к другой альтернативе, и насколько она оказалась бы продуктивней. Как вы увидите, подобные изучения позволяют обнаружить довольно любопытные идеи и породить своеобразные концепции.

Пример №1. Покупка волатильности на NEW ERA NETWKS

Цена акции NEW ERA NETWKS (NASDAQ: NEON) в конце октября 2000 г. составляла около 15 долларов. Когда-то эти бумаги торговались и по $95, но в последний раз такие цены наблюдались в феврале - марте 2000 г. Хотя подразумеваемая волатильность по этой бумаге достаточно велика в сравнении со многими акциями NASDAQ или NYSE, но определенно - она могла вырасти еще, так как ранее демонстрировала куда более высокие значения (см. рис. 7-1).

07/19 09/29 12/09 02/17 04/28 07/07 09/15 11/24

02-16401: InpUed Vol ГЦозе162.42

08/25 09/14 10/03 10/20 11/08 11/28 12/15 01/05 01/25

Рис. 7-1. Подразумеваемая волатильность NEON за 2-летний и 6-месячный периоды

Указанные предпосылки обеспечили возможность использования стратегии длинной волатильности с выполнением дельта - нейтрального хеджирования. Состав стратегии: короткая позиция на 670 акций по $15.50 и 10 длинных апрель - 15 -колл (5 -месячных) по $4 5/8 (в то время торговля на фондовом рынке велась на основе одной шестнадцатой). Вычисления позволили определить ценовые уровни, где необходимо осуществлять ребалансировку при изменении экспозиции стратегии на 0.04, что определяет торгуемый лот в 40 акций. В таблице 7 - 1 представлены фрагменты расчетов на 1 ноября 2000 г., где в первой колонке указано количество акций, которое должен иметь портфель, вторая представляет значения для лимитных ордеров на продажу, а третья - на покупку.

Таблица 7-1. Список лимитных ордеров для торговли лотом в 40 акций

Для данной торговли была выбрана тактика рехеджирование на каждом ценовом уровне и сформулированы следующие правила:

1. После входа в позицию при цене $15.50 выставляются лимитные ордера на продажу выше текущей цены (из колонки Продажа ) и лимитные ордера на покупку (из колонки Покупка ).

2. После исполнения ордера на покупку вводится ордер на продажу, который находится на предыдущем уровне. Например, после исполнения покупки по 12 3/8 вводится ордер на продажу по 13 5/8 и т.д.

3. После исполнения ордера на продажу вводится ордер на покупку, который находится уровнем ниже. Например, после исполнения продажи по 16 15/16 вводится ордер на покупку по 15 7/16 и т.д.

На рисунке 7 - 2 представлен график NEON, на котором прочерчены все ценовые уровни, где выполнялись торговые операции, связанные с ребалансировкой.

Спустя 69 дней, 9 января, цена акции опустилась до 2 3/8, где все короткие позиции были закрыты, так как самый нижний покупающий ордер находился на 2 7/16. Результаты от применения этой стратегии представлены в сводной таблице 7 - 2, где приведены все сведения о

(HtON) New е,в Of Networks Inc

Создание стратегии

Ценовые уровни для ребалансировки

Рис. 7-2. Дневной график NEON с ценовыми уровнями, где выполнялось рехеджирование