исполнения законных сделок, которые осуществляются на одной из основных бирж. На протяжении значительной части XX в. дневной трейдинг был очень сложной профессией. Затем, в 70-х гг., была заложена определенная основа этой деятельности, а сегодня, четверть века спустя, когда мы пишем эту книгу, технологии электронной внутридневной торговли, которая ныне стала наиболее привлекательной игрой на Уолл-стрит, продолжают развиваться.

Электронная торговля

5 февраля 1971 г. появилась электронная торговая система NASDAQ. Она стала рынком, позволяющим покупать и продавать акции через компьютеры, подключенные к электронной сети. Это рынок, на котором маркет-мейкеры в электронном варианте выставляют свои наилучшие предложения на покупку (бид) и продажу (офер) * и где возможно моментальное исполнение заказов через рабочие станции уровня 2 NASDAQ. С января 1997 г. эта система стала рынком для клиентов, выставляющих на NASDAQ предложения на продажу и покупку через своих брокеров или через ЭКС (электронные коммуникационные сети). ЭКС позволяют клиентам демонстрировать свои собственные заказы другим клиентам по всему миру и таким образом заключать сделки или торговать друг с другом. Это обеспечило беспрецедентную ликвидность. В настоящее время NASDAQ является третьим по величине фондовым рынком в мире, уступая лишь Нью-Йоркской фондовой бирже и японскому фондовому рынку**. Еще важнее то, что эти факторы сделали рынок NASDAQ наиболее быстро развивающимся за последние 20 лет.

Бид (калька с англ, bid) - заказ на покупку, офер (калька с англ. offer) - заказ на продажу. - Примеч. науч. ред.

На середину 1999 г. объемы ежедневных сделок на NASDAQ превосходили аналогичные объемы на Нью-Йоркской фондовой бирже и в Японии. Таким образом, мы становимся свидетелями того, что пророчество авторов о тренде развития NASDAQ сбывается. - Примеч. науч. ред.

NASDAQ предлагает три уровня обслуживания. Уровень 1 NASDAQ отражает главным образом внутренний рынок, а именно наивысшие предлагаемые цены покупки и наименьшие предлагаемые цены продажи, которые образуют наилучшую текущую рыночную цену (также называемую котировкой). Уровень 2 NASDAQ показывает подробные котировки, включающие список реальных маркет-мейкеров или фирм, а также биды и оферы ЭКС, которые формируют этот внутренний рынок. (Примечание. ЭКС и маркет-мейкеры могут действовать как агенты и выставлять лимит-ордера клиентов *.) Он также позволяет осуществлять ввод заказов SOES и SelectNet. И наконец, уровень 3 NASDAQ обеспечивает все вышеперечисленные операции и, кроме того, через него маркет-мейкеры могут выставлять свои биды и оферы. Таким образом, NASDAQ был первым совершенно необходимым шагом к превращению электронного трейдинга в жизнеспособную профессию5.

Майский день

В странах, где существует коммунистический режим, Майский день отмечают как Праздник труда. Но на Уолл-стрит Майский праздник вошел в историю как день, когда были снижены комиссионные. Это великое событие произошло 1 мая 1975 г. **. Майский день на Уолл-стрит положил конец 183-летней исторической традиции6. На протяжении большей части истории на американском фондовом рынке дей-

* Заказы на покупку или продажу по определенным или более выгодным ценам. - Примеч. переводчика.

5 Nuscluif- The Stock Market of Tomorrow-Today-The Nasdaq Handbook / Ed. Charles Allmon. New York: Probus Publishing, p. 44.

** Этот день был прозван брокерами Mayday - по названию международного радиосигнала, передающегося терпящими бедствие судами и самолетами (от франц. т aider, на помощь ). - Примеч. ред.

6 The New York Stock Exchange-The First 200 Years / Ed. James E. Buck. Essex, Conn.: Greenwich Publishing Groups, p. 204-205.

ствовал принцип фиксированных комиссионных. Брокерские компании, являвшиеся членами фондовых бирж, обязаны были взимать со своих клиентов как минимум определенную комиссию за каждую сделку. Причем величина минимальной комиссии зависела от размера лота и суммы сделки в долларах. Комиссионные за сделку с 1000 акций обычно составляли сотни долларов (расценки менялись в зависимости от объема и цены сделок). Чрезмерная дороговизна сделок значительно затрудняла дневной трейдинг.

Майский день, введенный Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), был кульминацией продолжавшегося пять лет отступления от правила фиксированных комиссионных и свидетельствовал о наступлении новой эры. Как и при любых значительных изменениях существующей системы, многие из наиболее уважаемых людей на Уолл-стрит делали ужасные предсказания, полагая, что Майский день подорвет саму структуру брокерской индустрии. Они говорили, что брокерские фирмы потерпят крах, а цена за место (членство) на биржах обрушится.

После Майского дня перемены начались немедленно. Некоторые фирмы конкурировали между собой, предлагая полное брокерское обслуживание, которое включало исследования и другие услуги, и постепенно снижали цены. Но более молодые фирмы, брокеры с пониженной комиссией , соревновались непосредственно на основе величины комиссии. Окончательная цена, взимаемая за исполнение сделки, немедленно упала и продолжала снижаться, превращая комиссионные в незначительный фактор торговли. Сегодня некоторые брокерские фирмы готовы осуществлять сделки практически бесплатно. Одна брокерская фирма рекламирует комиссионные, равные 9,95 дол. за сделку объемом до 5000 акций, тогда как другая предлагала осуществление неограниченного числа сделок за фиксированную годовую плату.

Несмотря на столь существенные скидки, прибыли брокерских фирм возросли. Как это стало возможным? Во-первых, в сотни раз увеличился объем сделок. В 70-х гг. на

2 203