Рис. 3-1. Подразумеваемая волатильность опционов на Microsoft (MSFT, Nasdaq) за 6-месячный период

правится цена. Аналогично и с волатильностью: здесь тоже требуется понять, куда она пойдет. Но первая отличительная черта волатильности состоит в значительно более высокой предсказуемости по сравнению с ценой базового актива. Конечно, волатильность может падать ниже исторических минимумов, но вероятность этого значительно меньше, чем у цены. Аналогично - максимум, достигнутый волатильностью, может развиться в еще большую вершину, но предел роста волатильности существенно легче определить в сравнении с потенциалом повышения цен, особенно когда дело касается фондового рынка. Фактически, показания волатильности замкнуты между какими-то исторически складывающимися границами, и обычно не составляет особого труда определить наиболее вероятный сценарий развития дальнейших событий (см. рис. 3-1). Говоря совсем простым языком, это все равно, что торговать RSI или каким-нибудь стохастиком. Каждый знает: выше определенного значения эти индикаторы не поднимутся, как и не опустятся ниже своего абсолютного минимума.

Второе преимущество волатильности состоит в возможности предложить нам значительно более широкий арсенал инструментов и гибких стратегий. Что мы можем сделать, используя только базовый актив? У нас есть два варианта: занять в нем длинную или короткую позицию. Если ценовая тенденция совпадает с направленной позицией, будет возникать прибыль, в противном случае - убыток. Напротив, стратегии волатильности предполагают использование всего арсенала финансовых инструментов, способных обеспечить выигрыш из любой ситуации, складывающейся на рынке. Основа для этого - применение опционов, обеспечивающих мобилизацию определенных преимуществ. Наиболее яркое проявление их способности - создание прибыли при вялом рынке, когда цены движутся в коридоре, не принося существенной прибыли держателям базового актива. Нет сомнений, эту возможность обеспечивает только определенный класс опционных стратегий, в то время как другие приносят убыток.

Третье превосходство стратегий волатильности в сравнении с традиционными методами - значительно более эффективный менеджмент, как отдельными позициями, так и портфелем в целом. Посмотрите, какой менеджмент является доступным в операциях с базовыми активами? Удерживать позицию и пытаться достичь нужного качества управления рисками, что достигается через определение лимитов по убыткам и прибыли. Техника для этого проста: используются стоп - лосе ордера для вывода убыточных сделок из портфеля и определяется момент для закрытия прибыльных позиций. В связи с появлением новых технологий, облегчающих торговые операции, большое распространение получила краткосрочная торговля, известная как дэйтрейдинг, а среднесрочным трейдерам стало доступным аккуратное отслеживание позиций, что предполагает повышение уровня управления риском.

Стратегии, построенные на использовании волатильности, по большей части исходят из концепции динамического управления риском, предлагая целый набор методик, значительно снижающих риск, оставляя при этом потенциал для извлечения прибыли. Фактически менеджмент построен на попытке сдвинуть вероятностное распределение прибыли таким образом, чтобы частично или полностью отсечь возможные убытки, не дав сильно снизиться прибыли.

На рисунке 3 - 2 сгенерированы результаты двух подходов: традиционного, где риск управляется стоп -лосе ордерами, с одной стороны, и подхода, ориентированного на использование волатильности. Количество завершенных сделок одинаково и в том, и другом случае, но окончательный результат стратегий волатильности превосходит традиционный подход. В данном случае, созданном генератором случайных сигналов на основании определенных допущений относительно

применяемой торговой системы и стратегии волатильности, преимущество обеспечило увеличение доходности на 39%. Безусловно, иные вводные условия создадут другую картину, много лучше либо несколько хуже. Устанавливаемые параметры - вопрос, связанный с уровнем принятия риска, что лежит вне рассматриваемых проблем, поэтому мы не будем сейчас углубляться в обсуждение тем, связанных с торговыми тактиками, способными обеспечить лучшие результаты.

Наконец, четвертое ключевое преимущество - более эффективное использование капитала в сравнении с традиционным инвестированием. Это не столь очевидно, если не рассматривать всю совокупность инвестиционного процесса. Практики знают: работая на рынке с акциями, фьючерсами или валютой, кроме средств, непосредственно требующихся для маржевого обеспечения, необходимо иметь резерв наличности, чтобы не оказаться за бортом в результате принудительного закрытия убыточных позиций или еще хуже - закрытия торгового счета. Для волатильных активов либо торгуемых с высоким леве-реджем (фьючерсы, валюта) эмпирические данные свидетельствуют: требуется оставлять в резерве сумму, как минимум, равную марже, а