2. Биржевые брокеры (floor brokers), именуемые также двухдолларовыми брокерами , выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь они получают часть комиссионных, выплачиваемых клиентами за услуги брокера-комиссионера. (Иногда брокеры, работающие в зале, и брокеры-комиссионеры объединяются в одну группу и называются брокерами, работающими в зале.)

3. Биржевые трейдеры (floor traders) осуществляют операции только за свой счет. Согласно правилам биржи им запрещено выполнять распоряжения клиентов. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному занижению или завышению курса. Это позволяет им купить дешевле, а продать дороже . Иногда их еще называют конкурентными торговцами .

4. Специалисты (specialists) выполняют две основные функции. Во-первых, осуществляют выполнение заявок с ограничением цены, стоп -заявок и стоп -заявок с ограничением цены, действуя при этом как брокеры. То есть, по сути дела, они являются брокерами для брокеров. Когда текущий курс бумаги не позволяет брокеру-комиссионеру безотлагательно выполнить поручение с ограничением цены, то он передает его специалисту , который потом, по мере возможности, будет пытаться его выполнить. Если специалисту удастся выполнить поручение, то он получит часть комиссионных брокера-комиссионера. Все поручения с ограничением цены, стоп -заявки и сгоп -заявки с ограничением цены, поступающие от брокера-комиссионера, специалист заносит в книгу лимитированных поручений, или книгу учета (limit order book).

Во-вторых, специалист действует как дилер (dealer) по определенным группам акций (в частности, по тем же группам, по которым он действует как брокер). Это означает, что он покупает и продает ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль. Однако на специалистов биржей возложена задача поддержания стабильности на рынке тех ценных бумаг, по которым он назначен вести операции. Для этого он должен компенсировать временные дисбалансы между числом заявок на покупку и заявок на продажу путем покупки или продажи акций со своего счета. (При этом ему разрешается осуществлять покупку-продажу только по назначенным для него акциям.) Хотя на NYSE торговая деятельность специалистов контролируется, это требование столь расплывчато, что практически невозможно заставить его выполнить.

Специалисты являются центральными фигурами на NYSE, им принадлежит ведущая роль в биржевой торговле. По каждой группе ценных бумаг, прошедших листинг на NYSE, имеет право вести операции только один, вполне определенный специалист 6. (В прошлом имели место несколько случаев, когда два и более специалистов курировали одну и ту же группу акций.) Каждый специалист осуществляет операции по нескольким строго определенным выпускам акций. На NYSE более 2000 выпусков различных акций прошли листинг, все они распределены между 400 специалистами .

Все распоряжения на покупку или продажу некоторой группы акций должны быть доставлены на торговое место (tradingpost) - площадку в зале биржи, где в течение всего операционного дня находится специалист , осуществляющий операции с этой группой акций7. Здесь поручения выполняются или оставляются специалисту для выполнения в дальнейшем.

Размещение рыночной заявки

Рассмотрим пример, иллюстрирующий работу Нью-Йоркской фондовой биржи. М-р В спрашивает у своего брокера о текущем курсе акций компании General Motors (GM).

Брокер нажимает несколько кнопок на клавиатуре, и на экране монитора высвечиваются текущие цены покупателя и продавца (bid and asked prices) на акции этой компании на NYSE, равные соответственно 61 и 61/4. Кроме того, машина показывает, что эти цены применимы для поручений не менее чем по 100 и 500 акциям соответственно. Это означает, что специалист на NYSE желает купить минимум 100 акций GM по цене $61 за акцию (цена покупателя) и продать не менее 500 акций этой же компании по цене $61,25 за акцию (цена продавца)8. Получив эту информацию, м-р В поручает своему брокеру купить 300 акций на рынке , что фактически означает, что он дает распоряжение на покупку по текущей рыночной цене 300 акций компании GM.

После этого брокер посылает распоряжение в представительство своей фирмы в Нью-Йорке, откуда оно попадает в кабину брокерской фирмы в зале биржи. Затем брокер-комиссионер, работающий на эту фирму, доставляет распоряжение на торговое место, где осуществляются операции с акциями GM.

Существование постоянной заявки на покупку по цене 61 означает, что никто не готов продавать по более низкой цене, а постоянной заявки на продажу по цене 61/4 - что у покупателей нет причин платить более высокую цену. Образовавшийся таким образом разрыв в ценах является поводом для переговоров. Если м-ру В повезет, то его предложение примет другой брокер (например, получивший от м-ра S поручение на продажу по текущему рыночному курсу 300 акций GM) и брокеры заключат сделку по средней между котировками цене (в данном примере - 61/g). Таким образом, сделка будет совершена только на основе обмена информацией между двумя брокерами. На рис. 3.1 показана процедура выполнения поручения м-ра В.

