Нижняя часть рис. 17.4 иллюстрирует деятельность региональных фондовых бирж США. Информация, связанная с обращением ценных бумаг, которые также котируются или на NYSE, или на АМЕХ, не приводится, так как ее можно найти на рис. 17.3 (а) или (б). Региональные биржи дают меньше информации по котируемым акциям, чем центральные; все, что показано, это - дневной оборот, самая высокая и самая низкая цены, цена закрытия и разница между ценами закрытия текущего и предыдущего дней.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ КОМПАНИИ

Рис. 17.5 Рынок развивающихся компаний на АМЕХ Источник: The Wall Street Journal, Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993, p. C10.

Рисунок 17.5 иллюстрирует торговую активность на рынке развивающихся компаний АМЕХ. Эти операции начались 18 марта 1992 г. В них участвуют небольшие начинающие компании, которые не удовлетворяют требованиям листинга основного списка АМЕХ. Ранее эти акции котировались в NASDAQ, но не в разделе National Market Issues. Формат сообщения тот же, что и для основного списка АМЕХ (рис. 17.4(b)).

17.5.3 Иностранные фондовые биржи

Рисунок 17.6 отражает торговую активность на различных иностранных фондовых рынках. Верхняя часть рисунка показывает торговую активность на двух основных канадских рынках в Торонто и Монреале. В нижней части рисунка представлена активность на некоторых других иностранных рынках. Цены указаны в местной валюте страны, где расположена биржа. Американская финансовая пресса дает более подробную информацию по канадским, чем по другим иностранным рынкам, поскольку американцы проявляют к ним больший интерес.

(а) КАНАДСКИЕ РЫНКИ

TORONTO

Quotations in Canadan Funds Quolalions in cenls unless marked $ Monday, December 13,1993 Sales Stock Hkjh Low Close Chg.

358646 Abti Prce

35100 Agnico E 46B00 Air Canada 79414 Alt Energy 7923 Alta Nat 56750 Anderson 695562 A Barick 5700 Atco I f 28051 Aur Res о 263194 ВСЕ Inc 19331 ВС Gas 655131 Bank N S 300 Baton 17694 ВСЕ МоЫ 852500 Bramalea 57147 ВС Telcom 69250 CAE

200 CCL A 10830 CCL В f 6407 Cabre 86110 Cambridg 210350 Cameco

$19%

$5% SI 9% $167, $28 /,

$377. 37/. 377B + Vi

t479 197. 5V, 187a

9/4+ 7

5V.* /i 87. Vz 67- - Vi

$16% $57.

$167.

$30 $7V*

167s-* 57, 53/, 453/, 457,-16Va 163/, 297a 30 77. 7V

1*07/, 403/, 407, + 7,

39 38 38 -1

$237* 237: 237 - 7.

47 67a 7 -7,

$10 10 10 - з/,

$107. ЮЛ 107 - 7a

$147, 1379 137a- 7,

$187* 18 1BV.+ V,

- 277. 27V.

320221 Cl Bk Com $327 317. 32% + 122400 Cnd Nal Res SI6% 15э/. 153/.-

21500 CP Forest 248114 CP Ltd 375111 CTire A l 3850 С Util В 20261 Canfor 1200 Cat a

50 Celanese 34600 Cinepiex 1447 Camdev 27300 Co Steel I 12400 CocaCBev 2473 Conwest 2434 Ciownx 570447 Ciownx A 45214 Corel

$193/, l9% 19V, $227, 22 22/, $18 17 /, 17i/*+ ,/ $25% 25V, 257, $416/, 41 Vi 417; 490 485 485 - 5 $59 59 59 - з/, 385 380 3B0 - 5 475 475 475 - 25 $26% 267, 26/, 7i $67 5V, 57: 7, $207 20 /, 207, + 7 $137. 13/, 137.-7. $67 67, 67.- 7, $26 253/, 253/,-/,

Sates Stock

88165 DY 4 syst 64700 Delrma С о 16600 Dei Ian 2800 Dicknsn A f 356686 Dotasco 61619 Dundee A f

4540 Dupont A 100300 Dytex A f 60400 ELAN Eng 114726 Euro Nev 14673 FCA ln 1600 FP1 Ltd 276O0 Falinstk A f 233983 Fed Ind A

1700 Finning L .14270 Flel CCan A 139120 FSesn HI f 69711 Franco 64350 Geac Comp 6000 Gendis A 150984 Gentra Inc 103750 Goldcorp t 8218 Hayes D 90801 Hees lull 237138 Hemlo Gld 1200 Hollingr I 9775 Horsham f 93307 H Bay Co 2200 ISM Info 129253 Imasco L 197074 IForest A 1 103801 Intrprov P 21750 I SemiT Af 112945 Ipsco 2399 ISG Tech 472 Ivaco A 1 593959 Jannock 554S4 Labatt 81446 Loblaw Co 138410 Mackenzie 17396 Magna A f 81525 M L Foods 1750 MDS H A

Ssles Stock High Low Close Chg.

