Промышленный лизинг
Методички
5. HPR вложений в недвижимость вычисляется на основе ежегодных потоков денежных средств после уплаты налогов и изменений стоимости имущества: а) финансовые потоки каждого года могут сильно отличаться от ренты и других платежей благодаря налоговым характеристикам процентных платежей и амортизации; б) для определения величины капитальных доходов реверсия (чистые поступления от продажи недвижимой собственности после уплаты налогов) должна сравниваться с ценой приобретения недвижимости. 6. Доходы после уплаты налогов должны вычисляться посредством корректировки суммы текущих доходов и прироста капитала с точки зрения основных принципов налогообложения. Запомните, что доход после уплаты налогов наиболее важен и при возможности должен оцениваться. В. Фактические значения HPR нужно сравнивать с целями инвестора. 1. Инвестиционный инструмент необходимо продать, если: а) его эффективность оказалась ниже ожидаемой и реальных изменений к лучшему не прогнозируется; б) он выполнил поставленные перед ним задачи или в) в настоящее время имеются лучшие инвестиционные варианты. 2. Высокорискованные вложения должны приносить более высокую доходность (HPR), чем надежные казначейские инструменты. 3. Проблемные инвестиции - это вложения, не оправдавшие ожиданий: а) по этим вложениям необходимо принимать решение; б) если инструмент неэффективен и был приобретен не сегодня, то он должен быть продан. Г. Скорректированная с учетом риска и среднерыночных показателей норма доходности (RAR) позволяет инвестору оценить портфель, принимая во внимание общерыночные результаты. 1. Формула RAR выглядит так: Доходность за период Г Безрисковая ставка владения портфе лем 1 процента Темп прироста Безрисковая \ представительного - ставка рыночного индекса процента 2. Фактор бета более пригоден для портфельных инвестиций, чем для отдельных ценных бумаг, и поэтому RAM представляет собой более надежную меру для портфелей или вложений во взаимные фонды. 3. В качестве показателя доходности рынка обычно используется какой-либо индекс, например составной индекс NYSE или Стэндард энд пурз 500 . 4. Положительное значение RAR свидетельствует о сравнительной эффективности инвестиций, а отрицательное - о неэффективности. Д. Анализ реального портфеля путем вычисления совокупной отдачи за период владения требует аккуратной оценки всех доходов после уплаты налогов, а также объема инвестиций. 1. Учитываются как реализованные, так и нереализованные ( бумажные ) доходы. Фактор бета ценной бумаги или портфе ля 2. Формула RAR, если ее можно вычислить, отражает сравнительную эффективность портфеля. 3. Если этот показатель не может быть вычислен из-за недоступности фактора бета , можно использовать риск портфеля относительно рынка в целом или облигаций Казначейства. Чем выше фактический риск портфеля, тем больше должна быть его доходность по сравнению с этими критериями. Е. Инвесторам следует периодически анализировать состояние портфеля, чтобы быть уверенными в том, что он продолжает отвечать их целям. 1. Необходимо периодически изменять состав и структурные пропорции портфеля. 2. Нужно быстро принимать решения по проблемным инвестициям. 3. Изменение структуры портфеля, как правило, следует производить в течение более длительного времени. Ж. Персональные компьютеры могут играть ключевую роль при анализе портфеля. 1. Анализ HPR может легко выполняться с помощью компьютера. 2. Институциональные инвесторы также используют персональный компьютер. Программная торговля опирается на применение компьютеров. 3. Для быстрого получения информации о ценах и индексах компьютер может быть подключен к базам данных, которые рассматривались в главе 2. II. Процедуры принятия решений по поводу времени совершения операций на рынке разработаны с целью помочь инвестору покупать дешево, а продавать дорого . А. Несмотря на сложность этих процедур, инвесторами используются четыре плана на базе формул, которые направлены на то, чтобы воспользоваться колебаниями курсов. 1. Руководствуясь планом усреднения издержек, инвестор регулярно вкладывает в ценную бумагу фиксированные суммы: а) тот план требует от инвестора дисциплинированности; б) если курсы растут, приобретается меньшее число бумаг; в) когда курсы падают, приобретается большее число бумаг; г) желаемый результат - превышение стоимостью ценной бумаги среднего курса ее приобретения. 2. План постоянной суммы заключается в делении портфеля на две части: консервативную и спекулятивную: а) спекулятивная часть инвестируется в ценные бумаги с многообещающими перспективами роста стоимости; б) консервативная часть составляется из ценных бумаг, приносящих высокий текущий доход; в) сумма вложений в спекулятивную часть портфеля фиксированна: 1) когда ее стоимость превышает установленный уровень, излишек продается и инвестируется в консервативную часть портфеля; 2) когда стоимость спекулятивной части падает ниже установленного уровня, часть консервативного сегмента продается для восстановления ее целевого размера; 3) согласно данному плану консервативная часть портфеля приносит текущие поступления, а от спекулятивной ожидаются капитальные доходы. 3. Согласно плану постоянного соотношения устанавливается фиксированное целевое соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля: а) портфель реструктурируется, когда это соотношение отклоняется от желаемого значения; б) ключевое решение состоит в определении соответствующего соотношения; в) данная стратегия довольно похожа на план фиксированной суммы, но допускает некоторое удорожание консервативной части портфеля. 4. План переменного соотношения - более агрессивная стратегия. Целевое соотношение между спекулятивной и консервативной частями портфеля варьирует в зависимости от ожиданий инвестора насчет общерыночной динамики: а) ожидания роста рынка требуют увеличения пропорции спекулятивных вложений; б) ожидания падения рынка требуют снижения пропорции спекулятивных вложений. Б. Определенные типы приказов на совершение операций с ценными бумагами могут увеличить доходы инвестора благодаря снижению трансакционных издержек. 1. Рыночный приказ - это распоряжение о покупке или продаже по наилучшему из возможных курсов. 2. Лимитный приказ задает минимальный курс продажи или максимальный курс покупки: а) использование лимитного приказа задает определенный курс сделки; б) риск лимитного приказа заключается в том, что он может остаться неисполненным, так как курс не достигнет установленного уровня. 3. Стоп -приказ - это особый тип лимитного приказа, инструктирующий брокера продать акции, если их курс достигнет определенной величины или упадет ниже: а) такой приказ может использоваться для ограничения капитальных убытков; б) перестраховка (whipsawing)- ситуация, когда курс акции временно падает, а затем возвращается к прежней отметке; основной риск при использовании стоп -приказов. В. Часть средств в эффективном портфеле должна быть размещена в малорискованные высоколиквидные инструменты. 1. Они выступают в роли буфера для защиты от общего краха. 2. Если возникают благоприятные инвестиционные возможности, ликвидные средства находятся под рукой. 3. Счета денежного рынка и взаимные фонды денежного рынка - две основные категории подобных высоколиквидных вложений. Г. Определение времени продажи инвестиционных инструментов имеет большое значение. 1. Для максимизации чистых доходов необходимо рассматривать налоговые характеристики: а) не более 3000 долл. чистых убытков может быть использовано для нейтрализации доходов за один год. 2. Следует продавать инструменты, свойства которых изменились настолько, что они перестали служить своей цели: а) могут измениться параметры риска и доходности; б) вложение может выполнить свое предназначение. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 [ 61 ] 62 63 |