М-р В

Брокер M-paS

Инструктирует своего брокера на покупку 300 акций GM

Заявка на покупку поступает в офис в NY

Офис в Нью-Йорке

Заявка на покупку поступает

к брокерской фирме с местом на NYSE

Заявка на продажу 300 акций GM

Заявка на продажу

M-pS

Брокер м-paS

Офисе Нью-Йорке

Заявка на продажу поступает к брокерской фирме с местом на NYSE

Брокер-комиссионер доставляет заявки

Брокер-комиссионер доставляет заявки

Сделка заключается в толпе

Торговый зал на NYSE

Рис. 3.1. Путь заявки на NYSE

Если разрыв между ценой покупателя и ценой продавца достаточно велик, то среди брокеров-комиссионеров проводится аукцион и сделки заключаются по одной или нескольким ценам, в пределах установленных специалистом цен покупателя и продавца. Такой аукцион называется двойным аукционом (double auction; two-way auction), так как предлагают цены как покупатели, так и продавцы.

Что происходит, если никто не откликается на предложение м-ра 5? В этом случае специалист принимает другую сторону в сделке, продав брокеру м-ра В 300 акций компании GMno цене $61,25. Фактическим продавцом кроме специалиста выступает инвестор, чье поручение с ограничением цены выполняется специалистом в данный момент.

Если разница между ценами покупателя и продавца акции не превосходит некоторой стандартной единицы (на NYSE за такую единицу принимают /g часть доллара, или, что тоже самое, 12,5 цента), то поручения на проведение сделки по текущему рыночному курсу, как правило, выполняются непосредственно специалистом , так как при такой разнице в ценах в переговорах нет смысла. Если в предыдущем примере специалист установит цены покупателя и продавца, равные соответственно 61 и 61/8, то для брокера м-ра В нет смысла искать более выгодную цену для покупки, чем 61/г Любой продавец может получить у специалиста цену, равную 61, и, чтобы уговорить его продать, необходимо предложить более выгодную для него цену, а она равна 61/g (шаг изменения цены равен стандартной величине). Но по точно такой же цене брокер м-ра В может купить акции у специалиста , что для него предпочтительнее, чем иметь дело с толпой .

Размещение заявки с ограничением цены

Мы уже выяснили, что происходит, когда м-р В дает своему брокеру поручение на проведение сделки по текущему рыночному курсу. А что если он даст заявку с ограничением цены? В этой ситуации возможны два случая. Первый, когда предельная цена находится в промежутке между ценами покупки и продажи, установленными специалистом . И второй, когда она оказалась вне этого промежутка.

Сначала на примере рассмотрим первый случай. Цены покупателя и продавца равны соответственно 61 и 61/4. Предельная цена, указанная м-ром В в поручении на покупку 300 акций GM, равна 61/g. Достигнув торгового места, это поручение может быть выполнено брокером-комиссионером по предельной цене, если кто-либо из толпы согласится принять условия другой стороны. И такой желающий наверняка найдется, так как для продавца предельная цена 61/g более выгодна, чем та, которую предлагает специалист . Поэтому он предпочтет заключить сделку с брокером м-ра В, чем продавать акции специалисту по цене 61.

Рассмотрим второй случай. Пусть м-р В дал распоряжение своему брокеру купить 300 акций компании GM по цене 60 или ниже. Получив такое поручение, брокер-комиссионер даже не будет пытаться его выполнить, так как брокеры, исполняющие заявки на продажу, несомненно предпочтут заключать сделки со специалистом по цене 61, чем продать акции брокеру м-ра В по более низкой цене. В итоге заявка будет отдана специалисту , который занесет ее в свою книгу учета и потом, по мере возможности, будет пытаться ее выполнить. Заявки с ограничением цены, занесенные в книгу учета, выполняются в порядке убывания указанных в них предельных цен. Например, все заявки на покупку по цене не выше 60/, будут выполнены прежде, чем заявка м-ра В. Если в книге учета имеется несколько заявок на покупку или продажу по одинаковым ценам, то они будут выполняться в порядке поступления.

Иногда невозможно все количество акций, указанное в заявке, купить или продать по единой цене. Например, брокер с поручением на покупку 500 акций по рыночному курсу может купить лишь 300 акций по цене 61/s, а за остальные 200 ему придется заплатить из расчета 61/, за акцию. Аналогично, если брокер, выполняя заявки на