4.4.5. Оценка инвестиций...................................... 206

4.4.6. Рисковые инвестиционные платежи.......... 208

4.4.7. Дисконтирование во времени..................... 210

4.5. Кредитные риски............................................ 216

4.5.1. Факторы, способствующие возникновению кредитных рисков....................... 216

4.5.2. Анализ кредитных рисков........................... 218

4.5.3. Приемы уменьшения кредитных рисков ... 220

4.5.4. Платежи по кредитам.................................. 222

4.5.5. Наращение и выплата процентов

в потребительском кредите................................... 225

4.5.6. Кредитные гарантии................................... 229

4.6. Риск ликвидности .......................................... 232

4.7. Инфляционный риск ...................................... 238

4.7.1. Связь процентной ставки с уровнем инфляции................................................................ 238

4.7.2. Инфляционная премия................................ 240

4.7.3. Влияние инфляции на различные

процессы................................................................. 242

4.7.4. Меры по снижению инфляции.................... 246

4.8. Валютные риски............................................. 247

4.8.1. Конверсия валюты и наращение процентов................................................................ 248

4.8.2. Валютные курсы во времени....................... 252

4.8.3. Снижение валютных рисков....................... 254

4.9. Риски активов ................................................ 257

4.9.1. Биржевые риски........................................... 257

4.9.2. Влияние риска дефолта

и налогооблажения................................................ 259

4.9.3. Максимизация стоимости активов............ 261

4.10. Вероятнострая оценка степени финансового риска ....................................................................... 263

ГЛАВА 5. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ И ПУТИ СНИЖЕНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКИХ РИСКОВ...........................273

5.1. Общие принципы управления риском .......... 273

5.1.1. Схема процесса управления риском........... 273

5.1.2. Примеры рисков.......................................... 275

5.1.3. Выбор приемов управления риском........... 279

5.2. Диверсификация ............................................ 286

5.3. Страхование риска......................................... 293

5.3.1. Сущность страхования................................ 293

5.3.2. Основные характеристики страховых контрактов.............................................................. 296

5.3.3. Расчет страховых операций........................ 297

5.3.4. Страховой контракт.................................... 299

5.3.5. Преимущества и недостатки страхования. 302

5.4. Хеджирование ................................................ 304

5.4.1. Стратегии управления риском.................... 304

5.4.2. Основные понятия....................................... 305

5.4.3. Форвардные и фьючерсные контракты..... 307

5.4.4. Хеджирование валютного курса................ 311

5.4.5. Основные аспекты риска............................. 313

5.4.6. Хеджирование валютного курса

с помощью свопа.................................................... 315

5.4.7. Опционы....................................................... 318

5.4.8 Страхование или хеджирование.................. 319

5.4.9. Синхронизация потоков денежных средств 319

5.4.10 Модель хеджирования................................ 322

5.4.11. Измерение эффективности

хеджирования......................................................... 324

5.4.12 Минимизация расходов на хеджирование 326

5.4.13. Коррелированная операция

хеджирования......................................................... 328

5.5. Лимитирование .............................................. 329

5.6. Резервирование средств (самострахование) 330

5.7. Качественное управление рисками ............... 334

5.8. Приобретение дополнительной

информации ........................................................... 337

ГЛАВА 6. ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ...............344

6.1. Проблема выбора инвестиционного

портфеля................................................................. 344

6.2. Диверсифицированный портфель ................. 350

6.3. Портфель Марковица.................................... 364

6.3.1. Постановка задачи...................................... 364

6.3.2. Портфель Марковица максимальной эффективности........................................................ 368

6.3.3. Решение задачи о максимально полезном

портфеле.................................................................. 369

6.4. Формирование инвестиционного портфеля 374 6.4.1. Процесс формирования инвестиционного

