GOVERNMENT AGENCY & SIMILAR ISSUES

Monday, December 13,1993

Over-the-Counter mid-afternoon quotations based on large transactions, usually $1 million or more. Colons in bid-ano-asked quotes represent 32 nds; 101:01 means ioiv32-

All yields are calculated to maturity, and based on the asked quote. * - Callable issue, maturity date shown. For issues calable prior to maturity, vields are computed to the earliest call date for issues quoted above par, or 100, and to the maturity date for issues below par.

Source: Bear, Stearns & Co. via Street Software Technology Inc.

FN MA Issues

Rate Mat. Bid Asked Yld.

7,55 1-94 1 00:09 1 00:13 1,64

9,45 1-94 1 00:13 100:17 1,72

7,65 4-94 1 01:10 1 01:14 3,10

9,60 4-94 102:00 102:04 2,89

9,30 5-94 102:08 102:12 3,30

8,60 6-94 102:13 102:17 3 31

7,45 7-94 102:05 102:09 3,37

8,90 8-94 1 03:10 103:14 3,50

10,10 10-94 1 05:00 105:08 3,54

9,25 11-94 1 04:13 104:21 3,93

5,50 1 2-94 101:06 101:10 4,16

9,00 1-95 1 05.04 105:12 3,81

11,95 1-95 1 08:06 108:18 3,70

11,50 2-95 108:07 108:19 3,80

8,85 3-95 105:27 106:03 3,75

11,70 5-95 110:03 110 1 5 3.94

11,15 6-95 1 09:29 110:09 3,98

4,75 8-95 1 00:26 1 00:30 4,16

10,50 9-95 110:09 110:21 4,08

8,80 11-95 1 08:05 108:13 4,15

10,60 11-95 111:13 111:21 4,16

9,20 1-96 1 09:13 109:21 4,27

7,00 2-96 1 04:28 105:04 4,47

7,70 2-96 1 00:17 1 00:21 3,44

9,35 2-96 1 09:21 109:29 4,48

8,00 4-96 1 01:05 101:09 3,88

8,05 6-96* 101:21 101:25 4,30

8,50 6-96 1 08:27 109:03

8,75 6-96 1 09:14 109:22

8,00 7-96 1 07:29 108:05

7,90 8-96 1 07:30 108:06

8,15 8-96 108:18 108:26

8,20 8-96* 102:14 102:18 4,19

7,70 9-96 107:18 107:22 4,67

8,63 9-96 1 09:29 110.05

7,05 10-96 1 06:04 1 06:08

8,45 10-96 1 09:27 110:03 4,63

6,90 11-96* 102:08 102:12 4,20

7,70 1 2-96 107:26 108.02 4,Л

8,20 1 2-96 109:28 110:04 4,57

6,20 1-97*101:31 102:07 4,05

7,60 1-97 108:04 108:12 4,64

7,05 3-97*103:05 103:09 4,29

7,00 4-97* 103:01 103:05 4,50

9,25 4-97*101:13 101:17 4,32

6,75 4-97 105:18 105:22 4,89

9,20 6-97 113:17 113:25 4,85

8,95 7-97 113:01 113:04 4,85

8,80 7-97 112:21 112:29 4,86

9,15 9-97*103:09 103:17 4,20

9,55 9-97 114:04 114:12

5,70 9-97*100:22 100:26

5,35 10-97*100:19 100:23 4,93

6,05 10-97* 102:00 102:06 4,81

6,05 11-97 102:17 102:21

9,55 11-97 114:17 114:25

7,10 12-97* 06:14 106:22 5,22

8,60 1 2-97*104:05 104:13 3,99

9,55 12-97 115:17 115:25 5,12

6,30 12-97*103:12 103:16 4,44

6,05 1-98 103:10 103:14 5,10

8,65 2-98 112:21 112:29 5,16

8,20 3-98 110:31 111:03 5,24

5,30 3-98* 100:08 1 00:12 5,17

5,25 3-98 1 00:04 100:08 5,18

9,15 4-98 114:16 114:24 5,28

8,38 4-98*104:20 1 04:24 4,71

4,59 4,58

4,59 4,59

4,63 4,66

5,26 5,20

5,29 5,30

Rate Mat. Bid Asked Yld.

