие/высшая/низшая/закрытие) акций компании Reuters с января 1997 года по январь 1998 года:

RTRL0/H/1/C Dally

Jan97 Маг97 Мау97 JUI97 Sep97

Если вы хотите узнать больше о техническом анализе и графиках, обратитесь к книге Технический анализ. Курс для начинающих этой серии.

Суммарный годовой доход на вложенный капитал

До сих пор внимание уделялось тому, как оцениваются акции с помощью различных коэффициентов. В целом рассмотренные нами приемы относятся к фундаментальному анализу на основе исторических данных.

Развитие глобальных финансовых рынков за последние несколько десятилетий потребовало развития аналитического инструментария на базе числовых методов для оценки акций и прогнозирования их будущих котировок.

Ставка дохода по инвестициям

Для финансовых рынков очень важна так называемая временная стоимость денег (time value of money). Смысл ее в том, что текущая стоимость денег (Present value - PV) больше будущей стоимости (Future Value - FV). Так, если у вас сегодня (т.е. в текущий момент) имеются сбережения в размере 1000 долларов, вы можете инвестировать их и получить процентный доход. Однако если кто-то принял обязательство выплатить вам в будущем 1000 долларов, то вы получите только эту сумму.

Текущая стоимость (PV)

$1000

Процентный доход

Будущая стоимость (FV)

Инвесторы, разумеется, заинтересованы в росте будущей стоимости своих вложений и, следовательно, нуждаются в некоем индикаторе, который позволил бы им принимать обоснованные решения. Простейшим индикатором является доход на инвестиции. Это фактически разница между стоимостью покупки и продажи финансового инструмента. Инвестор ожидает, что цена продажи окажется выше цены приобретения, однако такое ожидание неизменно связано с риском!

Доход = Цена продажи - Цена приобретения

Для инструментов с фиксированным доходом, например облигаций, оценка не представляет затруднений, поскольку размер будущих поступлений достаточно точно определен.

Акции же являются бессрочными, а дивиденды по обыкновенным акциям не гарантированы. В этом случае используют показатель суммарного дохода на вложенный капитал (total return).

Суммарный годовой доход = я Цена продажи - Цена приобретения + + Дивиденды + Реинвестиционный доход -- Дилинговые издержки - Налоги

При определении суммарного годового дохода в расчет принимается возможность реинвестирования дивидендов, которое можно осуществить двумя способами:

путем приобретения инструментов денежного рынка;

путем приобретения тех же акций.

Расчетная величина дохода или суммарного годового дохода на вложенный капитал, определяемая по формулам 1а и 16, не позволяет характеризовать доходность акций, или, другими словами, сравнить конкретную акцию с другими акциями и определить, насколько привлекательны вложения в данные акции.

Для устранения этого недостатка суммарный годовой доход можно представить как доходность периода владения, которая зависит от цены приобретения и выражается в виде процента.

Доходность

периода

владения

Суммарный годовой доход Цена приобретения

х 100%

Ставка дохода позволяет инвестору сопоставлять ценные бумаги с одинаковым сроком обращения. Однако как быть, когда эти сроки различны? Например, что лучше: 10% в течение одного месяца или 8% в течение года?

Эту проблему разрешают, вводя приведенные годовые ставки дохода по инвестициям, которые рассчитываются по следующей формуле.

Приведенная годовая ставка = дохода

100х

I доходность периода владения y w ЮО

Процентные выплаты по облигации выражаются в виде приведенной годовой купонной ставки на период обращения. Это позволяет рассчитать будущую стоимость облигации.

Чем выше значение приведенной годовой ставки и больше период обращения, тем больше будущая стоимость и, следовательно, доход по инвестициям.

Простой и сложный процент

Приведенную годовую ставку дохода можно определить как простой процент, при условии, что доход выплачивается в конце инвестиционного периода независимо от его продолжительности. Будущую стоимость (FV) инвестиции для известной текущей стоимости (PV) в случае применения простой процентной ставки (R), выраженной в виде десятичной дроби, определяют по формуле 4.

T4 - FV =PVx[l + R} - . 4

На практике процентный доход, как правило, реинвестируют и получают на него дополнительный доход, другими словами, процент является сложным.

В этом случае будущую стоимость инвестиции рассчитывают по формуле 5.

{. FVePV х [1 + R]n, .

где п = число лет , 5

Преобразуем формулу 5 так, чтобы определить значение PV.

Напрашивается вопрос: а что это дает? Последняя формула позволяет определить значение PV для известного или требуемого уровня FV. Такая процедура называется дисконтированием будущего потока наличных средств (discounting a future cash flow). Величина R здесь будет представлять требуемый доход на инструмент.

Процесс определения PV для цепочки наличных поступлений отличается от однократного поступления лишь тем, что расчет производится по каждому из них.

В целом для инструментов с фиксированным доходом, например для облигаций, суммарная PV рассчитывается по следующей формуле.

Ci с2 С +Р

(1 + R) (1 + R)2 (1 + R)

где Р = номинал

С = купонная ставка, %

R = ставка дохода, выраженная

в виде десятичной дроби п = число лет 7

REUTERS #