Большая часть закрытых фондов могут выкупать свои акции на вторичном рынке, однако делают это редко. Если рыночная цена фонда падает существенно ниже стоимости чистых активов, то выкуп увеличит стоимость чистых активов фонда в расчете на одну акцию. Например, если стоимость чистых активов в расчете на одну акцию равнялась $20, а акцию фонда можно было купить на рынке (скажем, на Нью-Йоркской фондовой бирже) за $16, то менеджер фонда мог продать из портфеля фонда бумаг на $20, затем снова купить такое же количество акций на открытом рынке и в результате получить $4 прибыли. Если эти $4 используются для приобретения дополнительных бумаг для фонда, то стоимость чистых активов возрастет, причем размер этого роста зависит от числа оставшихся в обращении после выкупа акций, количества выкупленных акций и цены выкупа.
Котировки
Рыночные котировки акций закрытых фондов, которые включены в листинг бирж или активно обращаются на внебиржевом рынке, ежедневно публикуются в финансовой прессе. Однако стоимость их чистых активов публикуется только раз в неделю на основе цен закрытия для бумаг, включенных в их портфели, за последнюю пятницу. На рис. 22.1 приведен пример. Первая колонка показывает, на какой площадке продаются акции фонда (N - Нью-Йоркская фондовая биржа, А - Американская фондовая биржа, О - NASDAQ, С - Чикагская фондовая биржа, Т - Фондовая биржа Торонто, Z- не продаются на бирже). Далее показаны стоимость чистых активов и последняя цена, по которой продавались акции фонда в рассматриваемый день, затем идет разница между последними двумя числами, отнесенная к стоимости чистых активов и выраженная в процентах.
Если этот процент положительный (т.е. цена акции больше стоимости чистых активов), тогда говорят, что акции фонда продаются с премией. Напротив, если данная величина отрицательна (т.е. цена акции меньше стоимости чистых активов), тогда говорят, что акции фонда продаются со скидкой. Например, рис. 22.1(6) показывает, что акции France Growth Fund продавались со скидкой в 5,3%, в то время как акции Korea Fund продавались с премией в 18,5%. (Эти две инвестиционные компании известны как страновые фонды, поскольку они специализируются на акциях отдельных стран - Франции и Кореи соответственно.) Ценные бумаги закрытых фондов, инвестирующих в средства акции (за исключением нескольких страновых фондов) часто продаются со скидкой7.
Наконец, последняя колонка на рисунке показывает доходность акций фондов, инвестирующих средства преимущественно в акции, и доходность акций фондов за последние 12 месяцев, вкладывающих средства главным образом в ценные бумаги с фиксированным доходом.
Инвестиционные компании открытого типа
Инвестиционные компании, которые обязуются в любой момент времени выкупать свои акции по цене, равной или близкой стоимости их чистых активов, называются инвестиционными компаниями открытого типа (open-end investment company) (или открытыми фондами). Большая часть таких компаний, известных как взаимные фонды (mutual funds), также постоянно предлагает новые акции к публичному размещению по цене, равной или близкой к стоимости их чистых активов. Таким образом, они осуществляют открытую капитализацию (т.е. увеличение капитала), при этом число обращающихся акций меняется ежедневно.
Взаимные фонды используют два способа продажи своих акций - непосредственно на рынке и с помощью посредников. При непосредственной продаже на рынке взаимные фонды продают акции инвесторам напрямую без участия посреднических организаций. В таком случае компании открытого типа, известные под названием фон-
(а) Закрытые фонды, специализирующиеся на акциях
Fund name
Stock Exch
Market Price
Prem/ Disc
12 Mo Yield
Fund Name
Stock Exch
Market Price
Prem/ Disc
12 Mo Yield
3/31/94
3/31/94
U.S. Govt. Bond Funds
Loan Participation Funds
ACM Govt Inc
9.62
14.3
11.1
Eaton Vance Pr
10.00
ACM Govt Oppty
8.30
10.1
Merrill Sen Fl
10.02
ACM Govt Sees
9.30
10V.
