кет-мейкеры. Появление Island дало частным лицам такой доступ к рынкам, какой прежде имели маркет-мейкеры. При этом частные лица не несут никаких издержек и лишь связаны обязательствами соблюдать строгие правила членства в NASDAQ и/или получения права действовать в качестве мар-кет-мейкера.

Финансовые институты и брокерские фирмы могут получить доступ в Island через терминал Island или установив прямую связь с Island через свою собственную систему ввода заказов. Частным лицам, которым хотелось бы иметь доступ к Island и одновременно к системе SOES, обеспечивающей большую гибкость, обе эти возможности могут быть предоставлены через онлайновую торговую систему, называемую Watcher *. Частные лица, желающие получить доступ к Island простым, эффективным и недорогим способом, могут сделать это через Интернет-брокера Datek Online. Все три системы - Island, Watcher и Datek Online - легкодоступны практически отовсюду. Подробную информацию о получении доступа в Island можно найти на сайте www. electronicdaytrader. com в Интернете или позвонив в Broadway Consulting Group, находящуюся в Нью-Йорке.

Простота доступа к Island делает эти системы наиболее ликвидным, досягаемым для каждого торговым механизмом, а ликвидность является движущей силой наших рынков. Ликвидность в сочетании со скоростью, надежностью и эффективностью сделала эти системы идеальными для удовлетворения потребностей всех, кто хочет заниматься электронной дневной торговлей. Более подробную информацию по этим системам можно найти в разделе Watcher и Datek Online* главы 7.

Другие электронные коммуникационные сети, например Bloomberg, обозначенная индексом BTRD в котировках уровня 2, и Teranova, отмеченная там же индексом TNTO, разви-

* На сегодняшний день существует несколько сходных с системой Watcher электронных систем, таких как Redi Plus, Trade Cast, Cyber Trader и др. - Примеч. науч. ред.

ваются медленнее, чем Island, и не так доступны *. Bloomberg, Teranova и Instinet взимают дополнительную плату с третьих лиц, пытающихся исполнить заказы, которые выставлены в этих системах. Island за это плату не взимает. Это повышает вероятность исполнения заказов, вводимых в Island. Все ЭКС досягаемы для каждого, кто имеет доступ к уровню 2 NASDAQ через систему SelectNet. Доступ к ЭКС через систему SelectNet осуществляется посредством преференсинга.

SelectNet

SelectNet позволяет трейдерам торговаться за лучшую цену через торговую систему NASDAQ, а не по телефону. Она дает возможность трейдерам (фирмам, вводящим заказы, или другим маркет-мейкерам) вводить заказ по цене внутри спрэда и теоретически выполнить заказ. Заказы SelectNet аналогичны вводимым через ЭКС, за исключением двух очень важных отличий. Заказы SelectNet передаются только маркет-мейкерам и не обеспечивают защиту лимит-ордеров для трейдера, вводящего заказ. Оба отличия вступают в противоречие с правилами приема и размещения заказов, установленными Комиссией по ценным бумагам и биржам, и в будущем могут быть изменены. И заказы, направленные через SelectNet, и заказы, введенные через ЭКС, исполняются лишь при подтверждении со стороны контрагентов по сделкам. В отличие от заказов SOES они не исполняются автоматически.

Заказы SelectNet могут направляться сразу всем маркет-мейкерам или показываться только определенному маркет-мей-керу через систему преференций. Преференсинг используют

* Со времени написания книги произошли существенные изменения в расстановке сил между основными конкурирующими ЭКС. Электронные коммуникационные сети - наиболее горячий объект внимания на Уолл-стрит в наши дни, поскольку через них осуществляются всё большие объемы торгов (по некоторым акциям NASDAQ до 30-40% торговых объемов). Поэтому информация о лидерстве ЭКС может быстро устаревать. - Примеч. науч. ред.

тогда, когда трейдер, либо не имеющий права, либо не желающий использовать SOES, хочет осуществлять сделки по текущей котировке. Преференсинг - это способ, позволяющий трейдеру сказать следующее: Ваша цена продажи равна 50, и я готов купить по 50 . Если трейдер отдает предпочтение какому-либо маркет-мейкеру, то теоретически этот маркет-мей-кер обязан выполнить заказ по меньшей мере частично. Если заказ не исполняется, т. е. фактически маркет-мейкер отказывается от своей котировки, то его действия незаконны, так как нарушают правила, установленные NASDAQ для котировок маркет-мейкеров. Однако если маркет-мейкер может продемонстрировать, что он только что выполнил заказ (возможно, заказ SOES) по объявленной им ранее цене и в настоящий момент обновляет свои котировки, то он не обязан выполнять и вновь поступивший заказ.

Как и в SOES, маркет-мейкер обязан исполнить заказ, полученный через преференсинг системы SelectNet, если в этом заказе указана цена, которую маркет-мейкер выставил в системе NASDAQ. В отличие от SOES, где заказ выполняется автоматически, маркет-мейкер должен подтвердить исполнение заказа по преференции. Заказ по преференции обычно используется трейдером, намеревающимся совершить покупку по выставленной, текущей котировке. В заказе через SelectNet без преференсинга обычно заинтересован трейдер, желающий совершить сделку по лучшей цене, чем выставленная маркет-мейкером котировка. Заказ, переданный через SelectNet, исполняется только в том случае, если согласна и другая сторона.

Маркет-мейкеры активно используют SelectNet и преференсинг для связи друг с другом. Как SelectNet, так и преференсинг избавили их от переговоров по телефону. Передавая свои заказы современными методами, маркет-мейкеры экономят время, сокращают число ошибок и избегают необходимости сообщать по телефону конфиденциальные сведения, что может рассматриваться как тайное соглашение. До введения новых правил, которые позволили демонстри-