8,15 5-98 111:08 111:12 5,22

5 25 5-98* 99:12 99:20 5,34 5,40 5-98* 99:30 100:02 5,38 5,38 6-98 1 00:18 100:22 5,20 5,10 7-98* 98:29 99:01 5,34 8 20 8-98* 105:17 105:21 4,60 5,35 8-98* 99:26 99:30 5,36 4,70 9-98* 97:14 97:18 5,29 7,85 9-98 110:09 110:13 5,33 4,95 9-98* 98:11 98:13 5,33 4,88 10-98* 98:01 98:03 5,33 5,05 11-98 99:04 99:06 5,24 5,30 1 2-98* 99:20 99:22 5,37 7,05 12-98* 107:11 107:15 5,32 7,05 12-98* 104:23 104:27 4,50 7,50 3-99* 105:01 105:05 5,03 9.55 3-99 118:15 118:31 5.34 8,70 6-99 114:23 114:31 5,50 8,45 7-99 113:03 113:11 5,63 8,65 7-99* 102:06 102:14 4,29 6,35 8-99 1 03:21 103:25 5,56 8,55 8-99 114:16 114:24 5,50 9,00 10-99* 102:22 102:30 5,28

8 35 11-99 114:07 114:15 5,45 855 12-99* 103:24 104:04 4,33 6,10 2-00 1 03:19 1 03.23 5,38

9 30 2-00* 104:04 104:12 5,32 9,05 4-00 118:15 118:23 5,50 9,80 5-00* 106:25 107:01 4,56

8 90 6-00 118:07 118:15 5,48

9 20 9-00 119:21 119:29 5,61 8,25 1 2-00 115.14 115:22 5,52 8,88 1-01 104:17 104:25 3,62 8,50 2-01* 105.00 105:08 2,02 8,70 3-01* 100:28 1 01:08 3,58

8 63 4-01* 108:02 1 08:06 4,84 8,70 6-01* 108:05 108:09 5,11 8,88 7-01* 111:01 111:05 4,24 7,80 12-01* 102:19 102:27 4,76 7,20 1-02* 105:00 105:08 5,32 7,50 2-02 110:09 110:17 5,86 7,90 4-02* 106:03 1 06:11 5,77 7,55 4-02 110:14 110:22 5,91 7,80 6-02* 106:09 1 06:17 5,71 7,30 7-02* 105:24 1 06:00 5,43 7,00 8-02* 104:06 104:14 5,64 6,95 9-02* 103:21 103:29 5 T7 7,30 10-02- 106:06 1 06:14 5,43 6,80 10-02* 102:28 103:09 4,92 7,05 11-02* 107:02 107:10 5,98 6,80 1-03 1 05:25 105:29 5,95 6,40 3-03* 100:25 100:29 6,15 6,63 4-03* 102:11 102:15 5,97

6 45 6-03* 101:04 101:08 6,13 6,20 7-03* 99:20 99:24 6,23 6,25 8-03* 99:27 99:31 6,25 5,45 10-03 96:20 .96:22 5,90 6,20 11-03* 99:03 99:05 6,32 5,80 1 2-03 99:00 99:04 5,92

12,65 3-14* 101:24 102:08 2,95

0,00 7-14 24:02 24:10 7,00

10,35 12-15 1 44:21 145:05 6,47

8,20 3-16 116:02 116:10 6/77

8,95 2-18 1 29:00 1 29:08 6,53

8,10 8-19 118:16 118:24 6,58

0,00 10-19 1 6:25 1 7:01 6,97

9 65 8-20* 116:13 116:21 3,26 9,50 11-20* 115:30 116:06 3,98

Federal Home Loan Bank Rate Mat. Bid Asked Yld

7,38 1 2-93 1 00:04 1 00:08 0,00 7,50 1 2-93 1 00:04 1 00.08 0,00 12,15 1 2-93 1 00:10 1 00:14 0,00 5,00 1-94 1 00:05 100:09 2,41 7,30 1-94 1 00:13 1 00:17 2,44

7 55 1-94 100:14 100:18 2,40 9,30 2-94 100:30 101.02 2,81 7,45 2-94 1 00:23 1 00:27 3,02 9,60 2-94 101:05 101.09 2,89

12,00 2-94 101:19 1 01:23 3,00 7,58 3-94 101:03 101:07 3,10 5,48 4-94 1 00:21 100:25 3,27 7,28 4-94 101:09 101.13 3,31

8 50 4-94 101:23 101:27 3,30 9,55 4-94 102.03 102:07 3,29 7,20 5-94 101:19 101:23 7,50 6-94 102:00 102:04 8 60 6-94 102:18 102:22 8 63 6-94 102:19 102:23 8,30 7-94 102:23 102:27 6,70 8-94 101:30 1 02:02 8 60 8-94 103:08 103:12 6,58 9-94 102:01 102:05 8,30 10-94 103:13 103:19 4,75 11-94 1 00:18 100:22 5,89 11-94 101:21 101:25 8,20 11-94 103:19 103:25 8,05 1 2-94 1 03:31 104:05 5,45 1-95 101:16 101:20 3,93

