Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 [ 10 ] 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82

тема существенно повысила эффективность торговли акциями, зарегистрированными на бирже. Она позволила выполнять заказы быстро и с небольшими расходами. При нормальной ситуации на рынке заказы обычно исполняют за секунды. Однако бывают моменты, когда поток заказов чрезвычайно возрастает и для их исполнения может потребоваться несколько минут. При этом третьи стороны *, например Чикагская фондовая биржа, конкурируют друг с другом и с Нью-Йоркской фондовой биржей за выполнение заказов, гарантируя наиболее выгодные из возможных цен, отражаемых Нью-Йоркской фондовой биржей. Таким образом, для фирм, направляющих свои заказы на третьи рынки, формируется автоматическая система исполнения.

SuperDot предоставляет заказам частных инвесторов объемами до 2100 акций приоритет над более крупными институциональными заказами. Помимо того, она позволяет фирмам предлагать их клиентам электронный доступ к акциям, торгуемым на бирже. SuperDot в сочетании с низкими комиссионными сделала внутридневную торговлю акциями бирж жизнеспособной. Мы верим, что со временем система SuperDot, скорее всего, будет все более и более автоматизироваться, поскольку Нью-Йоркская фондовая биржа стремится поддерживать свое первенство на рынке. Вместе с тем частным лицам нелегко получить доступ к SuperDot. Однако Интернет-системы, например Datek Online, предлагают аналогичный доступ на рынки, иногда обеспечивая лучшее исполнение заказов, чем SuperDot.

Электронные

коммуникационные сети (ЭКС)

Электронная коммуникационная сеть стала первой идеей, которую надо было реализовать для совершения электронных сделок. ЭКС позволяет демонстрировать биды и оферы

* Так. называемые третьи рынки. Под третьими рынками понимают региональные фондовые биржи, такие как Чикагская, Филадельфийская, Бостонская и др. - Примеч. науч. ред.



маркет-мейкеров и клиентов в национальной торговой системе NASDAQ другим участникам рынка, которые могут выполнить эти заказы.

Instinet

Instinet, первая ЭКС, была введена в эксплуатацию в 1969 г. в качестве средства, с помощью которого финансовые институты демонстрировали другим институциональным трейдерам биды и оферы как по акциям, торгуемым на бирже, так и по акциям, предлагаемым в системе NASDAQ. Instinet также предоставляла своим участникам возможность исполнять в ней сделки. Первоначально Instinet обслуживала только финансовые институты, которые хотели торговать с другими аналогичными институтами. Позже эту сеть разрешили использовать и брокерским компаниям. Основной недостаток широкого применения сети Instinet в том, что она пытается ограничить круг своих пользователей избранной группой организаций и брокерских фирм. Instinet, как правило, недоступна большинству частных инвесторов. В свете современных правил это кажется странным. Правила обработки (приема и размещения) заказов, установленные Комиссией по ценным бумагам и биржам и введенные в январе 1997 г., предназначены обеспечить защиту лимит-ордерам клиентов и ликвидировать частные рынки, где существовали более выгодные цены *. Правила Комиссии были направлены на то, чтобы заставить NASD гарантировать исполнение лимит-ордеров клиентов по наилучшим для покупателя и продавца ценам. Эти новые правила приема и размещения заказов были большим шагом вперед. Однако ЭКС должны лишь отображать заказы, вводимые маркет-мейкерами. При этом ЭКС не обязаны заниматься блок-заказами (заказами, которые превышают 10 ООО акций или стоят более 250 ООО дол.). Эти два исключения не соответствуют намерениям Комиссии по цен-

* См. главу 1. - Примеч. науч. ред.



Nasdaq Dealers Weigh $900 Million Settlement

NEW YORK - More than two dozen Nasdaq dealers are in talks to reach в $900 million settlement with investors in в class action lawsuit alleging that the firms rigged prices in past years on the Nasdaq Stock Market, according to people familiar with the matter.

