Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 [ 42 ] 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

И. Л. 14. Стоимость опциона колл представляет собой разность между

рыночным курсом соответствующей ценной бумаги и курсом исполнения.

И. Л. 15. Для инвестора существует некоторый предел прибыли и убытков по опциону колл .

ЗАДАЧИ

1. Предположим, что компания, у которой в обращении находится 10 млн. акций, намеревается дополнительно выпустить 1 млн. акций, предложив право их преимущественного приобретения акционерам. Подписная цена по правам составит 26 долл., а текущий рыночный курс акций равен 32 долл.:

а) сколько прав потребуется для приобретения одной акции нового выпуска?

б) какова стоимость одного права ?

2. Паула Ньюман имеет варрант, который позволяет владельцу приобрести одну акцию по курсу 50 долл. Текущий рыночный курс акции равен 56 долл. Варрант продается по 8 долл.:

а) какова стоимость варранта?

б) чему равна премия по варранту в абсолютном и процентном выражении?

3. Для приобретения одной обыкновенной акции за 60 долл. нужны два варранта. Стоимость каждого 3 долл., а акция сейчас продается за 64 долл.:

а) чему равна стоимость каждого варранта?

б) чему равна премия по варранту в абсолютном и процентном выражении?

в) при каком курсе варранта премия составит 20%?

4. Используя данные задачи 3, предположим, что ожидается рост курса базовой акции до 75 долл., а инвестор решил купить 100 акций:

а) каков размер дохода и чему равна доходность за период владения в результате приобретения акции и роста ее курса до 75 долл.?

б) каков размер дохода и чему равна доходность за период владения, если такая же сумма инвестируется в варранты, которые используются, когда курс акции возрастает до 75 долл.?

в) повторите решение для пунктов а и б при условии, что курс акции увеличивается до 62 долл.

5. B.J. рассматривает возможность приобретения на сумму 400 долл. опциона пут , выпущенного на акцию, сроком действия три месяца. Курс исполнения опциона составляет 40 долл., а текущий курс акции - 38 долл.:

а) чему равна инвестиционная премия в абсолютном и процентном выражении?

б) если курс по истечении трех месяцев по-прежнему пребывает на уровне 38 долл., какая доходность за период владения будет реализована, если опцион будет использован в этот день?

в) если курс акции к моменту истечения срока действия опциона упадет до 35 долл., какая доходность за период владения будет реализована, если опцион будет использован в этот момент?



6. Рэндольф Колл недавно пришел к выводу, что фондовый рынок перегрет и должен пойти вниз. Он рассматривает вариант приобретения опциона пут на индекс Стэндард энд пурз 100 . Курс исполнения опциона - 200, а премия составляет 3. В настоящее время индекс равен 197,5, но Рэндольф считает, что к моменту истечения срока действия опциона он упадет до уровня 175. Если он прав, какая прибыль будет получена на одном опционе и чему будет равна доходность за период владения? Трансакционные издержки и налоги не учитывать.

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. И. И без уплаты издержек трансакции.

2. Л. Сроки действия варрантов достигают 25 лет, но лишь немногие из них выпу-

скались на неограниченное время.

3. Л. Варранты обладают ценностью, когда курс исполнения меньше рыночного

курса соответствующей акции. Курс варранта обычно весьма невелик по сравнению с курсом базовой акции.

4. И. Поскольку остается мало времени для изменений курса базовой ценной бумаги.

5. И. Инвестор использует финансовый рычаг для увеличения потенциальной до-

ходности.

6. И. Инвестор должен продать их до истечения срока действия, если они не реали-

зованы.

7. Л. Это также достоинство, но основное преимущество инвестиций - значитель-

ный уровень финансового рычага, конструируемого с помощью опционов.

8. Л. Опцион пут , как правило, приносит более высокую доходность благодаря

большему потенциалу финансового рычага.

9. Л. Опцион колл имеет реальную ценность, когда его курс исполнения ниже

рыночного курса соответствующей ценной бумаги. Для опционов пут справедливо обратное.

10. Л. Стоимость опциона колл изменяется в одном направлении с курсом базо-

вого актива. Это справедливо для всех опционов данного типа. Стоимость опционов пут изменяется в направлении, противоположном движению курса базового инструмента.

11. Л. Инвестор не получает никаких дивидендов.

12. И. Хотя такие параметры, как, например, срок окончания действия опциона,

важны, изменения курса базового актива играют ведущую роль.

13. Л. Это опцион на индекс Стэндард энд пурз 500 .

14. И. Более высокая разница обеспечивает более высокую прибыль.

15. Л. Предел убытков равен опционной премии, но прибыль не ограничена (по

крайней мере, теоретически).



РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. а) Количество прав , необходимых тх

- Число обращающихся акций для приобретения одной акции = -t-------

нового выпуска

Число вновь эмитируемых акций 10 ООО ООО

1 ООО ООО

10 прав ;

б) Текущий рыночный Подписной курс акций

Стоимость КУР0 акций нового выпуска

права Количество прав , необходимое для покупки одной акции нового выпуска

32 долл.-26 долл.

--- 0,6 долл. на одно право .

2. а) Стоимость варранта = (М- Е) х N,

где М- рыночный курс обыкновенной акции; Е- курс исполнения варранта; - количество акций, которые могут быть куплены на один варрант.

Стоимость варранта = (56 долл. - 50 долл.) xl = 6 долл.

б) Премия - Курс варранта - Стоимость варранта 8 долл. - 6 долл. 33%. Стоимость варранта 6

в абсолютном выражении: 8 долл. - 6 долл. = 2 долл. на один варрант.

3. а) Стоимость варранта= {М- Е) х N= (64 долл. - 60 долл.) х 0,5 = 2,00 долл.;

б) премия = (3 долл. - 2 долл.) / 2 долл. = 50%;

в абсолютном выражении: 3 долл. - 2 долл. = 1 долл. на один варрант;

в) премия 20% = (К- 2 долл.) / 2 долл.;

0,2 = (Y- 2 долл.) 12 долл.; 0,4 = Y- 2 долл.; 2,40 долл. = Y.

Курс одного варранта должен равняться 2,40 долл.

Проверка: 0,20 = (2,40 долл. - 2 долл.) 12 долл. 0,20 = 0,20.

4. а) Доход = (75 долл. - 60 долл.) х 100 = 1500 долл.

HPR =

0 + 75 долл. - 60 долл.

60 долл. (при отсутствии дивидендов);

= 25%



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 [ 42 ] 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63