184700 ThomCor $16/* 15/, 167,+7, 846041 Tor Dm Bk $21% 217, 217,+ % 336675 TIPS 2195 21&0 2165 +1D

16540 Torstar В 1 $24з/, 24 247,+ 7a

334113 TrAlt corp 192905 TrCan PL 57770 Trilon A 22130 Trimac 241450 Trizec A 1 4266 Unicorp A t 96796 Wascana 100 Westmin 7676 Weston

$15/, 15 15% $207, 19/, 20 + % 345 330 330 -10 $15/, 15 157

92 88

$67. 87* 8/,-

$57, 53/, 57, -

$38/, 387г 38/j

Total sales 84.526,552 shares

f-No voting rights or restricted voting rights.

MONTREAL

Silet Stock

77588 Bank Mont 36000 Bio Pha

2924 BombrdiA 85387 BombrdrB 20551 Cambior 20803 Cascades 4603 DomTxtA 130228 NatBk Cda 218807 Power Corp 29350 Quebecr A 931 34 Quebecr В 1075 Quebecr Pr 21217 Teleglobe 27384 UVA 114474 Videotron

Total Sales 11,122, pm.

High Low Close Chg.

$27/, 277, 277,

$137, 13/3 137. + V.

$197 19/. 19/.- Vj

$193/, 19i/ 19%-/.

$207, 20 20

$067 067a 06/,- /a

$09% 09/, 097,

$11 103/, f оэ/, - %

S2173 21 21%+%

$16% 17V, 17%-/.

$1вз/, 18 18 -%

$25% 24/, 24/a - %

$20 193/, 20 4 Yi

$07% 073/, 071/, - Vi

$253/j 25/, 257, 742 shares; as of 4 00

(б) ДРУГИЕ ИНОСТРАННЫЕ РЫНКИ

TOKYO

(in yen)

Prev. Close Close

Toyoda Mach 536 550

Toyota Motor 1790 1770

Tsugami 335 342

Uny 1340 1320

Ushlo 759 740

Wacoal 1320 1320

Yamaha 892 930

Yamaichi Sec 650 654

Yamanouchi Phm 2120 2080

Yamatake-Hnywi 1310 1360

Yamato Transport 1130 1130

Yamazaki Baking 2220 2260

YasudaFne 734 734

Yokogawa Elec 770 760

LONDON

(in pence)

Abbey National 461

Albert Fisher 64

Allied-Lyons 617

Argyll Group 258

Ario Wiggins 240

Assoc But Fds 539

BAA PLC 996

Barclays 609

Bass 527

BAT Indus 515

Blue Circle 338

BOC Group 632

Body Shop 214

Boots 550

Borland 1200

Bowaler Indus 474

BPB lr\dus Ж

British Aero 417

British Anwys 438

BntishGas 352 5

British Pete 324

British Steel 134

British Telcom 464

BTR 338

Burmah Castiol 801

CableAWneless 488

Cadbury Schwp 489

Caradon 367

Charter Cons 710

Coats Viyella 267

Commercial Un 6*7

Courtaulds 462

Prev. Close Close

Elsevier 161 60 16430

Fokker 20.10 2020

Gist-Brocades 51 90 51 .ft*

Heineken 208.40 209 50

Hoogovens 44.70 4530

Hunter Douglas 74.40 74 60

Intl Ndrlndn Gr 89.50 89 30

KLM 40.10 40.20

KNP ВТ 42.50 42.40

Nedlioyd 53 1 0 53 50

Oce-vanGrntn 60.50 6020

PakhoedHldg 49.10 4760

Philips 3B.90 39 30

Robeco 119.50 119.30 Rodamco 60 60

Rolinco 121.20 121

Ro-ento 97 9710

Royal Dutch 198.70 195B0

Unilever 219 20 221.80

VOC 42.60 41.50

VNU 15270 151.60

Wolters Kluwer 113.90 113.60

HONGKONG

(in Hong Kong dollars)

