Глава 3

Рынки, специалисты и маркет-мейкеры

Рынки

Основная цель этой главы - рассмотреть фундаментальные различия между рынком, на котором обращаются зарегистрированные на Нью-Йоркской фондовой бирже и на Американской фондовой бирже и включенные в листинги этих бирж ценные бумаги, и внебиржевым рынком. Исследуя базовые элементы этих двух рынков, трейдер, занимающийся внутридневной торговлей, должен получить совершенно необходимое представление о свойствах акций и вытекающих из этих свойств типах динамики изменения котировок. Понимание различий между способами заключения сделок на биржевом и внебиржевом рынках чрезвычайно важно для осознания дневными трейдерами принципов движения цен на акции, продаваемые на бирже и в системе NASDAQ.

Следует исходить из того, что зарегистрированные на фондовых биржах (торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже) акции принадлежат компаниям с большой капитализацией, у которых есть определенная история изменения доходов и финансовой отчетности. В основном это компании, чьи имена ассоциируются у потребителей с названиями популярных товаров и услуг, например General Electric, Ford, Alcoa, Aetna и др. Как правило, акции этих компаний - самые устойчивые и надежные из всех продаваемых на американском фи-

нансовом рынке. Кроме того, эти компании - признанные лидеры американской экономики. Индекс Доу-Джонса для промышленных компаний (Dow Jones Industrial Average), являющийся наиболее широкоизвестным и используемым индикатором рыночной оценки, включает котировки 30 акций, которыми торгуют на Нью-Йоркской фондовой бирже *. Акции, продаваемые на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange), также представляют собой биржевые бумаги, но капитализация выпустивших их компаний часто значительно ниже капитализации тех компаний, акциями которых торгуют на Нью-Йоркской фондовой бирже.

С другой стороны, акции, продаваемые на национальном рынке NASDAQ, обычно являются акциями компаний, рост доходов которых носит менее устойчивый характер, что отражается в большей подвижности их котировок. Неудивительно, что значительная часть акций технологических компаний попадает в эту категорию ценных бумаг. Многие из них возникли не более 30 лет назад и имеют финансовую историю, подтверждающую их крайне неравномерное, а иногда и противоречивое развитие.

В системе NASDAQ также котируются акции биотехнических, коммуникационных, Интернет- и многих других компаний, которые в будущем должны стать великими компаниями Америки. К небольшому числу компаний, акциями которых торгуют на рынке NASDAQ и чья продукция уже успела приобрести широкую популярность, относятся Microsoft, Intel, Netscape, Cisco и Amgen. Все эти корпорации пережили резкий рост доходов после вызванного неудовлетворенностью мирового спроса на новые технологии расширения продаж их продуктов и услуг. Многие перспективные компании, действующие в этих секторах, остаются в листинге NASDAQ, так как их феноменальный успех был обусловлен теми же причинами, что и у вышеупомянутых компаний. Таким об-

В ноябре 1999 г. впервые в истории Уолл-стрит в индекс Доу-Джонса были включены две компании (Intel и Microsoft), акциями которых торгуют на рынке NASDAQ. - Примеч. науч. ред.

разом, акции, продаваемые через NASDAQ, могут быть акциями как компаний с большой капитализацией, так и менее крупных предприятий. У этих компаний отношение цена акции к удельной прибыли (earning multiple) имеет, как правило, высокое значение, поскольку инвесторы, надеющиеся на будущий рост, активно играют на этих акциях.

Нью-Йоркская фондовая биржа

Наиболее фундаментальная разница между акциями, торгуемыми на бирже и через NASDAQ, - способ, посредством которого каждый из этих рынков обеспечивает ликвидность для клиентов. Нью-Йоркская фондовая биржа является аукционным рынком. Это пространство, в пределах которого специалист поддерживает и отслеживает все сделки по определенным, порученным ему акциям. Если вы хотите приобрести акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, ваш брокер может либо ввести ваш заказ в систему DOT, либо передать брокеру, работающему на торговой площадке биржи. Тот, в свою очередь, должен подойти к зоне площадки, где происходит торговля данной бумагой, и спросить о состоянии рынка. Затем специалист консолидирует, обобщает все различные предложения, полученные от трейдеров и извлеченные из системы DOT, и выбирает лучшие текущие цены спроса и предложения. Специалист обязан также сообщить размер рынка, что позволяет брокеру определить, какое количество акций в настоящее время предлагают на продажу по лучшему оферу и на какое количество акций существует бид. Важно помнить, что на этом рынке специалист представляет только лучшие текущие биды и оферы от группы заинтересованных трейдеров.

Например, брокер из Salomon Smith Barney может выставить бид на 10 ООО акций GE. Этот бид наряду со всеми другими предложениями по той же цене будет представлен на рынке специалиста. Однако брокер Smith Barney, который хочет приобрести 1 млн акций GE, не будет сообщать о сво-