11.6
11.1
Pilgrim Pr Rate -a
9.97
ACM Govt Spec
7.94
11.0
Prime Income
10.00
Amer Govt Income -ac N
6.83
17.1
13.6
VanKamp Prime
10.05
Amer Govt Port -ac
8.45
10/,
19.8
11.9
Dean Witter Govt -a
8.88
High Yield
Bond Funds
Excelsior Income -c
18.29
167,
11.8
CIGNA High Inc
7.23
14.1
12.5
Kemper Int Govt
8.27
CIM High Yld
7.71
10.4
MFS Govt Mkts
7.32
14.6
Colonial Intmdt
6.65
11.3
Putnam Int Govt
8.55
10.8
Corp Hi Yld
13.78
13V 137,
Corp Hi Yid II
13.48
U.S. Mortgage Bond Funds
Frankin Univ -c
8.98
10.0
2002 Target Term -c
13.76
12.8
High Inc Adv -a
6.07
SV. 6V,
11.0
Amer Adj Rate 95 -ac
9.40
High Inc Adv II -a
6.80
11.0
Amer Adj Rate 96 -ac
9.16
High Inc Adv III -a
7.27
12.1
Amer Adj Rate 97 -ac
9.05
Amer Adj Rate 98 -ac
9.05
Other Taxable Bond
Funds
Amer Adj Rate 99 -ac
9.01
ACM Mgd $
11.37
12V,
11.0
Amer Govt Term -ac
8.79
ACM Mgd Income
8.25
93/,
18.2
12.1
Amer Opply Inc -ac
7.99
107.
26.7
16.5
AIM Strategic -a
9.60
10.2
Amer Sel Port -ac
12.66
Alliance Wld $
12.41
15V,
23.9
10.4
Amer Str Inc II -ac
13.48
13/.
Alliance Wld $ 2
12.56
13V.
Amer Str Inc III -ac
13.02
13V,
Amer Cap Inc
7.85
10.7
Amer Str Income -ac
14.20
14V,
Colonial Intrmkt
11.15
117,
BIckRk 1998 Term -c
9.34
Duff&Ph Util Cor
13.45
137,
10.3
BIckRk 1999 Term -c
8.79
First Boston Inc
8.67
7V, 9
10.6
10.7
BIckRk 2001 Term -c
8.55
First Boston Str
10.04
10.4
10.8
BIckRk Adv Term -c
9.81
Frankin Mul-lnc -c
9.92
BIckRk Income -c
7.84
11.4
Frankin Pr Mat -c
9.61
11.6
BIckRk Inv 09 -c
12.80
11V,
11.1
Global Partners -a
12.16
12V,
BIckRk Inv Q Tm -c
8.81
10.6
10.2
Highlander Inc -c
13.80
BIckRk Str Tm -c
8.66
10.0
J Hancock Income
15.97
157,
BIckRk Tgt Tm -c
9.60
J Hancock Invest
20.89
217,
Heitage US Govt -c
13.37
12V,
Kemper Multi Mkt
10.65
10.3
Hyperion 1997 Tm -c
8.30
Hyperion 1999 Tm -c
7.79
10.1
World Income Funds
Hyperion 2002 Tm -c
8.28
10.9
10.4
ACM Mgd MultiMkt
9.37
13V,
12.0
Hyperion 2005 -c
9.05
10.2
Alliance Wld $ 2
12.56
Hyperion Tot Rtn -c
10.08
11.1
Americas Inc Tr -ac
11.46
13.4
Inc Opp 1999
8.81
BIckRk Noeth Am -c
10.58
10 V.
10.7
Dreytus Str Govt -a
10.36
Investment Grade Bond Funds
Emer Mkts Float
13.49
11.2
1838 Bd-Deb
21.19
207,
Emer Mkts Inc
14.86
15V,
Aii-American Tm -c
123/,
Emer Mkts Inc II
12.48
13 V,
11.2
Amer Cap Bond -b
18.16
187,
First Aust Prime
9.84
Bunker Hill
15.39
First Commonwth
12.69
117,
11.3
CNA Income -C
9.80
12.2
10.6
Circle Income -c
11.66
11V,
National Muni Bond Funds
Current Inc Shs
13.29
11V,
11.6
ACM Muni Sees
12.48
12V,
Fortis Sees
9.60
10.8
Amer Muni Income -ac
12.36
127,
Ft Dearborn Inc
15.78
11/,
Amer Muni Tm II -ac
10.62
Hatteras Income
16.11
Amer Muni Tm III -ac
9.78
INA Investments
18.65
167,
11.5
Amer Muni Tm Tr -ac
10.92
Independence Sq
17.69
167,
Apex Muni
10.12
InterCap Income -a
17.70
18V,
BIckRk Ins 2008
14.61
147,
Montgomery St
19.30
BIckRk Ins Muni
10.21
Op Fd Multi-Gov
8.16
BIckRk Inv Q Mun
13.00
127,
Рас Amer Income -c
15.43
14V,
BIckRk Target
10.39
Pioneer Int Shs
13.47
137,
Colonial Hi Inc
8.26
Transam Income
23.96
23V.
Vestaur Sees -c
14.42
137,
l-NAVasol 3/31 was 23.72. g-intotor 3/31:87.68 85 t/2-2.49. h-Actual div. date was 3/31.