8.40 1-95 104:21 104:27 3,89

5.94 2-95 102:08 102:12 8,60 2-95 105:09 105:17 6,45 3-95 102:31 103:03 7,88 3-95 1 04:25 1 04:27 9,00 3-95 1 06:05 1 06:13 6,04 4-95 102:17 102:25 8 88 6-95 1 06:26 107:02 10,00 6-95 108:15 108:23 10,30 7-95 109:11 109:19

4,60 8-95 1 00:16 100:20 4 50 9-95 100:10 1 00:14 5,00 1 0-95 101:08 101:12 5,38 11-95 102:00 102:04 5,47 1 2-95* 100:00 100:04

7.95 1 2-95* 100.00 1 00:04 9,50 1 2-95 110:01 110:09 8,10 3-96 107:19 107:27 9,80 3-96 111:16 111:24 4,32 6,68 4-96 104:14 104:18 4,61 4,36 4-96* 99:17 99:21 7,75 4-96 106:31 107:07 8,25 5-96 108:10 108:18 8 25 6-96 1 08:12 108:20

4.41 7-96* 99:08 99:12 8,00 7-96 1 08:00 108:08 7,70 8-96 107:18 107:26 8,25 9-96 109:07 109:15 7,10 10-96 1 06:10 106:14

8.25 11-96 109:20 109:28 6,85 2-97 1 05:29 106:05 7,65 3-97 108:05 108:13 9,15 3-97 112:20 112:28 6,99 4-97 1 06:10 106:14 9,20 8-97 113:29 114:05

5.26 4-98* 99:23 99:27 16:24 117:00

17:06 117:14 14:11 114:19 5,50 13:25 114:01 5,51 14:26 115:02 13:17 113:25 16:01 116:09 22:29 1 23:13

9,25 11-

9,30 1-99

8,60 6-99

8,45 7-99

8,60 8-99

8,38 10-99

8,60 1-00

9,50 2-04

3,26 3,42 3,44 3,40 3,53 3,65 3,61 3,73 3,99 4,00 3,94 4,07 3,89

3,89 3,83 3,95 3,96 3,82 3,92 4,06 4,06 4,08 4,21 4,24 4,22 4,23 3,00 3,72 4,16 4,44

4,51 4,49 4,52 4,59 4,67 4,61 4,58 4,58 4.67 4,62 4,75 4,84 4,85 4,89 4,95 5,30 5,30 5,35

5,48 5,58 5,43 6,34

Federal Farm Credit Bank Rate Mat. Bid Asked Yld.

7,38 1 2-93 1 00:04 1 00:08 0,00 3,00 1-94 100:00 1 00:04 0,50 3,30 1-94 1 00:00 100:04 0 79

World Bank Bonds

Rate Mat. Bid Asked Yld.

11,63 12-94 8,63 10-95 7,25 10-96 8,75 3-97 5,88 7-97 9,88 10-97 8,38 10-99 8,13 3-01 6,75 1-02

12,38 10-02 8,25 9-16 8,63 10-16

9,25 7-17

107:09 107:13 4,00

107:04 107:08 4,37

106:09 1 06:17 4,72

111:02 111:10 4,89

103:03 103:11 4,85

116:06 116:14 5,05

113:20 113:28 5,54

113:26 113:28 5,74

106:23 1 06:27 5,68

141:23 141:31 6,14

118:04 118:12 6 67

122:17 122:25 6 67

129:20 1 29:28 6,71

Рис. 14.6. Котировки ценных бумаг федеральных агентств (выдержки) Источник: Wall Street Journal, Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993, p. C17.

Для этой цели сначала создается ряд государственных банков для покупки бумаг, выпускаемых частными организациями, предоставляющими ссуды. Первоначальный капитал или какая-то его часть для таких банков может выделяться правительством, но обычно значительные средства поступают от продажи облигаций, выпускаемых самими банками .

Таблица 14.4

Непогашенный долг федеральных агентств и учреждений, финансируемых из федерального бюджета, на конец 1992 г.

Долг федеральных агентств Величина долга

(в млн. долл.)

Отдел жилищного строительства для семей военнослужащих

Министерства обороны США 7

Экспортно-импортный банк 7 208

Федеральное управление жилищного строительства 374

Почтовая связь 10 660

Управление развития водного, энергетического и сельского

хозяйства р.Теннесси 23 580

Общая сумма 41 829

Долг учреждений, финансируемых Величина долга

из федерального бюджета (в млн. долл.)

Федеральные банки жилищного кредита 114 733

Федеральная национальная ипотечная ассоциация 166 300

Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита 29 631 Ассоциация, гарантирующая студенческие кредиты,

обращающиеся на вторичном рынке 39 650

Банки фермерского кредита 51 910

Корпорация по финансированию 8 170

Корпорация финансовой поддержки фермерского кредита 1 261

Корпорация помощи несостоятельным организациям 29 996

Другие 490

Общая сумма 442 141

Источник: Federal Reserve Bulletin, November 1993, АЗЗ.

