Ж. Необходимо помнить, что модели оперируют ожидаемыми значениями. Нет никакой гарантии, что фактические дивиденды или прирост капитала совпадут с прогнозными.

III. В рамках технического анализа рассматриваются рынок в целом, а также ход различных рыночных процессов.

A. Принципы анализа рынка основываются на представлениях о том, что ценовые закономерности или внутрирыночные процессы раскрывают тенденцию будущего движения рынка еще до того, как она обозначится в финансовой отчетности.

Б. Для рыночных измерений используется ряд различных методов.

1. Теория Доу долгие годы использовалась для выявления момента перелома основных рыночных тенденций (трендов) после того, как изменения уже произошли.

2. Концепция активности торговых операций сосредоточивает внимание на вторичных характеристиках торговли акциями, рассматриваемых на длительных промежутках времени. Выводами концепции является ряд рекомендаций относительно проведения операций, например покупать акции по пятницам.

3. Котировки акций-символов привлекают особое внимание, так как считается, что акции нескольких ведущих компаний точно отражают текущее состояние рынка.

4. Также используются технические индикаторы, иногда одновременно с концепциями активности торговых операций или акций-символов:

а) объем рынка используется как мера его силы (или слабости). Когда рынок растет (падает) при высоких объемах торговли, считается, что он устойчив (слаб);

б) глубина рынка, или разность между количеством тех акций, курс которых вырос, и тех, курс которых упал в течение данного дня, также может свидетельствовать об устойчивости (при большой положительной разнице) или слабости (при большой отрицательной разнице);

в) непокрытая позиция, или количество акций, проданных без покрытия , отражает будущий спрос, поскольку такие позиции в конечном счете должны быть закрыты, и свидетельствует о пессимистическом настрое инвесторов, поскольку продажа без покрытия осуществляется обычно теми инвесторами, которые ожидают падения курсов;

г) считается, что мелЛге инвесторы часто ошибаются, поэтому объем сделок с неполными лотами используется в качестве индикатора;

д) индекс уверенности определяется как соотношение доходностей корпоративных облигаций с высокими и низкими рейтингами и представляет собой меру доверия со стороны инвесторов.

B. Для принятия инвестиционных решений инвесторы могут использовать технический анализ с графической поддержкой или просто использовать технические индикаторы.

1. Построение графиков представляет собой наиболее известный вид технического анализа:

а) рыночные индикаторы (к примеру, промышленная средняя Доу Джонса или курсы отдельных акций) могут быть изображены графически;

б) графические отрезки изображают курсовую динамику акций во времени;

в) точечно-цифровые графики используются для выявления ценовых тенденций или их изменений и не имеют временной составляющей;

г) считается, что графики раскрывают определенные закономерности базовых процессов спроса и предложения.

2. Польза от графических исследований может быть извлечена специалистом по техническому анализу, который способен расшифровывать графические сигналы.

IV. В последнее время многочисленные исследования в области финансов были посвящены концепциям случайных движений курсов акций и эффективного рынка.

A. Эмпирическое подтверждение представлений о случайном движении курсов акций было получено с помощью компьютеров.

Б. Понятие об эффективном рынке, где инвесторы конкурируют в борьбе за свежую информацию и осуществляют полномасштабный фундаментальный анализ, согласуется с гипотезой случайного движения.

1. Случайные события, к примеру забастовки или изменения спроса на продукт, вызывают колебания курсов акций.

2. Эти события не могут быть предвосхищены, но инвесторы быстро на них реагируют.

B. Гипотеза об эффективных рынках не означает, что высокая доходность недостижима. Согласно ей:

1. Если рынок эффективен, роль технического анализа незначительна.

2. Поскольку фундаментальный анализ хорошо освоен многими инвесторами, существует мало возможностей извлечения более высокой, чем в среднем, прибыли за счет его использования.

3. Если рынки эффективны, инвесторам следует сосредоточиться на диверсификации и минимизации трансакционных издержек.

Г. Если рынки эффективны, это означает, что аналитики хорошо выполняют свою работу, а отнюдь не то, что анализ ценных бумаг бесполезен для инвесторов.

V. Облик рынка в настоящее время изменяется.

A. Рынки акций и облигаций приобретают глобальный масштаб.

1. Иностранные инвесторы весьма влиятельны, особенно на рынках, чувствительных к изменениям процентных ставок. Б. Институциональные инвесторы составляют большинство продавцов и покупателей акций и облигаций. Именно эти инвесторы в значительной мере определяют интенсивность колебаний рынка.

1. Они ориентированы на результаты в краткосрочной перспективе.

2. В своих решениях по поводу ведения торговли они подвержены стадной психологии.

3. Программная торговля превратила совершение операций в механический процесс. Автоматизация означает, что текущим обстоятельствам и их последствиям уделяется мало внимания.

B. Слияния, поглощения и выкуп корпораций способствовали увеличению степени колебаний курсов акций.

1. Некоторые из этих сделок проводятся на базе весомых экономических причин.

2. Другие осуществляются исключительно в финансовых целях, в связи с наличием свободных средств или стимуляции со стороны инвестиционных банкиров.

3. Интенсивная ценовая гонка существенно воздействует как на компанию, намеченную к поглощению, так и на рынок в целом.

Истинны или ложны следующие высказывания?

И. Л. 1. Хотя экономический анализ и отраслевой анализ важны, единственным по-настоящему важным вопросом является оценка акций в будущем.

И. Л. 2. Прогнозируя будущую курсовую динамику, необходимо начинать с выведения будущей цены акции.

И. Л. 3. Будущая прибыль равна оценочной выручке, умноженной на текущую норму чистой рентабельности.

И. Л. 4. Чтобы акция была привлекательным инвестиционным инструментом, ее внутренняя стоимость или справедливый курс должны быть ниже номинальной стоимости.

И. Л. 5. При определении справедливого курса в соответствии с моделью дисконтируемых денежных потоков сложнее всего оценить требуемую доходность.

И. Л. 6. При увеличении требуемой нормы доходности растет и внутренняя стоимость.

И. Л. 7. Чтобы акция стала привлекательной для инвестиций, необходимо, чтобы приблизительная доходность была не меньше требуемой нормы доходности.

И. Л. 8. Если курс акции, рассчитанный с помощью формулы приведенной стоимости, свидетельствует о привлекательности инвестиций, необходимо проверить этот вывод, используя формулу приближенной доходности.

И. Л. 9. Использование относительного показателя Р/Е позволяет инвестору определить, насколько агрессивно оценивается рынком акция.

И. Л. 10. Базовая модель оценки дивидендов считается сугубо теоретической, поскольку она предполагает поток дивидендов, длящийся бесконечно.

И. Л. 11. Исследования рынка важны, так как все курсы акций, как правило, изменяются в соответствии с общерыночной тенденцией.

И. Л. 12. Если объемы продажи неполными лотами растут относительно

операций покупки неполными лотами, приверженцы теории