MONEY RATES

Monday, December 13, 1993

The key U.S. and foreign annual interest rates below are a guide to general levels but dont always represent actual transactions.

PRIME RATE: 6%. The base rate on corporate loans posted by at least 75% of the nations 30 largest banks.

FEDERAL FUNDS: 3% high, 2?/8% low, 2?/3% near closing bid, 2i5/16% offered. Reserves traded among commercial banks for overnight use in amounts of $1 million or more. Source: Prebon Yamane (U.S.A.) Inc.

DISCOUNT RATE: 3%. The charge on loans to depository institutions by the Federal Reserve Banks.

CALL MONEY: 5%. The charge on loans to brokers on stock exchange collateral. Source: Telerate Systems Inc.

COMMERCIAL PAPER: placed directly by General Electric Capital Cop;.: 3.22% 30 to 59days; 3.20% 60 to 119days; 3.25% 120 to 149days; 3.27% 150 to 179 days; 3.28% 180 to 239says; 3.38% 240 to 270 days.

COMMERCIAL PAPER: High-grade unsecured notes sold through dealers by major corporations: 3.35% 30 days; 3.35% 60 days; 3.35% 90 days.

CERTIFICATES OF DEPOSIT: 2.61% one month; 2.66% two months; 2.69% three months; 2.78% six months; 3.02% one year. Average of top rates paid by major New York banks on primary new issues of negotiable C.D.s, usually on amounts of $1 million and more. The minimum unit is $100,000. Typical rates in the secondary market: 3.30% one month; 3.32% three months; 3.35% six months.

BANKERS ACCEPTANCES: 3.19% 30 days; 3.19% 60 days; 3.20% 90 days; 3.22% 120 days; 3.25% 150 days; 3.28% 180 days. Offered rates of negotiable, bank-backed business credit instruments typically financing an import order.

LONDON LATE EURODOLLARS: 3Vi6% - 2is/16% one month; 35/16% -33/16% two months; 33/8% - 31/4 % three months; 31/2% - 33/8% six months.

LONDON INTER BANK OFFERED RATES (LIBOR): 3 5/16% one

month; 3 3/8% three months; 3 1/2% six months; 3 13/16% one year. The average of interbank offered rates for dollar deposits in the London market based on quotations at five major banks. Effective rate for contracts enterd into two days from date appearing at top of this column.

FOREIGN PRIME RATES: Canada 5.50%; Germany 6.05%; Japan 3%; Switzerland 7.50%; Britain 6%. These rate indications arent directly comparable; lending practices vary widely by location.

TREASURY BILLS: Results of the Monday, December 13,1993, auction of short-term U.S. government bills, sold at a discount from face value in units of $10.000 to $1 million: 3.06%, 13 weeks; 3.26%, 26 weeks.

FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORP. (Freddie Mac): Posted yields on 30-year mortgage commitments. Delivery within 30 days 7.07%, 60 days 7.14%, standard conventional fixed-rate mortgages; 3.875%, 2% rate capped one-year adjustable rate mortgages. Source: Telerate Systems Ins.

FEDERAL NATIONAL MORTGAGE ASSOCIATION (FANNIE MAE):

Posted yields on 30 year mortgage commitments (priced at par) for delivery within 30 days 7.02%, 60 days 7.12%, standard conventional fixed rate-mortgages; 5,10%, 6/2 rate capped one-year adjustable rate mortgages. Source: Telerate Systems Inc.

MERRILL LYNCH READY ASSETS TRUST: 2.70%. Annualized average rate of return after expenses for the past 30 days; not a forecast of future returns.

Рис. 14.2. Процентные ставки на инструменты денежного рынка Источник: Wall Street Journal, Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993, p. C19.

Как правило, такие инвесторы держат векселя до даты их погашения, поэтому вторичный рынок данных бумаг невелик. В основном коммерческие векселя являются бумагами с определенным сроком погашения, но в случае необходимости эмитент может оплатить их заранее (возможно, посредством выпуска новых векселей).

14.2.2 Депозитные сертификаты

Эти инструменты представляют собой сертификаты, выпускаемые коммерческими банками или ссудо-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты. CD с номиналом в $100 ООО и более (их еще называют jumbo) имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли. Сертификаты с номиналом $100 000 выпускаются Федеральной корпорацией страхования депозитов или Национальной администрацией кредитных союзов (данные 1994 г.).

Следует отметить, что иностранные банки, имеющие свои филиалы в Соединенных Штатах, также имеют право на выпуск депозитных сертификатов с номинальной ценой, выраженной в долларах США. В финансовой прессе они получили название янки -сертификатов.

14.2.3 Банковские акцепты

Первоначально такие инструменты появились для финансирования транзитных товаров, сейчас они широко используются во внешнеторговых операциях. К примеру, покупатель товара выдает продавцу обещание в письменной форме заплатить определенную сумму в пределах довольно короткого промежутка времени (скажем, не более 180 дней). Затем банк акцептует это обещание, гарантируя выплатить указанную в нем сумму с наступлением срока платежа, взамен получая право на товар в качестве обеспечения. Это обещание в письменной форме, уже ставшее обязательством и банка, и покупателя товара, называется банковским акцептом (bankers acceptance).

