шим уставным капиталом и объявленной эмиссией, в сотни и тысячи раз превышающей уставный капитал.

Как показывает практика, в настоящее время наиболее рискованным является инвестирование в векселя и предоставление займов путем заключения договора займа. Для выпуска векселей и заключения договоров займа не требуется ни государственной регистрации, ни получения каких-либо специальных разрешений (лицензий). Поэтому эти финансовые инструменты чаще всего используются недобросовестными предпринимателями с целью обмана населения. При этом ни эмитент векселей, ни заемщик по договору займа, как правило, не раскрывают никакой информации о своем финансовом положении и роде деятельности. Заключая договор займа, гражданин вступает в гражданско-правовые отношения с заемщиком и в случае возникновения конфликтной ситуации свои интересы может отстоять только через суд. Специфика же векселя такова, что отсутствие даже одного обязательного реквизита делает его недействительным. Если лицо не знакомо с правилами составления векселей, вексельным обращением и гражданским законодательством, лучше ему отказаться от вложения средств в эти ценные бумаги, какие бы высокие проценты ему ни обещали.

Если же все-таки принято решение купить вексель, то следует знать, что наиболее надежными являются векселя крупных банков и банковских синдикатов.

Существует множество показателей, по которым оценивается надежность банков и финансовых компаний. Среди них: размер уставного капитала, дата организации, состав учредителей, организационно-правовая форма хозяйствования, данные годового (квартального) баланса, предлагаемые процентные ставки, оценки перспективных проек-

тов и т.д. Но большинство этих показателей оказывается малопригодным в современных условиях для оценки надежности.

Так, данные о проектах вложений компании либо являются коммерческой тайной, либо публикуются с целью скрыть истинные планы компании. Получить данные баланса крайне сложно, а достоверность их часто вызывает большие сомнения. Вначале многим специалистам казалось, что о надежности можно судить по величине процентных ставок (чем выше уровень вознаграждения, тем недобросовестнее компания). Но анализ за 1994 г. не подтвердил этих предположений. В среднем процентные ставки оказались одинаковыми по всем трем группам компаний: 1) закрывшимся, 2) приостановившим выплаты, 3) продолжающим работу.

Поэтому специалисты все больше склоняются к выводу, что сейчас основным параметром, позволяющим учитывать надежность вложения средств, является период времени, в течение которого компания выполняет взятые на себя обязательства. Достоинствами этого показателя являются его абсолютная объективность и простота вычисления. Анализ показывает, что большинство недобросовестных компаний прекращает свое существование или прекращает свои выплаты через четыре-девять месяцев после начала приема вкладов. Фирмы, существующие свыше 13-15 месяцев, могут считаться уже достаточно надежными. Специалисты дают следующую шкалу вероятности того, что работающая на протяжении определенного времени компания будет и дальше продолжать работать (см. табл 14).

Таблица 14

Большинство западных исследователей рынка частных вкладов считает надежными компании, проработавшие на рынке не менее трех-пяти лет.*

Наиболее надежными и ликвидными вложениями всегда считались государственные ценные бумаги. Но они обычно имеют невысокую доходность. Однако в 1994 г. государственные краткосрочные облигации (ГКО) оказались не только надежными и ликвидными, но и высокодоходными. Наиболее удачные инвесторы на операциях с ними получили в прошлом году до 400% годовых (с учетом налоговых льгот).

* Ревизор, 1995 г., N1(9), с. 2-3.

ГКО размещаются на срок три, шесть и 12 месяцев в форме аукциона, участниками которого могут быть только финансовые учреждения-дилеры (обычно крупные банки). По их заявкам Минфин определяет цены, по которым продаются ГКО. ГКО продаются дилерам с дисконтом (т.е. по цене ниже номинальной, равной 100 тыс.руб. или 1 млн. руб.), а выкупаются по номиналу в день погашения.

