Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 [ 36 ] 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90

ния составили 1 млн у.е., и намечается ежегодно увеличивать капиталовложения на 0,1 млн у.е.

Решение. Ясно, что капиталовложения задаются функцией fit) = 1 + 0,1 t. По формуле (4.40) записываем дисконтированную сумму капиталовложений:

25 f 9

I 4+001

0,08,

= 3,05.

Это означает, что для получения одинаковой наращенной суммы через три года ежегодные капиталовложения от 1 до 1,3 млн у.е. равносильны одновременным первоначальным вложениям 3,05 млн у.е. при той же, начисляемой непрерывно, процентной ставке.

Пример 4.24. Под строительство завода задан непрерывный денежный поток со скоростью/(0 = -t2 + 20t + 5 (млн у.е.) в течение 8 лет с годовой процентной ставкой, равной 5%. Найти дисконтированную стоимость этого потока.

-0,05/

Р = [\-t2 + 20t + 5) e~0fi5dt = 20(t2 + 20t + 395)e Jo

= 20(64 +160+395) e-0,4 - 7900 e° = 398,6.

Дважды провели интегрирование по частям.

Таким образом, начальная сумма капиталовложений равнялась бы 398,6 млн у.е.

Рассмотрим теперь задачу нахождения капитала (основных фондов) по известным чистым инвестициям. Напомним: чистые инвестиции (капиталовложения) - это общие инвестиции, производимые в экономике в течение определенного промежутка времени (чаще всего - года), за вычетом инвестиций на возмещение выходящих из строя основных фондов (капитала). Таким образом, за единицу времени капитал увеличивается на величину чистых инвестиций.

Если капитал обозначить как функцию времени K(f), а чистые инвестиции - /(t), сказанное выше можно записать в виде:

т.е. это производная от капитала по времени t.

Часто требуется найти приращение капитала за период с мо мента времени t\ до t2, т.е. величину

AK=K(t2)-K(tx).

Замечая, что K(t) является первообразной для функции 1(f), и вспоминая формулу, связывающую первообразную с определенным интегралом, можно сразу написать:

AK = K(t2)-K(tl)=l2I(t)dt

(4.40)

Пусть, например, по заданным чистым инвестициям /(0 = 700(Wf =7000г 2


нужно определить приращение капитала за три года. Очевидно, что t\ - 0, t2 = 3.

Непосредственное применение формулы дает:

з 1 г з13

АК = К(3)-К(0) = f 7000 = 7000 -t~< Jo 3

= 7000

22 ±32 £02

3 3

= 24248,71.

Теперь, оставляя неизменной функцию I(t), задающую инвестиции, попробуем ответить на вопрос: через сколько лет приращение составит 50000, т.е.

да: = 50000.

Обозначая искомый промежуток времени через Т, можно написать

или, подставляя численные значения,

50000= f 7000/2 dt. Jo



Мы получили уравнение, которое интересно тем, что неизвестная величина Т- это верхний предел интегрирования. Для решения вычислим определенный интеграл

7000 [Tt2* = 7000 Jo

in ia

Теперь уравнение можно записать в виде:

( з

4666,67 Т2 =50000.

В данном случае это нелинейное уравнение решается достаточно просто. Разделим обе части на постоянный множитель, что дает:

Т2 =10,71. Возводя обе части в степень 2/з

2 2 2

(Г3)3 =10,713,

окончательно получаем

Т = 4,86.

Именно столько лет требуется, чтобы приращение капитала составило 50000.

4.5 КРЕДИТНЫЕ РИСКИ

4.5.1. Факторы, способствующие возникновению кредитных рисков

Важнейшим отделом банка является кредитный. При выдаче кредита (или ссуды) всегда есть опасение, что клиент не вернет кредит. Конечно, в цивилизованных странах возврата кредита можно потребовать через суд, но во многих ситуациях банки не идут этим путем. А ведь невозврат кредита - это прямые потери банка, которые вполне могут сказаться и на зарплате работников, а то и привести к банкротству банка. Поэтому предотвраще-

= 4666,67 Г2.

ние невозврата, уменьшение риска невозврата кредитов - это важнейшая задача кредитного отдела.

Кредитный риск для банков складывается из сумм задолженности заемщиков по банковским ссудам, а также из задолженности клиентов по другим сделкам. Компании тоже могут подвергаться определенному кредитному риску в своих операциях с банком. Если компания имеет много свободных средств, которые она помещает на банковский депозит, то при возникновении риска ликвидации банка компания потеряет большинство своих вкладов. Существует также процентный риск при размещении слишком большого депозита в одном банке, ибо этот банк, осознавая, что компания является регулярным вкладчиком, может не предложить такую же высокую ставку процента по новому вкладу, какую компания могла бы получить в другом банке.

