Системы на основе котировок

В системах на основе котировок, в частности SEAQ (детально она будет рассмотрена несколько позже), действующей на LSE в Великобритании и на NASDAQ в США, маркет-мей-керы должны осуществлять непрерывную котировку цен продавцов и покупателей на включенные в листинг ценные бумаги. Котировки выводятся на экран электронной системы, с помощью которой брокеры и инвесторы могут подобрать наиболее приемлемые для себя цены. На рисунке показан вид экрана SEAQ в системе Reuters.

Системы на основе котировок обеспечивают рынкам ликвидность, однако приводят к более высоким торговым издержкам, так как разрыв между ценами покупателя и продавца- спред - сравнительно велик. Участникам рынка, выполняющим функции маркет-мейке-ров, биржи предоставляют определенные льготы, например ссуды ценных бумаг для покрытия позиций и освобождение от некоторых налогов.

Для многих крупных инвестиционных институтов подобные системы являются предпочтительными, поскольку они гарантируют минимальный уровень ликвидности. Кроме того, крупные инвесторы или их брокеры при совершении крупных сделок могут добиться от маркет-мейкеров предоставления более выгодных условий по сравнению с котировками на экране.

I REUTERS #

Системы на основе приказов

Системы на основе приказов, например SETS (о ней также будет сказано более подробно позже), действующая на LSE, и системы Нью-Йоркской и Парижской фондовых бирж, представляют собой непрерывно действующий аукцион. В этом случае инвесторы или их брокеры направляют приказы покупать или продавать в некий центр, который может находиться в торговом зале биржи (NYSE) или иметь вид компьютерной системы (система SETS на LSE). В зависимости от инструкций клиента система производит взаимозачет, исполнение или отмену приказа.

В подобных системах приказы отдаются до того, как определились цены. Маркет-мейкеры при этом не обязаны обеспечивать непрерывную котировку цен продавца и покупателя. Торговые издержки на таких рынках ниже из-за меньшего спреда. Это делает их более привлекательными для многих инвесторов; вместе с тем реализация некоторых менее популярных ценных бумаг может оказаться затруднительной в отсутствие непрерывной котировки цен.

Системы торговли, о которых шла речь до сих пор, действуют на вторичных рынках, т.е. рынках, где акции обращаются после их эмиссии. Однако каким же образом акции попадают на вторичные рынки? Обратимся к первичным рынкам и процессу выпуска акций организациями.

Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите, как на экране Reuters отображается котировка акций одной из организаций в системе SETS на LSE.

Фондовый рынок. Курс дли начинающих

На стороне покупателя имеется один неисполненный приказ на приобретение по цене 595,5 пенса при суммарном объеме 50 ООО акций.

Глубина рынка по. приказам -

количество неисполненных приказов; на стороне покупателя -13 при общем числе открытых приказов -18.

*tr l *reuters group

SET1 FT 10 GBp

Ac.Vol 3.0 1 Net +6

Value 17.99080 xlM VWAP 600g

Last Vol 3900

Last 14:30 If) 602b A 603 600 602.5

Prv 596-597

Cls 25FEB UncrPrc High Low

596i MinOrd

0 NHS

605 News

5912 Sector

REUTERS GMT 14:32 500 25000 18:20 Ott.FTMD

13500 24000 7500 32500 50000 132000

600.

50000

595.51

50000 50000

592.5

410.-11 4B2.7t

Total B4Z

HELP

<GB/SETS01>

FTSE 100 <0tl.FTS3>

INDEX <UKEQ>

TIME&SALES <tRTR.L>

OPTION <0ttRTR .L>

На стороне продавца имеется один неисполненный приказ на продажу по цене 605 пенсов при суммарном объеме 30 ООО акций.

, Глубина рынка по приказам - на

стороне продавца.

Глубина рынка по объемам - объем на стороне покупателя (410,1 тыс. акций) относительно общего объема открытых приказов (482,7 тыс. акций). Этот показатель выражают также в виде процента.

Глубина рынка по объемам

на стороне продавца.

Первичные рынки

Первичные рынки предоставляют организациям возможность мобилизации капитала. Размещение новых выпусков акций можно осуществить на фондовых биржах или через внебиржевые рынки. На каждой фондовой бирже действуют свои правила и процедуры листинга и размещения новых акций компаний на первичном рынке, однако большинство из них придерживаются одних и тех же общих принципов, а разница существует лишь в деталях. Рассмотрим в качестве примера процесс эмиссии на LSE.

