их намерениях, поскольку другие брокеры и трейдеры, торгующие той же акцией, могут поднять цены на такой пакет акций и вынудить брокера заплатить более высокую цену. Только после того, как специалист сообщил цену и размер текущего рынка, брокер Smith Barney может заявить о своем намерении приобрести акции либо по биду, вместе с другими покупателями данных акций, установив новую цену покупки, либо по оферу у продавцов. В большинстве ситуаций покупатель будет стараться приобрести акции по цене, средней между бидом и офером, тем самым получив для клиента более выгодную цену.

Например, представленные специалистом текущие котировки акций GE находятся в диапазоне 62 У8 х 62 3/8 при размере 5000 х 10 ООО. Это означает, что есть покупатель или покупатели на 5000 акций, которые готовы заплатить 62 У8, и продавцы 10 000 акций, которые готовы продать их по цене 62 3/8. Брокер по своему усмотрению или по усмотрению клиента, в зависимости от типа заказа, выставляет бид по 62. Очевидно, намерение брокера состоит в том, чтобы приобрести акции по цене, которая ниже цены текущего офера. Он надеется на то, что продавец снизит цену. Эта стратегия иногда приводит к покупке по более выгодной цене. Вместе с тем в данном случае брокер рискует: другие могут приобрести акции по цене 62 3/8, и тогда ему придется покупать акции GE даже по более высокой цене. Кроме того, если покупатель сообщает о своем намерении приобрести акции по цене, которая превышает текущий бид, специалист вносит изменения в котировки, отражая в них появление нового покупателя акций. И тогда новые котировки составят 62 У4х 62 3/8

Если в настоящее время по определенным акциям нет ни бидов, ни оферов, специалист должен обеспечить ликвидность для клиентов. Например, если по каким-либо акциям не совершаются торги в больших объемах, если ощущается недостаток в текущих бидах или оферах, специалист должен предложить клиентам сбалансированные котировки. Так, котировки акций Pep Boys (PBY) - 43 У2х 43 7/8, размер -

2000 х 500. Если брокер, представляющий клиента, присоединяется к группе брокеров, торгующих на площадке, и хочет приобрести 1000 акций по текущему оферу, но при этом на продажу предложено только 500 акций, предполагается, что специалист должен продать дополнительные 500 акций со своего собственного счета.

Таким образом, специалист является, по существу, естественным покупателем акций при понижении котировок и естественным продавцом при их повышении. Эта привилегия предоставлена специалисту потому, что он готов нести риски, связанные с обеспечением ликвидности на рынке при больших колебаниях цен на акции, т. е. во время понижения цен он приобретает падающие в цене акции, а во время повышения цен на эти акции продает их. Специалист Нью-Йоркской фондовой биржи также должен обеспечивать справедливые котировки, в свою очередь защищающие интересы клиентов, а также всех других сторон, в настоящее время заинтересованных акциями компании, за которую отвечает данный специалист.

Специалист

Специалисту предоставлена возможность делать рынок определенных акций в обмен на то, что он будет покупателем или продавцом, к которому прибегают в крайней, критической ситуации. Специалист несет ответственность за обеспечение непрерывности и ликвидности рынка. Это означает, что рынки должны быть упорядоченными. Если котировки обычно изменяются с шагом в одну восьмую, а цена акции - на 1 дол., то в этих пределах должны быть исполнены сделки с тем же шагом: одна восьмая. Качество работы специалиста (его рейтинг) оценивается тем, насколько строго он соблюдает данную процедуру. Специалист с высоким рейтингом в качестве поощрения может получить в свое хозяйство акции еще одной компании из дополнительного листинга биржи (т.е. стать специалистом по этим акциям). Акции этих новых компаний могут оказаться исключительно ценными, особенно если такие крупные компании, как America Online и

3-203

Gateway, решают перейти из NASDAQ на Нью-Йоркскую фондовую биржу или если принимается решение на базе таких акций, как AT & Т, выпустить новые бумаги вроде Lucent.

На фондовых биржах по конкретной акции есть только один специалист. Специалисты фондовых бирж отвечают за то, чтобы котировки по их акциям были упорядочены и сбалансированы. Как только что было сказано, если специалист хорошо работает, он получает новые акции. Работающему плохо комитет биржи делает выговор. Биржа может не поручить ведение новых акций специалисту, не справляется со своими обязанностями. Она вправе оштрафовать специалиста, не обеспечивающего необходимую ликвидность, и даже отстранить от контроля за вверенными ему акциями, если он злоупотребляет своими возможностями. Система специалистов работает так хорошо потому, что если маркет-мейкер, функцию которого выполняет специалист, один, то качество его работы легко поддается оценке. В результате специалисты по преимуществу отличные маркет-мейкеры и, как следствие, имеют некоторые привилегии, которых нет у маркет-мейкеров, работающих в системе NASDAQ. В частности, поскольку все заказы на определенные акции проходят через одного специалиста, у этого специалиста имеется очевидная привилегия: он знает все заказы на эту акцию, что помогает ему определить, по какой цене можно найти покупателей и продавцов.

NASDAQ

Национальный рынок NASDAQ, где заключаются сделки по небиржевым акциям, построен на основе действий, совершаемых с одними и теми же акциями многими специалистами, а не единственным. Эти маркет-мейкеры объединяют свои усилия для коллективного формирования котировок, или рынка по каждой акции, обеспечивая ликвидность. Все маркет-мейкеры обязаны одновременно выставлять и бид, и офер на данную акцию. Это называется выставлением двусторонних коти-