ем, также облагаются налогом по общей ставке7. Повышение стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом и значительно заниженной начальной ценой (например, 90-дневный казначейский вексель) также может считаться доходом, облагаемым налогом по общей ставке, так как это скорее проценты, чем финансовый результат.

Финансовый результат, который реализуется при продаже или обмене актива, - это разница между выручкой от реализации и базисной ценой актива. Для купленного напрямую актива (начальная) базисная цена равна цене покупки. В случае подаренного или унаследованного актива базисная цена для получателя берется равной либо скорректированной базисной цене для дарителя, либо стоимости на момент получения в зависимости от соотношения между ними и стоимостью на момент покупки. Финансовые результаты от реализации делятся на краткосрочные, если активом владели год или менее, и долгосрочные, если активом владели более года.

К имеющемуся активу могут быть сделаны дополнения, и стоимость этих дополнений будет прибавлена к базисной цене. При этом стоимость любого возвращенного капитала должна быть вычтена из базисной цены, так же как и снижение стоимости. Базисная цена корректируется с учетом таких изменений. Необходимые для этого расчеты могут быть достаточно сложны. Например, если инвестор покупает 100 акций по цене $40 за каждую, а затем покупает еще 100 по цене $50 за акцию и позже продает 100 акций по $60 за акцию, то сколько составляет реализованная прибыль? Если бы оба лота были разделены и только более дорогие акции были проданы, то прибыль составила бы $10 на акцию. Это наилучший вариант, так как он минимизирует текущие налоги. Если же идентификация лотов невозможна, то правила требуют провести расчет первым вошел, первым вышел (first-in, first-out, или FIFO), который считает базисной ценой $40, а прибылью - $20 на акцию.

Возможность контролировать финансовые результаты от реализации имеет несколько очевидных преимуществ. Главное, что налоги могут быть уплачены в самое удобное время. Самый простой случай - это реализация прибылей при выходе на пенсию. Незадолго до выхода на пенсию доход налогоплательщика, как правило, достаточно велик, что означает высокую предельную ставку налога. После выхода на пенсию доход и соответственно предельная ставка налогоплательщика, как правило, заметно ниже. Поэтому обычно для налогоплательщика, собирающегося скоро выйти на пенсию, имеет смысл подождать до выхода на пенсию с реализацией потенциально возможных прибылей.

Налоговая процедура относительно финансовых результатов начинается с сальдирования (bringing) всех краткосрочных финансовых результатов с целью получения либо чистой краткосрочной прибыли, либо убытка. Аналогично сальдируются все долгосрочные финансовые результаты, образуя либо чистую долгосрочную прибыль, либо убыток. Наконец все прибыли и убытки складываются, образуя либо полную чистую прибыль, либо убыток (het aggregate capital gain or loss). После таких расчетов доходы налогоплательщиков попадают в одну из следующих категорий для налогообложения:

1. Полная чистая прибыль получена за счет того, что чистая краткосрочная прибыль больше, чем чистые долгосрочные убытки.

Налогообложение: полная прибыль облагается как обычный доход.

2. Полная чистая прибыль получена за счет того, что чистые краткосрочные убытки меньше, чем чистые долгосрочные прибыли.

Налогообложение: полная прибыль облагается как обычный доход по максимальной ставке 28%.

3. Полная чистая прибыль получена как за счет чистых краткосрочных, так и за счет чистых долгосрочных прибылей.

Налогообложение: и чистые краткосрочные, и чистые долгосрочные прибыли облагаются как обычный доход, но для чистых долгосрочных прибылей обложение происходит по максимальной ставке 28%.

4. Полный чистый убыток получен либо за счет того, что имеются краткосрочные и долгосрочные чистые убытки; либо за счет того, что чистые краткосрочные убытки превосходят чистые долгосрочные прибыли; либо за счет того, что чистые краткосрочные прибыли меньше, чем чистые долгосрочные убытки. Налогообложение: при любом из этих вариантов, если полный чистый убыток меньше или равен $3000, то вся сумма может быть исключена из налогооблагаемого дохода в этом году. Любое превышение над $3000 может быть в последующие годы либо исключено из налогооблагаемого дохода, либо использовано для компенсации удорожания капитала.

В качестве примера предположим, что м-р и м-с Смит получают налогооблагаемый доход $300 000, включая $40 000 чистой полной прибыли от реализации активов. Заметив в табл. 13.2, что их предельная ставка равна 39,6%, можно определить их налоговый счет. Поскольку эта ставка больше, чем 28%, расчет следует провести с учетом 28%-ного ограничения по налогообложению чистой прибыли, если их чистые долгосрочные прибыли составляют не менее $40 000. Рассмотрим три случая.

В первом случае сумма прибыли в $40 000 была определена как разность чистой краткосрочной прибыли и чистого долгосрочного убытка (как $60 000 и $20 000 соответственно), при этом все $300 000 облагаемого налогом дохода следует рассматривать как доход, подпадающий под общую ставку налога. Поэтому окончательный счет составит $95 329 [$75 529 + 0,369 х ($300 000 - $250 000)], а чистая прибыль будет облагаться по ставке 39,6%, так как эта пара не может воспользоваться 28%-ной ставкой.

Во втором случае $40 000 прибыли получилось при сальдировании чистого краткосрочного убытка и чистой долгосрочной прибыли ($10 000 и $50 000 соответственно). Заметим из табл. 13.2, что налогооблагаемый доход без учета чистой совокупной прибыли от реализации активов равен $260 000 ($300 000 - $40 000) и подлежит уплате налогов на сумму $79 489 [$75 529 + 0,369 х ($260 000 - $250 000)]. Полная чистая прибыль отдельно облагается по ставке 28%, что приводит к сумме $11 200 (0,28 х $40 000). Поэтому итоговый счет Смитов составит $90 689 ($79 489 + $11 200).