L Если вы хотите узнать больше о процессе эмиссии на какой-либо другой бирже, посетите ее веб-сайт (перечень адресов приведен в конце книги) и изучите предлагаемую информацию.

LSE - национальная фондовая биржа Великобритании и один из крупнейших в мире рынков международных акций. По некоторым оценкам, в 1995 году 55% акций, обращающихся за пределами национальных рынков, прошло через LSE. В 1997 году оборот международных акций на LSE составил 1443,2 млрд. фунтов стерлингов.

Фондовый рынок. Курс для наминающих R Е UTE RS

Основные функции LSE:

организация и регулирование центрального рынка ценных бумаг в Великобритании;

организация и регулирование рынка международных акций на LSE;

определение механизма листинга в Великобритании;

чальном публичном предложении акций (IPO),

Важно помнить, что даже та организация, которая уже имеет листинг, в случае выпуска новых акций для привлечения капитала, т.е. при повторном выпуске акций, все равно обязана подать на биржу соответствующую заявку.

Прежде чем продолжить чтение, обратите внимание, какую информацию по IPO можно получить на экранах Reuters.

определение фондовых индексов FTSE совместно с газетой Financial Times.

Одна из важнейших экономических функций LSE - создание возможностей для привлечения капитала. Организации, желающие мобилизовать капитал, подают заявку на включение в Официальный список LSE и должны отвечать условиям получения биржевой котировки или

ЛИСТИНГа. КаКОВЫ Же ЭТИ УСЛОВИЯ? П:зе Headlines ОЩ

10:05 RTRS-SPAIN/ \Q:23 29 Jan RTRS-DIARY-Prtvatlsatlons\w, Europe iFa IT) РТА/SHARE. I jN ШИрШ \ - -

10:41 RTRS-Rhone-Poulenc codochera 30pct Rhodia seconda meta 9 10:24 RTRS-Argentarla to Increase 1997 dividend by 6.5 pet

10:15 DIARY Privatisations - V . Europe (ES.PT.DE.GR) 10:05 RTRS-ARGENTARIA SAYS AIMS TO IHCREASE PROFI

IY 12 PCT EACH YEAR UNTIL YR

10:02 DIARY-Prlvath W:35 RTRS-Rhone < W:33 RTRS-Rhone! 9:24 RTRS-RHONE DONT RH0DI, Л9.24 RTRS-RHONE

RHODIA J9:22 RTRS-RhOne

1998

Note, Expected to be privatised before sunner in a trade sale rather than a flotation, privatisation decree published Decenber 23. Sale of GUNS banking subsidiary CIC should be conpleted by end Harch.

CREDIT FDNCI£R<CRFF.PA> - 19BB

Note, Privatisation of specialist property lender Credit

59-21 RTRS-Rh6ne-I onc*er **e France t0 take pace in the first half of 199B.

J9.12 RTRS-Rhone < 9:03 RTRS-RHONE SEMESTRE98 19:02 RTRS-RHONE J9.01 RTRS-RHONE №:17

Условия

получения листинга

Каждая фондовая биржа устанавливает свои конкретные условия предоставления листинга. Так, LSE требует раскрытия коммерческой, финансовой и управленческой информации и соблюдения следующих условий:

Рыночная капитализация претендента должна составлять не менее 700 000 фунтов стерлингов.

Выпущенные акции должны быть свободно обращающимися.

Как минимум 25% акций должны принадлежать акционерам, не являющимся директорами организации.

Ни один из акционеров не должен иметь более 30% голосов.

Когда организация впервые выпускает акции на первичный рынок, говорят о первона-

Conpaniee considering naking bids have until the end of April to study the Credit Foncier infornation.

RENAULT <RENO PA>

Note. Governnent qut its stake to around 46 pet through private

Bralnware<BI placenents of six i

CREDIT LY0NNA1S <£RLPi.PA>

Note, France continues to negotiate the banks bailout and long delayed reconstruction plans with the EU Connission. The governnent has no early privatisation intentions. Prine ninister Jospin said (De£ в) his governnent would respect the previous governnents connitnent to privatise by 2000 at latest.

Как и многие другие биржи, LSE имеет своего рода рынок второго порядка - AIM - для мелких организаций, не способных выполнить условия получения листинга в полной мере. Мелкие организации, желающие присоединиться к AIM, не проходят полную процедуру размещения акций на открытом рынке, описанную ниже, а пользуются услугами консультантов, уполномоченных LSE. Пример котировки ценных бумаг на AIM в электронных информационных системах Reuters приведен на следующей странице.