портфеля.................................................................. 374

6.4.2 Портфель из совокупности безрискового

актива с рискованным активом............................ 377

6.4.3. Эффективный портфель, срстадледный

из двух рискованных активов............................... 382

6.4.4 Оптимальный портфель, составленный из безрисковых активов и рискованных

активов.................................................................... 384

6.4.5 Портфель с множеством рискованных

активов.................................................................... 389

6.5 Модель ценообразования активов капитала 392 6.5.1. Основы ценовой модели рынка

капитала.................................................................. 392

6.5.2 Коэффициент бета. Премия за риск............ 397

6.5.3. Формирование портфеля ценных бумаг

с применением ЦМРК............................................ 403

6.6. Выбор оптимального портфеля с помощью аппарата линейного программирования............... 410

6.6.1. Постановка задачи...................................... 410

6.6.2. Графическое решение задачи...................... 413

6.6.3. Симплексный метод решения задачи......... 415

6.7. Построение портфелей при минимизации

риска....................................................................... 418

6.7.1. Постановка задачи...................................... 418

6.7.2. Построение границ эффективности портфеля................................................................. 428

6.7.3. Задача оптимизации портфеля................... 431

6.7.4. Сравнение методов оптимизации портфелей................................................................ 443

6.8. Модели определения цен основных

активов ................................................................... 452

6.8.1. Модель теории арбитражного ценообразования.................................................... 452

6.8.2. Портфель Тобина........................................ 458

6.8.3. Проблемы оценки риска............................. 462

6.8.4. Модель Блэка............................................... 465

6.8.5. Модель Тобина-Шарпа-Линтнера............. 466

6.8.6. Модель Марковица для двух активов....... 474

6.9. Выводы по формированию эффективного

портфеля................................................................. 477

ГЛАВА 7. ПСИХОЛОГИЯ ПОВЕДЕНИЯ И ОЦЕНКИ

ЛИЦА, ПРИНИМАЮЩЕГО РЕШЕНИЕ ..........480

7.1. Личностные факторы, влияющие на степень риска при принятии управленческих решений..... 480

7.2. Теория ожидаемой полезности ...................... 488

7.2.1. Графики функций полезности.................... 488

7.2.2. Теория ожидаемой полезности................... 492

7.2.3. Учет отношения лица, принимающего решение, к риску..................................................... 499

7.2.4. Роль информации в процессе принятия решений................................................................... 505

7.3. Теория рационального поведения ................. 508

7.3.1. Теория перспективы.................................... 508

7.3.2. Асимметрия принятия решений................. 510

7.3.3. Инвариантность поведения........................ 513

7.3.4. Роль информации в принятии решений..... 515

7.4. Модель управления рисками......................... 517

Заключение................................................................................ 525

Библиография............................................................................ 531

Главный редактор - Ю. А. Сулимов Художник - М. А. Хавторин Редактор - Н. И. Балашова Корректор - Е. Л. Качалова Тех. редактор - А. В. Плотников

Александр Сергеевич Шапкин

Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций

Монография

Санитарно-эпидемиологическое заключение № 77.99.02.953.Д.002261.04.01 от 26.04.2001.

Лицензия ИД № 06473 от 19 декабря 2001 г. Подписано в печать 04.02.2003. Формат 60x84 1/16. Печать офсетная. Бумага офсетная № 1. Печ. л. 34,0. Тираж 1500 экз. Заказ № 934.

Издательско-книготорговая корпорация Дашков и К° 129347, Москва, Ярославское ш., д. 142, к. 732.

Для писем: 129347, Москва, п/о И-347. Тел./факс: (095) 183-93-01,182-11-79,182-01-58. E-mail: sales@dashkov.ru - отдел продаж ivc.market@relcom.ru; office@dashkov ru - офис; http: www.dashkov.ru

Отпечатано в соответствии с качеством предоставленных диапозитивов в ФГУП Производственно-издательский комбинат ВИНИТИ , 140010, г. Люберцы Московской обл., Октябрьский пр-т, 403. Тел. 554-21-86