ровать котировки ЭКС в NASDAQ, дневные трейдеры, пожелавшие совершать сделки по ценам, лежащим внутри спрэда, вводили соответствующие заказы в SelectNet. Сегодня такие трейдеры могут вводить свои заказы в любую ЭКС, сообщая о них более широкому кругу лиц, и получают дополнительное преимущество в виде защиты лимит-ордеров. Дневные трейдеры также пользуются возможностями префе-ренсинга.

Система NASDAQ SelectNet активно используется всеми трейдерами для осуществления преференсинга через ЭКС. Если трейдер, маркет-мейкер или иное лицо решают заключать сделки по котировкам, выставленным в ЭКС, они должны это делать через преференсинг в данной ЭКС. Исключением из правила может быть ситуация, когда система ввода заказа непосредственно подсоединена к ЭКС. Например, Watcher или Datek Online обеспечивают прямую связь с Island. Это позволяет клиентам Watcher и Datek Online иметь доступ к Island, минуя систему SelectNet, что сохраняет время и деньги. SelectNet могут использовать все имеющие доступ к уровню 2.

Система исполнения малых заказов (SOES) на рынке NASDAQ

Что такое торговля через SOES? Система исполнения малых заказов (SOES) стала основным инструментом работы для дневных трейдеров, заключающих сделки в объеме до 1000 акций NASDAQ одновременно. SOES - это исполнительный механизм, предназначенный для мелкого частного инвестора и открывающий прямой доступ к национальному рынку NASDAQ и ее группе маркет-мейкеров. Система была реализована в полном масштабе после обвала фондового рынка в 1987 г. как попытка обеспечить ликвидность для широкой

клиентуры и стала популярным средством внутридневной торговли с момента ее появления. SOES просто позволяет частному лицу осуществлять электронную торговлю котируемыми в NASDAQ акциями с теми маркет-мейкерами, которые в текущий момент выставляют свои котировки на акции в национальной системе NASDAQ. Трейдеры, использующие SOES, ограничены следующими правилами:

1. Сделки в SOES исполняются лотами, объем которых не превышает 1000 акций. В случаях, когда акции торгуются малыми объемами, за одну сделку SOES трейдер может купить или продать всего 200 акций.

2. На все заказы, выполняемые и покупателем, и продавцом одной и той же ценной бумаги, установлено пятиминутное ограничение. Например, ведущий внутридневную торговлю трейдер, который приобретает 1000 акций Intel через SOES, должен ждать 5 минут, прежде чем снова войти в SOES и еще раз приобрести акции Intel. Это временное ограничение не запрещает трейдеру дополнительно приобретать акции через систему SelectNet или через ЭКС.

3. Зарегистрированные представители и брокеры-дилеры Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASD) не могут совершать собственные сделки через SOES.

4. Короткие продажи разрешаются согласно правилу тик вверх и в соответствии со всеми другими правилами коротких продаж *.

5. Торговля через SOES - обязательная для маркет-мей-кера система исполнения заказов. Это означает, что маркет-мейкер, который выставляет акции на продажу

* Правило тик вверх разрешает осуществлять короткую продажу только при тик вверх (не разрешает короткую продажу при тик вниз ). Считается, что на рынке NASDAQ сложилась ситуация тик вверх , когда текущий бид превышает предыдущий бид по акциям NASDAQ. Тик вверх на NASDAQ отличен от положения тик вверх , фиксируемого на Нью-Йоркской фондовой бирже. - Примеч. науч. ред.

или дает предложение на покупку, должен заключить сделки по крайней мере в заявленном размере. 6. Для акций компаний с небольшой капитализацией из правил 4 и 5 сделаны исключения. По отношению к таким акциям не применяется правило тик вверх по коротким продажам. Кроме того, по этим акциям не всегда можно заключить сделку через SOES. Акции компаний с небольшой капитализацией в системе NASDAQ отмечены буквой s.

Система исполнения малых заказов дает мелкому инвестору и дневному трейдеру электронный доступ к рынкам, отраженным в торговой системе NASDAQ.

Почему SOES вызывает споры? Разве не все рынки должны исполнять сделки по ценам котировок?

В 1988 г. участие маркет-мейкеров в SOES стало обязательным для всех акций NASDAQ. Это решение было реакцией на весьма распространенную во время обвала рынка в октябре 1987 г. ситуацию, когда частные клиенты не могли получить доступ к котировкам маркет-мейкеров. Раньше брокеры должны были звонить маркет-мейкерам по телефону для исполнения заказов своих клиентов. При обвале рынка в октябре 1987 г. связаться с маркет-мейкерами было очень сложно, а порой и невозможно, в результате чего многие заказы клиентов остались неисполненными. Политика SOES была направлена на то, чтобы обеспечить клиентам доступ к текущим представленным котировкам и укрепить доверие инвесторов к рынку NASDAQ. Маркет-мейкеры имеют множество привилегий и в свою очередь отвечают за обеспечение глубины, ликвидности и устойчивости рынка. Впрочем, маркет-мейкеры считают, что политика SOES проводится за их счет, и выступают против с момента ее ввода в действие.