В третьем случае прибыль в $40 000 определяется чистыми краткосрочными и долгосрочными прибылями (по $20 000 каждая). Облагаемый доход Смитов без чистой долгосрочной прибыли (она облагается по другой ставке) равен $280 000 ($300 000 - $20 000) и подлежит уплате налога в $87 409 [$75 529 + 0,369 х ($280 000 - $250 000]. Долгосрочная чистая прибыль отдельно облагается по ставке 28%, что приводит к $5600 (0,28 х $20 000) налоговых выплат. Тогда счет Смитов составит $93 009 ($87 409 + $5600).

Заметим в заключение, что счет Смитов различен во всех трех случаях. Он составляет $95 329, $90 689 или $93 009, в зависимости от того как была определена полная чистая прибыль от реализации активов в $40 000. С точки зрения Смитов, наилучший вариант, когда полная чистая прибыль состоит только из чистой долгосрочной прибыли (тогда счет будет уменьшен до $90 689), а наихудший, когда она состоит только из краткосрочной прибыли (налоговый счет увеличится до $95 329).

Подоходные налоги штатов

Большинство штатов имеют свои подоходные налоги, повторяющие по структуре федеральные. Ставки налогообложения также, как правило, прогрессивны, хотя по размерам они меньше федеральных. Влияние этих налогов не столь значительно, как может показаться, поскольку налоговые выплаты в пользу штата могут быть вычтены из дохода перед подсчетом федерального подоходного налога. Для примера возьмем инвестора, для которого ставки подоходного налога штата и федерального налога равны 10 и 31% соответственно. Предположим, что федеральные налоги нельзя вычитать при подсчете налогов штата. Дополнительные $100 дохода приведут к $10 налога в пользу штата. Это оставляет $90 для федерального налогообложения, увеличивая федеральные

выплаты на $27,90. Всего будет выплачено $37,90 в виде налогов с эффективной составной предельной ставкой 37,9%. В общем виде:

где 5 и /обозначают соответственно предельные ставки налога штата и федерального налога.

Ситуация немного осложняется, когда штат разрешает налогоплательщикам вычитать из налогооблагаемого дохода федеральные налоги. В этой ситуации существует возможность взаимовычета (cross-deductibility), так как налоги штата можно вычитать для подсчета федерального налога, федеральные налоги - при подсчете налогов штата. Теперь, в условиях предыдущего примера, $7,12 {$100 х [0,1 - (0,1 х 0,31)]/[1 - (0,1 х 0,31)]} будет выплачено в пользу штата и $28,79 {$100 [0,31 - (0,1 х 0,31)]/[1 - (0,1 х 0,31)]} -федеральных налогов, что в сумме равно $35,91. Таким образом, эффективная составная предельная ставка равна 35,91%. Вообще, величина налоговых выплат в пользу штата за лишний заработанный доллар равна [s - (s х/)]/[1 -(sx/)],a соответствующая сумма федеральных налогов равна [/- (s х/)]/[! - (s х/)]. Таким образом:

Другая интересная особенность налогообложения в штатах состоит в том, что доход в виде процентов от муниципальных облигаций, выпущенных внутри штата, может быть освобожден от уплаты подоходного налога этого штата. Некоторые штаты применяют это правило к доходам от определенных корпораций, основанных в этом штате. Кроме того, муниципалитеты, требующие выплаты подоходных налогов, освобождают от них все муниципальные облигации, выпущенные ими. В этом случае житель города, купивший такую облигацию, избегает налогообложения на трех уровнях: федеральном, штата и местном.

13.1.3 Инвестирование до вычета налогов

В налоговом законодательстве существуют особенности, которые должны учитываться практически всеми инвесторами. В частности, инвесторы могут использовать возможность вложить деньги до вычета налогов туда, где доход от инвестиции не облагается налогом. Если это невозможно сделать до вычета налогов, надо использовать только последнее - инвестировать так, чтобы доход от инвестиции не облагался налогом.

Рассмотрим два примера. Первый пример - это план Кеога (Keogh plan). Закон разрешает людям, работающим на себя, вложить до 25% своего годового дохода до вычета налогов, но не более $30 000 в так называемый план Кеога (также известный как план H.R. 10). Эти деньги могут быть вложены по желанию инвестора и изъяты только после того, как инвестор достигнет возраста 59,5 лет (снятие должно начаться до достижения 70,5 лет; существуют штрафы на случай, если инвестор не начнет снимать деньги в период от 59,5 до 70,5 лет). Основная особенность плана Кеога - это то, что ни сама инвестиция, ни доход от нее не облагаются налогами до тех пор, пока все вложения не будут изъяты, после чего они облагаются по общей ставке налогообложения8. Таким образом, инвестор выигрывает от того, что откладывает выплату налогов по вложенной сумме и по полученному доходу на более позднее время.

Второй пример - это индивидуальный пенсионный счет (Individual Retirement Account, или IRA), который может быть открыт кем угодно. В соответствии с налоговым законодательством наемный работник может вкладывать в IRA до $2000 в год. Так, супружеская пара, когда работают оба супруга, может вложить $4000; если работает только один супруг, то может быть вложено до $2250. Хотя сумма, вложенная в IRA, берется из дохода после выплаты налогов (кроме особых случаев), доходам от этого вложения позволено расти без обложения налогами, пока они не будут сняты со счета9.

Составная предельная ставка = 5 + (1 - s)f,

(13.2)

Составная предельная ставка =

s+f-(2xsxf) 1-(jx

(13.3)