Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 [ 60 ] 61 62 63

6. И. Иногда это дает брокерам возможность легче продавать свои управленче-

ские услуги клиентам.

7. Л. Современная портфельная теория акцентирует внимание на отрицательной

корреляции между активами. Она может наблюдаться и между отраслями, но ключевым является интуитивно простое, но требующее достаточно сложных математических вычислений понятие отрицательной корреляции.

8. И. Значения показателя R2 для портфелей выше.

9. И. Другие факторы - семейное положение, размер собственного капитала, воз-

раст и склонность к риску.

10. Л. Такой индивид уплачивает налог по высокой ставке и, по всей видимости, бу-

дет больше заинтересован в приросте капитала, а не в значительных текущих поступлениях.

11. И. Если отдачи отдельных ценных бумаг коррелированы отрицательно, они мо-

гут взаимно компенсироваться.

12. Л. Такая операция воздействует на риск, но не затрагивает доходности.

13. Л. Причина диверсификации - возможность снижения риска без изменения до-

ходности (в сравнении с теми же ценными бумагами, взятыми в отдельности).

14.И. Их цели - надежные текущие поступления и уплата налогов - не приносят слишком большого беспокойства.

15. И. Облигации, спекулятивные инструменты, недвижимость и другие виды вложений способствуют диверсификации.



Глава 1 7

МОНИТОРИНГ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

РЕЗЮМЕ

В данной главе объясняется, как анализировать инвестиционный портфель и какие действия необходимы для управления имеющимся портфелем. Основные понятия: скорректированная с учетом риска и среднерыночных показателей норма доходности. Показатели эффективности, которые уже рассматривались применительно к отдельным инвестиционным инструментам, рассматриваются в качестве средства управления портфелем.

Портфели составляются из инвестиционных инструментов, подобранных на основе ожидаемой доходности, сопряженных с ними рисков и налоговых характеристик. Необходимо сравнивать фактическую эффективность инвестиций с ожидавшейся с учетом реального состояния рынка. Котировки ценных бумаг и фондовые индексы публикуются в ряде изданий, в том числе в Уолл-стрит джорнэл . Эффективность вложений в другие инструменты (кроме акций и облигаций), для которых таких индексов не существует, должна сравниваться с доходностью казначейских векселей или с темпами инфляции при некоторой их корректировке для учета уровня риска.

Доходность инвестиций может быть измерена как до, так и после налогообложения с помощью показателя доходности за период владения (HPR), который используется на протяжении всей книги. Значение HPR для высокорискованных портфелей должно быть выше, чем для портфелей с меньшим риском. Проблемные инвестиции - вложения, доходность которых оказалась ниже ожидавшейся.

Один из методов, применяемых для сравнения результатов инвестиций в обыкновенные акции и составленные из них портфели, - это мера доходности, скорректированная с учетом риска и среднерыночных показателей (RAR), которая использует фактор бета и репрезентативный рыночный индекс. Положительное значение RAR свидетельствует об извлечении доходов, превышающих среднерыночный уровень, а отрицательное - о низкой эффективности инвестиций.

Мониторинг портфеля - систематический анализ эффективности инвестиционных инструментов и их оценка - должен приводить к изменениям состава и структурных пропорций портфеля для устранения инструментов, которые не отвечают поставленным перед ним целям. Нужно заменять их другими инструментами, которые, как ожидается, будут отвечать этим целям. Для принятия решений о времени покупки используются четыре операционных алгоритма (плана). Усреднение издержек; план постоянной суммы; план постоянного соотношения и план переменного соотношения - методы определения времени для совершения сделок, цель которых - позволить инвестору покупать дешево, а продавать дорого .



Лимитные приказы и стоп -приказы также могут способствовать снижению тран-сакционных издержек и росту доходов.

Инвестор может пожелать иметь резерв ликвидности, держа часть своего портфеля в форме таких высоколиквидных вложений, как, например, счета взаимных фондов денежного рынка. Это помогает предотвратить общий крах и позволяет инвестору воспользоваться инвестиционными возможностями, которые могут возникнуть в будущем. Продажа инвестиционных инструментов должна производиться после анализа последствий с точки зрения налогообложения, в том числе различной трактовки капитальных доходов и убытков.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Инвестиционные инструменты, выбранные для включения в состав портфеля на основе критериев ожидаемой доходности, сопряженного с ними риска, а также налоговых характеристик, должны анализироваться для сравнения фактических результатов с ожидавшимися.

А. Первым шагом при анализе результатов инвестиций является сбор информации.

1. В Уолл-стрит джорнэл публикуются котировки ценных бумаг и индексов, а также другая информация:

а) данные о доходах по ценным бумагам основываются на ценах (курсовая прибыль) и текущем доходе (процент или дивиденды);

б) рекомендуется отслеживать динамику прибыли корпораций, поскольку она сказывается на будущем уровне доходов.

2. Информация об изменениях экономической и рыночной активности также приводится в таких источниках, как Уолл-стрит джорнэл .

3. Репрезентативные рыночные индексы могут служить в качестве критерия инвестиционной оценки портфелей и отдельных ценных бумаг:

а) промышленная средняя Доу Джонса недостаточно представительна, чтобы быть здесь полезной. Составной индекс NYSE win Стэндард энд пурз - более подходящий выбор;

б) для облигаций весьма полезны облигационные индексы Доу Джонса. Б. Формула доходности за период владения (HPR), представленная в главе 5 и используемая на протяжении всей книги, является полезной мерой эффективности инвестиций, поскольку измеряет совокупную доходность. Она может вычисляться либо до уплаты налогов, либо после.

1. С помощью показателя HPR для обыкновенных и привилегированных акций оцениваются выплаченные за период владения дивиденды и полученные приросты капитала в процентном выражении к первоначальному вложению.

2. HPR для облигаций определяется аналогичным образом, только в качестве текущих поступлений выступают не дивиденды, а процентный доход.

3. Взаимные фонды приносят текущие поступления в форме дивидендов и процентов, распределения приростов капитала фонда, а также прирост капитала (или убытки) в результате продажи паев самого фонда.

4. Другие вложения (опционы, товарные и финансовые фьючерсы, а также имущественные инвестиции) не приносят текущего дохода, а обеспечивают только прирост капитала.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 [ 60 ] 61 62 63