Сопротивление маркет-мейкеров стало более очевидным после того, как Министерство юстиции США развернуло открытую критику рынка NASDAQ и политики его маркет-мейкеров. Министерство юстиции провело расследование, на основе которого был сделан вывод, что маркет-мейкеры вступают между собой в сговор, искусственно поддерживая большие спрэды за счет клиентов. В результате этого расследования Министерство юстиции возбудило против многих маркет-мейкеров NASDAQ судебные дела о нарушении антитрестовского законодательства. Чтобы справиться со всплеском негативных эмоций по поводу методов, посредством которых маркет-мейкеры NASD влияли на ценообразование за счет отдельных инвесторов, NASD и ее учредители перешли в контратаку. Они заявляли, что маркет-мейкеры дружественно относились к мелким инвесторам, что система исполнения малых заказов NASDAQ давала клиентам справедливый, хороший, а в некоторых случаях даже более чем хороший доступ к рынкам NASDAQ. Маркет-мейкеры рынка NASDAQ утверждали, что они были перегружены потоком заказов SOES, которые заставляли их совершать сделки по выставленным котировкам. В результате NASDAQ обеспечил весьма адекватную ликвидность для своих клиентов, а маркет-мейкеры NASDAQ получили право формировать спрэд по таким сделкам. Маркет-мейкеры заявили, что группа трейдеров, которых они окрестили бандитами SOES , получила явное преимущество над ними. Бандиты SOES , утверждали маркет-мейкеры и NASD, злоупотребляли системой, пользуясь древними, устаревшими котировками и через SOES принуждая маркет-мейкеров исполнять основанные на таких котировках заказы.

Газеты, зависящие от крупных инвестиционных домов, бесперебойно снабжающих эти печатные органы потоком информации, поддержали созданный маркет-мейкерами негативный образ дневных трейдеров, сидящих перед терминалами в ожидании момента, когда котировки маркет-мейкеров устареют, а затем использующих систему SOES, чтобы

заключить сделки по этим неправильным ценам. В действительности было бы сложно выдумать что-либо более невероятное. Трейдеры SOES рискуют капиталом и при исполнении своих сделок полагаются на текущие точные котировки. На самом деле в NASDAQ действует правило, которое запрещает трейдерам SOES пользоваться ошибочными или плохими котировками. Это не имеющее четкой формулировки правило допускает аннулирование сделок, трактуемых как явно ошибочные . NASDAQ обычно аннулирует все сделки, которые заключены вне текущих рыночных цен, на основе того, что они являются явно ошибочными . Подобные сделки могут быть расторгнуты в любой момент, даже спустя несколько недель. Явно ошибочная сделка не имеет ни количественного определения, ни сроков давности, по истечении которых ее нельзя было бы аннулировать.

Много лет NASD и его дилеры пытались задушить торговлю через SOES. Они ввели правила, в соответствии с которыми трейдеров SOES, заключивших более двух сделок в день или участвовавших в сделке объемом более 500 акций, следовало считать профессиональными трейдерами, вследствие чего они не имели права пользоваться системой SOES. В некоторых случаях NASD даже не позволяла новым фирмам получать доступ к SOES. Многие из этих попыток уменьшить объем торгов через SOES были в конце концов пресечены, хотя некоторые из введенных и описанных выше правил все еще действуют. Недавние попытки уменьшить негативные последствия давления трейдеров SOES на маркет-мейкеров привели к появлению положения, согласно которому маркет-мейкеры обязаны, выставляя свои биды и оферы в системе NASDAQ, показывать минимальный объем не 1000 акций (как было ранее), а лишь 100.

Почему предпринимались все эти попытки снизить объем торгов через SOES, если сама идея создания SOES возникла в результате некорректного обращения маркет-мейкеров с заказами клиентов? Причина, по которой маркет-мейкеры не щадят сил в борьбе с дневными трейдерами, состоит в

том, что частные трейдеры получили возможность извлекать некоторую прибыль от короткой торговли, ранее достававшуюся самим маркет-мейкерам.

Требования к маркет-мейкерам рынка NASDAQ не выше и не ниже, чем на других рынках или фондовых биржах. А трейдеры SOES делают не больше, чем любые другие лица, которые инвестируют, торгуют или спекулируют на рынке. Они покупают, рассчитывая на повышение цены, и продают в ожидании понижения цены. Автоматическое исполнение заставляет маркет-мейкеров NASDAQ торговать по тем котировкам, которые они сами же и объявили. Это основное исходное условие функционирования любого рынка.