At the same time, the Securities and Exchange Commission is preparing civil

By Wall Street Journal staff reporters Deborah Lohse, Scot J. Pal-Iruw and Patrick UcGeehan.

charges against dozens of traders In Its own Investigation of alleged price manipulation in the past on Nasdaq, according to people familiar with the SEC probe.

The possible class-action settlement-which would bring the total settlements

The Penny-Stock Sting

The SKC charged St promoter!, broken and email-company officer* In a crackdown related to (be FBI ituif of U month* ago. Small Slock Focui, Ct.

agreed to by Wall Street firms to St billion, one of the largest civil antitrust payouts in history - arises from a highly publicized lawsuit tiled in U.S. District Court in Manhattan in 1994 against 37 firms, includ ing giants Merrill Lynch & Co.; Goldman, Sachs & Co.; Bear Stearns Cos.; and the firm then known as Smith Barney inc., which is now the Salomon Smith Barney unit of Travelers Group Inc.

The investors alleged that market makers at the firms conspired from 1989 to 1391 to keep the trading spreads between the buy end sell price of 1,659 Nasdaq stocks overly wide. In a separate case, two dozen of the firms settled similar charges with the Justice Department last year, agreeing to beef up compliance end tape-record a smell percentage of their trading-desk calls, though they neither admitted nor denied the allegations.

The SEC has largely completed the latest phase of Its own probe. Including Interviews with traders, though It hasnt yet sent out Wells notices formally notifying them that charges are likely to be filed, say iawyers familiar with the Inquiry. It remained uncienr whether the SBC also will file charges against securities firms fur which the traders worked.

Earlier this week, brokerage firm PalneWebber Group Inc. announced It was reorganizing its over the counter, or Nasdaq, trading operations under new co-heads, William Heenan and Patrick Davis, with PaineWebber President Joseph Grano citing the significant challenges faced by over-the-counter firms in the

The Nasdaq-Dealer Saga

Maj1IM:8luoV№imtiralfnmci professors WQoesfe Nasdaq dttton

AirflKM: InvtstoriltecMliMsuits against mom thn 30 dolus.

rift* The

Jusflct Dspaitmtnt and tht SEC bunch probes Into Nasdaq otter* and their мгЬ regulator, tht National Association of Socurtttae Dealers.

Jul ail Jtapst 1ИГ7:24 firms and MASD settle wtth ragutalora avnteino to beef up ovarakjht of Nasdaq desks.

changing competitive end regulatory environment.

PaineWebber officials declined to say whether the changes were connected to the SECs investigation. But after announcing the changes, Mr. Grano told Bloomberg News that hundreds of I Nasdaq traders on the Street, Including ours, are under some sort of Inquiry. People familiar with the Inquiry say only severe! dozen are likely to face charges. Mr. Grano added in the same interview, Because of the in quiries, because of the changes in economics, the old ways werent appropriate. A firm spokesman said Mr. Grano was quoted accurately.

Meanwhile, the possible clan-action settlement, which is still under negotiation but could be announced by year end, would bring the total amount settled in the suit lo around SI billion, people familiar with I he matter say. Since April, six brokerage firms, Including Montgomery Securities end Jefferies Group Inc., have settled individually Гот в total of 1100 million.

Garret Rasmussen, в Washington antitrust lawyer with Patton Boggs who is unaffiliated with the case, said the settlement would be the largest for any clvlf antitrust class action. Many antitrust lawyers say that until now. the largest such settlement pool was paid by companies In the corrugated-box Industry that settled a price-fixing lawsuit for a total of around S550 million, including Interest.

Arthur Kaplan, co-tead counsel for the plnlnliffs. said he wouldnt discuss the negotiations, nor would Robert Sklrnick. another co-lead counsel for the plaintiffs. An attorney for the Wall Street defendant, Jay Fastow, didnt return calls. Spokespeo-ple for Goldman Sachs, Salomon Smith Please Turn to Page CM, Column 5



1 2 3 4 5 6 7 8 9 [ 10 ] 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82