Промышленный лизинг
Методички
10. Л. Некоторым инвесторам, которые заинтересованы в высоком текущем доходе, следует предпринять эти действия; другие, заинтересованные в получении курсового дохода, должны сориентироваться на облигации с небольшими ставками купона, чтобы получить более крупный прирост капитала в результате падения ставок (и роста курсов). 11. Л. Облигация будет продаваться с премией, потому что ожидаемая ставка купо- на выше преобладающих рыночных ставок процента. 12. И. Однако облигация может быть выкуплена за счет иных источников. 13. И. Покупайте облигации в ожидании падения ставок и роста курсов ценных бу- маг. 14. Л. Муниципальные облигации для финансирования несущественных нужд не выведены из-под налогообложения. 15. И. Они также использовались при операциях поглощения и выкупа фирм упра- вляющими с использованием заемных средств. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ j Эквивалентная доходность Доходность муниципальных облигаций при полном налогообложении 1 - Ставка налога aj эквивалентная доходность 8% £уо/0. при полном налогообложении 1 - 0,25 g\ эквивалентная доходность 8% 31% при полном налогообложении 1 - 0,35 Bj эквивалентная доходность 8% 55% при полном налогообложении 1 - 0,45 г) эквивалентный уровень доходности при полном налогообложении выше для лиц, уплачивающих налог по более высоким ставкам, что увеличивает для них привлекательность муниципальных облигаций. ~ ч Годовой процентный доход Z. а) Текущая доходность = -----; 1екущии рыночный курс облигации 140 долл. 1ЛС10/ текущая доходность =---= 10,51%; 1332 долл. г . . 1000 долл. - ТеКУТЙ Годовой процентный рыночный курс g) Заявленная Доход Число лет до погашения доходность Текущий 1000 долл. + м рыночный курс , , 1000 долл. - 1332 долл. 140 долл . +- 1000 долл. + 1332 долл. 140 долл. - 33,20 долл. 1166 долл. = 9,16%; Ожидаемый Текущий Годовой курс продажи рыночный курс + Реализованная процентный доход Чисдо лет владения доходность Ожидаемый Текущий курс продажи рыночный курс 1140 долл. - 1332 долл. 140 долл. + 1140 долл. + 1332 долл. 140 долл. - 64 долл. 1236 долл. = 6,15%; г) разница между ответами пунктов б и в иллюстрирует тот факт, что премия за отзыв редко является адекватной компенсацией инвестору за различие в доходностях отзывной и безотзывной облигаций. 3. Заголовки колонок облигационных котировок в Уолл-стрит джорнэл помещены над соответствующими данными: Облигации Текущая доходность Объем Курс закрытия Изменение SCM 9 V4s 99 11 10 83 Ч2 +1 /4 Теперь ответы достаточно очевидны: а) купон 9 V4% выплачивается раз в полгода (маленькая буква s соответствует полугодовой выплате); б) облигация погашается в 1999 г.; в) в момент закрытия рынка облигация продавалась по 83 V2 от номинала, или за 835 долл.; г) было продано 10 облигаций (объем сделок 10 000 долл.). 4. Приведенная Приведенная стоимость стоимость = Приведенная стоимость + выкупной цены облигации купонного дохода при погашении. (В качестве ставки дисконтирования следует использовать ожидаемую заявленную доходность.) PV= 140 долл. х фактор дисконтирования (13 лет, 12%) + 1000 долл. х х фактор дисконтирования (13 лет, 12%) (через два года до погашения останется 13 лет); PV= 140 долл. х 6,424 + 1000 долл. х 0,229 = = 899,36 долл. + 229,00 долл. = = 1128,36 долл. 5. а) текущая доходность = 120 долл./ 900 долл. = 13,33%; 1000 долл. - 900 долл. 120 долл. + - ел доходность к погашению ~-.-- ° 1000 долл. + 900 долл. 120 долл. + 12,50 долл. 950 долл. = 13,95%; в) чтобы вычислить ожидаемую реализованную доходность, необходимо определить значение ожидаемого через 5 лет курса облигации. PVожидаемого курса = РКкупона + РУстоимости при погашении = = 120 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) + + 1000 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) = = 20 долл. х 2,577 + 1000 долл. х 0,794 = = 309 долл. + 794 долл. = 1103 долл.; 1103 долл. - 900 долл. 120 долл. +- реализованная доходность--ПОЗ долл. + 900 долл.-- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 [ 35 ] 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 |