При получении акцептованного банком обещания покупателя продавцу товара не нужно ждать его выполнения для получения денег. Теперь оно может быть продано кому-либо по цене меньше той суммы, которая будет по нему получена в будущем. Таким образом, подобные инструменты представляют собой самые настоящие дисконтные ценные бумаги.

14.2.4 Евродоллары

В международной финансовой системе краткосрочные CD, выпущенные неамериканскими банками (в основном британскими), на крупные суммы, указанные в долларах США, получили название евродолларовых депозитных сертификатов (eurodollar CD), или просто Euro CD. А евродолларовым депозитом (eurodollar deposit) называется пригодный для инвестиций срочный вклад в долларах США в банке другой страны. Основное различие между Euro CD и евродолларовыми депозитами состоит в том, что первые являются обращаемыми бумагами, в том смысле, что они могут быть предметами купли-продажи, а последние таковыми не являются.

Состояние спроса и предложения на эти инструменты может отличаться от общей ситуации на американском денежном рынке в силу ограничений со стороны правительства США и других органов управления. Однако ставка процента на евродолларовые депозиты и депозитные сертификаты поддерживается на уровне, который не слишком сильно отличается от уровня процентной ставки по вкладам на внутреннем рынке. Одно из отличий CD, выпускаемых американскими банками, от Euro CD состоит в том, что последние не застрахованы в Федеральной корпорации страхования депозитов.

14.2.5 Выкупные соглашения

Часто инвестор (обычно финансовое учреждение) продает другому инвестору, как правило тоже финансовому учреждению, ценные бумаги и обязуется выкупить их по оговоренной цене через определенное время. Например, инвестор А продает инвестору В определенное количество казначейских векселей со сроком погашения 180 дней за $10 млн. В ходе продажи инвесторы подписывают выкупное соглашение (repurchase agreement) (или, как его еще называют, соглашение репо (герб), а для покупателя, в данном случае инвестора В, оно именуется как соглашение обратного репо (reverse герб)). В нем сказано, что инвестор А через 30 дней вь1купит эти казначейские векселя за $10,1 млн. Таким образом, получается, что инвестор А заплатит $100 000 в качестве процента за 30-дневное пользование $10 млн., а для инвестора В это фактически означает покупку инструмента денежного рынка с 30-дневным сроком погашения. Годовая процентная ставка, которую называют ставкой выкупа (repo rate), в данном примере равна 12% [($100 000/$10 000 000) х (360/30)].

По сути, выкупное соглашение означает получение ссуды инвестором А от инвестора В под обеспечение, где в качестве обеспечения в приведенном примере выступают казначейские векселя. Предоставление такой ссуды почти не содержит риска для инвестора В, так как в качестве обеспечения обычно используются инструменты, обладающие высокой степенью надежности.

ЁДсЯ Ценные бумаги правительства США

В настоящее время стало привычным явлением, когда государство выступает в качестве крупного заемщика. С 60-х годов доходы бюджета редко соответствовали расходам и разница между ними покрывалась в первую очередь за счет выпуска долговых инструментов. Более того, для того чтобы мобилизовать средства, необходимые для оплаты старых долгов в срок, государство вынуждено выпускать новые долговые инструменты. Такое рефинансирование долга (debt refunding) иногда позволяет держателям долговых бумаг при наступлении срока погашения заменить их на бумаги нового выпуска и в результате получить налоговые преимущества.

Представление о размерах и структуре долга государственной казны можно получить изданных табл. 14.1. Федеральное правительство и Федеральная резервная система посредством федеральных учреждений, государственной казны и различных трастовых фондов выпускают и держат огромное количество долговых инструментов. Значительная их часть находится также в руках местных органов управления и частных инвесторов. Например, такие бумаги занимают немаловажное место в портфелях коммерческих банков и других финансовых учреждений. Корпорации также инвестируют, но в меньшей степени, свои средства в такого рода бумаги преимущественно для краткосрочного размещения излишка оборотного капитала. Значительным количеством долговых бумаг владеют индивидуальные домашние хозяйства, причем около половины из них составляют государственные бумаги в виде сберегательных облигаций и билетов. А в последние годы увеличилось число бумаг, находящихся в собственности иностранных инвесторов.

Около двух третей государственного долга представлено ликвидными ценными бумагами, которые могут быть проданы владельцами в любое время через дилеров, оперирующих государственными ценными бумагами4. Большинство неликвидных выпусков находится в руках правительственных учреждений США, правительств других стран, местных органов управления и частных лиц (последние обладают ими в форме сберегательных облигаций). К ликвидным выпускам ценных бумаг относятся векселя, облигации и билеты Казначейства США. В табл. 14.2 приведена величина приносящего проценты государственного долга США на конец 1992 г., разделенная по категориям выпусков (непогашенный государственный долг, не приносящий процентов, составлял $3,1 млрд., поэтому общая величина долга равна $4177 млрд.).