Далеко не все дилеры готовы работать с частными лицами. Сейчас такую услугу предлагают МБО Оргбанк , Югорский , Нефтехимбанк, Промрадтехбанк. Так, например, банк Югорский при вложении средств в ГКО гарантирует вкладчику получение фиксированного дохода на уровне 45% годовых при вложении средств на 1 месяц, 90% - на 3 месяца, а прибыль, полученная сверх этого, делится поровну между банком и клиентом. Минимальный вклад в ГКО в этом банке - 15 млн руб., а в Нефтехимбанке - 350 млн руб. МБО Орбита по поручению клиента может приобрести облигации на сумму 10 млн.руб. и выше за комиссионное вознаграждение.

Чтобы облегчить доступ физических лиц к ГКО, Минфин в течение 1995 года планирует разработать правила внесения денег на специальный депозитарный счет в Сбербанке РФ для покупки ГКО. Доход от вложений в ГКО за минусом комиссионных банк будет отдавать клиентам. Минимальный первоначальный взнос на счет составит 1 млн.руб. (а возможно даже и 500 тыс.руб.).*

В 1995 году Минфин выпустил новый вид золотого сертификата с более низким номиналом (один сертификат равен стоимости 1 кг золота или 12 тыс.долларов) сроком на три года (объем эмиссии - 1 трил.руб.). Конечно, такие сертификаты смогут приобрести только наиболее обеспе-! Деньги, 1995, N36, с. 7

ченные слои населения. Доход по ним составит 4-5% годовых в валюте плюс несколько процентов от Минфина в зависимости от роста стоимости золота на Лондонской бирже.*

Среди других государственных ценных бумаг в обращении находятся казначейские обязательства и валютные облигации. Первые являются долговым обязательством государства перед предприятиями и организациями, которым в данный момент государство не может предоставить средства из бюджета. Все операции с ними осуществляют юридические лица. Валютные облигации выданы предприятиям и организациям, валютные счета которых в бывшем Внешэкономбанке СССР были заморожены правительством в 1992 г. По существу это был принудительный займ, который погашается государством сериями через 1,3,6,10 и 15 лет. Все валютные облигации свободно обращаются на фондовом рынке, но котируются ниже номинала, в зависимости от сроков погашения их цена колеблется от 93 до 21 цента за 1 дол. номинальной цены. Хотя государство выплачивает по ним 3% годовых, вложение средств населения в эти ценные бумаги мало перспективно и рискова-но (из-за длительных сроков погашения).

В последнее время активно развивается рынок ценных бумаг, выпускаемых региональными и муниципальными органами власти, в том числе в Москве (облигации жилищного займа и т.д.), Нижнем Новгороде, Ярославской области, республике Коми и т.д.

При приобретении этих ценных бумаг надо иметь в виду, что Федеральный бюджет не выступает гарантом по региональным и местным займам, а финансовое положение региональных и местных органов власти сейчас слабое. Кро-* Деньги, 1995, N3, с. 8. 96

ме того, как правило, облигации выпускаются на длительный срок (на 1 год и более), что делает их в современных условиях малоликвидными и недостаточно надежными. Поэтому главным мотивом приобретения гражданами региональных или местных облигаций является чаще всего не доход, а дополнительные льготы (например, внеочередное получение жилья по индексированной цене и т.д.)

Таким образом,среди государственных ценных бумаг наиболее перспективны для вложения личных сбережений населения - ГКО. Однако надо иметь в виду, что намеченная на 1995 год программа значительного увеличена выпуска ГКО для покрытия дефицита федерального бюджета вызывает у некоторых специалистов опасения (на предмет выполнения Минфином РФ своих обязательств перед вкладчиками в будущем ).

Среди негосударственных ценных бумаг, обращающихся на рынке, наиболее доходными и имеющими устойчивый рост курсовой стоимости являются акции и облигации коммерческих банков. И это не удивительно, так как на протяжении всех трех лет реформы банковская сфера остается самым процветающим сектором российской экономики. Однако банки выпускают весьма ограниченное количество ценных бумаг на рынок (особенно акций).

Наиболее обширным в настоящее время является рынок акций и других ценных бумаг предприятий промышленности и других отраслей народного хозяйства, в основном, приватизированных.

Рынок акций приватизированных предприятий сформировался к началу 1994 г. Из-за сильной недооценки предприятий первоначально курсовая стоимость их акций резко возросла (соотношение между балансовой и рыноч-

4 Личные финансы 07