Хотя обычно долги учреждений такого типа не гарантированы федеральным правительством, оно в лице специально уполномоченных для этого контролирующих органов следит за тем, чтобы каждая эмиссия долговых обязательств была обеспечена высоконадежными активами (такими, например, как ипотеки, застрахованные в другом полугосударственном учреждении). Более того, обычно предполагается, что правительство окажет помощь в том или ином виде в случае возникновения опасности непогашения задолженности.

В табл. 14.4 указано восемь учреждений, финансируемых из федерального бюджета. Федеральные банки жилищного кредита выдают ссуды сберегательным учреждениям, преимущественно ссудо-сберегательным ассоциациям. Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, известная также под названием Fannie Мае) занимается покупкой и продажей закладных под недвижимость, причем не только застрахованных в Федеральном управлении жилищного строительства или гарантированных Ведомством по делам ветеранов, но и обычных ипотек. А Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита (называемая иногда Freddie Mac) занимается только обычными ипотеками. Ассоциация, гарантирующая студенческие кредиты, обращающиеся на

вторичном рынке (именуемая часто как Sallie Мае), покупает гарантированные федеральным правительством ссуды, выдаваемые студентам различными кредиторами, такими, как коммерческие банки. При определенных обстоятельствах эта ассоциация может сама предоставлять студентам кредиты. Одной из основных функций банков фермерского кредита является выдача ссуд фермерам, фермерским ассоциациям и кооперативам. Для оказания помощи системе банков фермерского кредита в 1987 г. была создана Корпорация финансовой поддержки фермерского кредита. И в том же 1987 г. была создана Корпорация по финансированию, в задачи которой входит изменение структуры капитала Федеральной корпорации по страхованию счетов в ссудо-сберегательных ассоциациях (FSLIQ. Последней в списке указана созданная в 1989 г. Корпорация помощи несостоятельным организациям, которая занимается оказанием помощи в восстановлении сберегательных учреждений и, главным образом, обанкротившихся или близких к банкротству ссудо-сберегательных ассоциаций.

14.4.3 Сертификаты на долю портфеля

Для финансирования кредитов на покупку дома правительство санкционировало выпуск сертификатов на долю портфеля (participation certificates). Активы (например, ипотеки) объединяются в пул - портфель бумаг со сходными характеристиками, затем выпускается сертификат, подтверждающий право владения ими, по которому выплачивается доход. Держатель сертификата получает причитающуюся ему долю выплачиваемых процентов и основного капитала активов по мере их поступления за вычетом небольшой платы за услуги. Наиболее популярными сертификатами такого типа являются сертификаты, выпускаемые Государственной национальной ассоциацией ипотечного кредита (GNMA, называемой также Ginnie Mae). Они получили название С/УМЛ-модифицированных вторичных бумаг, выпущенных на базе пула ипотек. Они гарантированы GNMA и надежно защищены гарантией правительства США.

СТУМЛ-модифицированные бумаги создаются некоторыми частными организациями, такими, как ссудо-сберегательные ассоциации и ипотечные банки, которые объединяют в один портфель ипотеки со сходными характеристиками (сроком погашения и ставкой процента). Каждая из таких ипотек должна быть гарантирована (т.е. защищена от риска невыполнения обязательств) либо Федеральным управлением жилищного строительства, либо Ведомством по делам ветеранов, а их общая стоимость должна составлять не менее $1 млн. После объединения подобных ипотек в одном общем фонде в GNMA подается заявка на получение гарантии на вторичные бумаги, выпущенные на базе пула ипотек. С момента получения такой гарантии бумаги начинают продаваться через брокеров. Как правило, номинальная стоимость каждой бумаги равна $25 ООО, а процентная ставка на 0,5% меньше, чем по ипотекам, так как 0,1% причитается GNMA, а 0,4% - организации-создателю.

В отличие от большинства облигаций держатель С/УМЛ-модифицированных вторичных бумаг, выпущенных на базе пула ипотек, ежемесячно получает доход с портфеля, пропорциональный его доле в нем. Рассмотрим пример. Владелец сертификата в $25 ООО на долю в пуле, общая номинальная стоимость которого равна $1 млн., по существу обладает 2,5% каждой ипотеки в этом пуле. Каждый месяц домовладельцы производят платежи по закладным, которые состоят из основной части и процентов. А инвестор в свою очередь раз в месяц получает 2,5% от общей суммы, внесенной домовладельцами. Так как ипотеки защищены от риска невыполнения обязательств, то защищенными от него являются и вторичные бумаги, выпущенные на базе их пула. (Если домовладелец задержал платеж, то GNMA либо использует излишек своей наличности, либо возьмет в долг у Казначейства, но инвесторы получат свои деньги в срок.)