Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 [ 34 ] 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

а) данная стратегия обычно применяется к высококачественным ценным бумагам, поскольку они более чувствительны к изменениям процента и менее подвержены другим видам риска;

б) при осуществлении сделок используются заемные средства;

в) эта стратегия сопряжена с интенсивной управленческой деятельностью и значительными совокупными трансакционными издержками.

3. Проводя своп, инвестор продает один выпуск, чтобы использовать поступления для приобретения другого:

а) своп с замещением для повышения доходности - замена облигации с низкой купонной ставкой облигацией с более высоким купоном;

б) налоговый своп заключается в продаже облигации с убытком капитала и замене ее другой облигацией с аналогичными характеристиками;

в) свопы - простые и довольно малорискованные операции.

Истинны или ложны следующие высказывания?

И. Л. 1. Облигации считаются достаточно вялым инструментом, поступления от которого практически исчерпываются текущим доходом.

И. Л. 2. Отзывная премия - это надбавка к номинальной стоимости,

которую инвестор должен уплатить, приобретая облигацию. Это плата за то, что держатели облигаций могут получать извещения о наступлении момента выплаты купона.

И. Л. 3. Бескупонная облигация удобна для вложения средств, накапливаемых на индивидуальном пенсионном счете, поскольку она не подвержена реинвестиционному риску.

И. Л. 4. Доминирующую роль на рынке инструментов с фиксированными доходами играет его крупнейший сегмент - рынок корпоративных облигаций.

И. Л. 5. Для того чтобы освобожденные от налогообложения проценты

по муниципальным бумагам были привлекательны для инвестора, необходимо, чтобы он уплачивал налоги по достаточно высокой ставке.

И. Л. 6. Если рейтинг корпоративной облигации снижается с АА до ВВВ,

следует ожидать падения ее курсовой стоимости и роста заявленной доходности.

И. Л. 7. Свободно отзываемые облигации обеспечивают более высокую

доходность на момент выпуска, чем облигации с отсроченной возможностью отзыва, а безотзывные облигации наименее доходны.

И. Л. 8. Облигации с более высокими купонами и/или близкими сроками погашения более заметно реагируют на изменения рыночных ставок процента.



И. Л. 9. Сегодня держателей облигаций больше всего беспокоит возвращение времен высокой инфляции.

И. Л. 10. Инвесторам, ощущающим, что процентные ставки достигли потолка роста, для фиксации этой высокой доходности следует покупать безотзывные облигации с высокими купонными ставками.

И. Л. 11. Когда купонная ставка облигации выше действующего рыночного процента, облигация будет продаваться с дисконтом.

И. Л. 12. Условие рефинансирования аналогично оговорке об отзыве, за

исключением запрещения досрочного выкупа выпуска за счет поступлений от рефинансирующей облигации с более низким купоном.

И. Л. 13. Перевернутая кривая доходности обычно представляет собой хороший сигнал для покупки облигаций.

И. Л. 14. Все муниципальные облигации пользуются налоговыми льготами.

И. Л. 15. Бросовые облигации наряду с неблагополучными компаниями

выпускаются также недавно образованными фирмами, стремящимися к росту.

ЗАДАЧИ

1. Каков эквивалент доходности освобожденных от налогов муниципальных облигаций, имеющих заявленную доходность 8%:

а) для лица, уплачивающего налог по ставке 25%?

б) для лица, уплачивающего налог по ставке 35%?

в) для лица, уплачивающего налог по ставке 45%?

г) какой принцип иллюстрирует данная задача?

2. Осман Джонс держит облигацию, выпущенную фирмой Пирсей Пайп . Облигация погашается через 10 лет, но через три года станет отзываемой. Поскольку купонная ставка по облигации составляет 14%, а рыночная ставка процента упала до 10%, Осман чувствует, что облигация будет досрочно погашена. Если это будет сделано в конце третьего года, Осман получит отзывную премию в размере годового купона (140 долл. на 1000 долл. номинала облигации). В настоящее время облигация продается за 1332 долл.:

а) чему равна текущая доходность облигации?

б) какова заявленная доходность облигации?

в) какова будет ожидаемая реализованная доходность облигации в случае ее досрочного погашения?

г) сравните варианты б и в с точки зрения инвестора.

3. В сегодняшнем номере Уолл-стрит джорнэл приведена такая котировка корпоративной облигации:

SCM 9 Ч4 s 99 П 10 83 Ч2 +1 /4



а) какова величина купона облигации и периодичность его выплаты?

б) когда облигация погашается?

в) по какому курсу на момент закрытия продавалась облигация номиналом в 1000 долл.?

г) сколько облигаций перешло из рук в руки за этот день?

4. Фред Петерсон изучает облигацию с ожидаемой заявленной доходностью 12%. Он чувствует, что облигацию, купонная ставка по которой равна 14%, а погашение наступает через 15 лет, необходимо продержать 2 года, а затем продать. Каков будет ее ожидаемый курс продажи через 2 года?

5. Облигация номиналом 1000 долл. в настоящее время стоит 900 долл., ее купонная ставка равна 12% годовых. Инвестор считает, что рыночная ставка доходности для облигаций с таким же риском через 5 лет составит 8%. Облигация погашается через 8 лет:

а) какова текущая доходность облигации?

б) какова ее доходность к погашению?

в) чему равна ее ожидаемая реализованная доходность, если облигация будет удерживаться в портфеле 5 лет?

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. Л. Высокие процентные ставки в 70-х годах, благодаря которым облигации при-

носили большой текущий доход, а также колебания процентных ставок, позволившие извлекать значительные курсовые доходы, - все это привело к заметной активизации на рынке облигаций в последнее время.

2. Л. Премия за отзыв, часто примерно соответствующая годовому купону, выпла-

чивается инвестору, если эмитент выкупает облигацию до даты ее погашения. Кроме того, есть облигации на предъявителя, у которых нет зарегистрированного владельца.

3. И. У таких облигаций нет периодических процентных выплат для реинвестиро-

вания.

4. Л. Ведущая сила и крупнейший сегмент рынка облигаций - бумаги Казначей-

ства США. Корпоративные облигации занимают второе место.

5. И. Обычно при ставке налога 30-35% эквивалент доходности муниципальных

бумаг соответствует ставке доходности налогооблагаемых инструментов одинакового уровня риска (после уплаты налогов).

6. И. Более низкий рейтинг соответствует более высокому риску.

7. И. Потому что отзыв и потенциальное снижение доходности отсрочены или не-

возможны.

8. Л. Облигации с более низкими купонами и/или отдаленными сроками погаше-

ния сильнее реагируют на изменения процентных ставок.

9. И. Это приведет к росту процентных ставок и снижению курсов облигаций.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 [ 34 ] 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63