Подверженность кредитному риску существует в течение всего периода кредитования. При предоставлении коммерческого кредита риск возникает с момента продажи и остается до момента получения платежа по сделке. При банковской ссуде период подверженности кредитному риску приходится на все время до наступления срока возвращения ссуды. Величина кредитного риска - сумма, которая может быть потеряна при неуплате или просрочке выплаты задолженности. Максимальный потенциальный убыток - это полная сумма задолженности в случае ее невыплаты клиентом. Просроченные платежи не приводят к прямым убыткам, а возникают косвенные убытки, представляющие собой издержки по процентам (из-за необходимости финансировать дебиторов в течение более длительного времени, чем необходимо), или потерю процентов, которые можно было бы получить, если бы деньги были возвращены раньше и помещены на депозит. Несмотря на то, что кредитный риск велик для кредитов, компаниям, находящимся в сложном положении, банки все же вынуждены их представлять, дабы не терять возможные прибыли.

Пример 4.25. Обработка статистических данных показала, что запросы кредитов в банке следующие: 15% - государственные органы, 25% - другие банки и остальные юридические лица. Вероятность невозврата взятого кредита соответственно такова: 0,03; 0,06 и 0,15.

Найдем вероятность невозврата очередного запроса на кредит по формуле полной вероятности. Если В\ - запрос поступил



от госорганов, В2 - от банка, £3 - от юридического лица и Л - невозврат очередного кредита, то:

Р(А) = Р(В1 )РВ{ (А) + Р(В2) РВг (А) + Р(Въ)РВъ (А) = = 0,15 0,03 + 0,25 0,06 + 0,6-0,15 = 0,1095.

После сообщения о невозврате кредита, было установлено, что данные клиента в факсе нечеткие. Какова вероятность, что данный кредит не возвращает какой-то госорган?

По формуле Байеса имеем:

Рл(Й1>--~ 0Д095- =

Кредитный риск измеряется с помощью коэффициента зависимости. Гиринг - это коэффициент, суть которого состоит в определении соотношения размера заемного капитала, по которому начисляются проценты, и акционерного капитала. Для определения гиринга нужно определить акционерный и заемный капиталы.

Акционерный капитал - капитал, сформированный за счет простых акций, находящихся в обращении, плюс балансовая стоимость резервов. Заемный капитал - капитал, состоящий из банковских займов, коммерческих ссуд и долговых обязательств.

Считается, что гиринг компании высок, если он превышает 100%. Это происходит в том случае, когда заемный капитал является главным источником финансовых средств, необходимых для бизнеса.

Высокий гиринг говорит о высоком кредитном риске. Однако не существует определенного уровня гиринга, превышение которого означает, что кредитование компании становится непременно рискованным. Изменения гиринга увязывают с изменением экономической ситуации в стране и ситуации на рынке.

4.5.2. Анализ кредитных рисков

Несмотря на различия в основных принципах и практических нормах финансового и бухгалтерского учета, финансовая отчетность фирмы нередко содержит данные относительно ее финансового положения и сведения об эффективности ее хозяйственной деятельности в прошлом, которые могут пригодиться руководи-

телям для анализа и,прогнозирования будущей работы компании. При проведении анализа финансовых результатов деятельности фирмы на основе ее финансовой отчетности используется ряд специальных коэффициентов, с помощью которых можно сравнивать показатели разных компаний или данные по одной и той же компании за разные периоды времени.

Воспользовавшись этими коэффициентами, можно проанализировать пять основных аспектов деятельности фирмы: рентабельность, оборачиваемость активов, финансирование из собственных и заемных средств или финансовый рычаг (финансовый ливе-ридж), ликвидность и рыночную стоимость.

Одним из самых важных коэффициентов при анализе кредитного риска является процентное покрытие. Его суть заключается в сопоставлении процентных выплат компании с суммами ее прибыли, из которых делаются эти выплаты. Этот коэффициент отражает способность компании выполнять свои обязательства по выплате процентов за кредит. Именно в возможности того, что компания не сможет выплатить процент, и заключается опасность при высоком гиринге.

Коэффициент покрытия процентов (КПП) определяется как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT - earnings before interest and taxes) к затратам на выплату процентов:

КПП =--- (4.41)

затраты на выплату процентов

Двойное и меньшее процентное покрытие считается очень низким, тройное покрытие является предельным, и лишь после того, как оно будет превышено, затраты на выплату процентов будут считаться приемлемыми. Однако низкое процентное покрытие в одном году может быть лишь временным явлением, которое исчезнет, если возрастет прибыль или, рцизятся затраты на проценты.

Низкое и ухудшающееся из года в год процентное покрытие вызывает большую тревогу у компании. При анализе кредитоспособности можно использовать еще один показатель - коэффициент задолженности (КЗ). Он фиксирует ту часть общей стоимо-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 [ 36 ] 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90