Bank E Asia 48 47 50

CaihayPacilic 12 70 12 40

Cheung Kong 41 25 40.75

China LAP 51 50 52

Dairy Farm 13.60 13.80

Hang Seng Bk 64 50 6450

HKEIeciric 27.10 2670

HKLand 21 80 21 70

HK Telecom 15 90 16

HSBC Hldgs 96.50 95 50

HulchsnWhmp 37 50 31

Hysan Develop 25 40 2550

JardmeMathsn 72 72 50

Sun Hung Kai 55.50 55.50

Swne Pacific 61 61.50

Whail Holdings 30.25 3025

SYDNEY

(In Australian dollars)

Amcor 9 34 938

ANZ Group 5 506

Ashton 2 42 2.42

Boral 4 19 4.12

Bougainville 0 Б4 С.Й

Рис. 17.6 Данные о торговле акциями на некоторых иностранных биржах Источник: The Wall Street Journal, Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993, p. C12.

Операции инсайдеров

В соответствии с требованиями неофициальные лица и директора корпораций, чьи акции котируются на центральных биржах, обязаны сообщать об изменениях в структуре пакета акций фирмы. Такой отчет, известный как форма 4, должен заполняться в течение 10 дней с того месяца, в котором указанные изменения произошли18. Данное требование является также необходимым для акционеров, владеющих более чем 10% акций фирмы. Таких акционеров, а также директоров и высокопоставленных служащих фирмы называют инсайдерами (insiders). Информация, которую они предоставляют о своих операциях, затем печатается в Официальном отчете об операциях инсайдеров (Official Summary of Insider Transactions), публикуемом SEC9. Например, отчет об операциях в январе, информация о которых поступила в начале февраля, будет напечатан в начале марта. Таким образом, может пройти 2 месяца, прежде чем данные об операциях станут широко известны.

Акт о торговле ценными бумагами от 1934 г. запрещает инсайдерам продажу ценных бумаг без покрытия (рассматриваемую в гл. 2). Кроме того, от них требуется возвращать корпорации все прибыли от краткосрочных операций со своими собственными ценными бумагами. Применяемый в данном случае термин краткосрочные означает, что покупка и продажа были осуществлены в течение 6 месяцев20. В результате лишь немногие инсайдеры осуществляют как покупки, так и продажи собственных ценных бумаг в течение этого периода. Чтобы не лишаться прибыли, они предпочитают планировать свои сделки так, чтобы между покупкой и продажей проходило более 6 месяцев.

В США считается незаконным, если кто-либо при осуществлении операции с ценными бумагами использует внутреннюю (т.е. недоступную широкой публике) информацию о корпорации, которой не могут воспользоваться другие участники сделки. Этот запрет касается не только самих инсайдеров, но и лиц, которым они передают такую закрытую информацию.

По закону существует два типа информации, не доступной широкой публике: частная (передача которой законна) и внутренняя (передача которой незаконна). К сожалению, границы между этими типами информации весьма размыты, что является причиной постоянных трудностей для аналитиков, работающих в этой области.

Оставляя в стороне проблемы законности, поставим два вопроса, существенных для внешних инвесторов: (1) действительно ли инсайдеры получают более высокие прибыли от операций со своими акциями? (2) если да, то могут ли другие делать то же самое, следуя их примеру, после того, как информация инсайдеров становится общедоступной?

Инсайдеры торгуют своими акциями по многим причинам. Например, покупки могут совершаться в результате реализации каких-либо прав (опционов). Продажи могут происходить из-за потребности в наличности. Часто можно наблюдать, как в течение одного месяца одни инсайдеры покупают акции, а другие продают. Однако в соответствии с внутренней информацией курс акций на рынке отличается от реальной стоимости, поэтому естественно ожидать превышения количества одного вида операций на рынке инсайдеров над другим (т.е. либо продаж, либо покупок).

Для того чтобы быть в курсе, надо следить за официальным отчетом и подсчитывать число дней в месяце, когда инсайдеры проводили операции со своими бумагами (не считая реализации опционов)21. Если число дней, когда осуществлялись покупки, превосходит число дней, когда осуществлялись продажи, то соответствующего агента назовем покупателем; если имело место обратное - продавцом. Затем подсчитаем число агентов-покупателей и агентов-продавцов акций рассматриваемой фирмы. Если в результате оказалось, что продавцов в три раза больше, чем покупателей, то можно сделать вывод о наличии в данном случае определенной благоприятной внутренней информации. Если соотношение меньше, значит, можно сделать вывод об ее отсутствии.

Чтобы отразить интенсивность торговых операций инсайдеров, можно использовать различные уровни отсечения. Уровень 1 означает простое превосходство операций