ды без нагрузки (no-loadfunds) продают свои акции по цене, равной стоимости чистых активов. Другой способ продажи акций включает использование посредников, которым платят комиссионные, исходя из проданного числа акций. К таким посредникам относятся брокеры, финансовые агенты и управляющие страховыми компаниями. Компании открытого типа, использующие такой способ распространения своих акций, называются фондами с нагрузкой (loadfunds), поскольку оплата комиссионных означает нагрузку (load charge) на стоимость чистых активов.

Величина нагрузки по закону не может превышать 8,5% инвестируемой суммы. Например, посредническая организация, получившая от клиента $1000 для инвестирования в фонд, может удержать до $85, остальные $915 должны быть направлены на приобретение акций фонда по текущей стоимости чистых активов в расчете на акцию. Хотя при этом принято говорить о нагрузке в 8,5%, в действительности она равна 9,3% ($85/$915) инвестированной суммы. Нагрузка такой величины взимается многими фондами при небольших покупках, но обычно она уменьшается при крупных покупках. Также следует заметить, что некоторые фонды взимают нагрузку менее 3,5% при покупках любой величины, поэтому их называют фондами с низкой нагрузкой (low-load funds) .

Когда акционеры взаимного фонда желают продать свои акции, то они обычно получают сумму, равную стоимости чистых активов в расчете на одну акцию, умноженной на число продаваемых акций. Однако некоторые фонды взимают компенсационный сбор (redemption fee), который обычно не превышает 1% стоимости чистых активов фонда и, как правило, не взимается с акционера, владевшего акциями более 60 дней. Поэтому его основное назначение состоит в том, чтобы воспрепятствовать продаже инвестором акций сразу после покупки. Препятствуя частой торговле, фонды избегают трансакци-онных издержек, связанных с необходимостью часто продавать бумаги для того, чтобы удовлетворить желание некоторых инвесторов быстро продать акции взаимного фонда.

Кроме того, взаимные фонды могут ежегодно взимать сбор за распространение (distribution fee). Данный сбор 12Ь-1 (названный так по разделу Акта 1940 г. об инвестиционных компаниях, принятого Комиссией по ценным бумагам и биржам) не может превышать 1% среднерыночной стоимости всех активов. Его взимают на покрытие издержек по рекламе и организации продажи акций фонда будущим покупателям. Иногда его объединяют с нагрузкой, которая уплачивается при покупке акций. Возможное преимущество сбора 126-1 для настоящих владельцев фонда состоит в том, что в будущем возросший размер портфеля принесет определенные преимущества масштаба.

Взаимные фонды предлагают различные классы акций. В таком случае инвестор может выбрать тот класс, который его больше устраивает. Например, класс А может предусматривать 5% нагрузки, но не включать ежегодного сбора 126-1, в то время как класс В - не предусматривать нагрузки и включать сбор 126-1 в размере 0,5% в год плюс возможный отложенный сбор на продажу (contingent deferred sales charge), уплачиваемый при продаже акций инвестором. Этот сбор равен 5%, если инвестор продает принадлежащие ему акции в течение года после приобретения и затем уменьшается на 1% в год, достигая нуля через пять лет. Кроме того, класс В по своим условиям может конвертироваться в класс А через пять лет (когда возможный отложенный сбор на продажу достигнет нуля). Данная характеристика позволяет инвесторам, купившим акции класса В, избежать через пять лет сбора 126-1. Может существовать также класс акций С, когда инвестор ежегодно на протяжении всего времени владения акциями платит сбор 126-1 в размере 1%.

Таким образом, существуют различные методы получения взаимными фондами средств для оплаты комиссионных и других расходов, осуществляемых при продаже акций. Некоторые из них (такие, как выпуск акций класса О более привлекательны для инвесторов, которые планируют вложить средства лишь на относительно короткий

срок. Другие (такие, как выпуск акций класса А) более привлекательны для инвесторов, собирающихся владеть акциями фонда в течение длительного времени.

Как будет показано ниже, инвестиционная активность фондов без нагрузки не отличается каким-либо заметным образом от деятельности фондов с нагрузкой . Это неудивительно. Нагрузка (приблизительно от 30 до 50% всей ее суммы идет лицам, которые непосредственно продают акции, остальная часть остается у посреднических организаций) представляет собой издержки по рекламе, обучению и созданию имиджа компании. Фирмы, торгующие по почте, часто продают товары дешевле, чем магазины. Продавцы, работающие в магазинах, и те, кто продает акции взаимных фондов, оказывают услуги и соответственно требуют вознаграждения за труд. Покупатели, считающие, что такие услуги стоят на самом деле меньше, могут и должны избегать их оплаты.

Котировки

На рис. 22.2 представлена часть котировок взаимных фондов, которые приводит Wall Street Journal каждый рабочий день. Фонды, перечисленные под заголовком, который выделен жирным шрифтом, имеют одну управляющую компанию (название ее представлено в этом заголовке). Например, фонды, перечисленные под заголовком AARP Invst. [AARP Invst- это AARP Investment Program for Scudder, инвестиционная программа под эгидой Американской ассоциации пенсионеров (American Association of Retired Reople). Она объединяет взаимные фонды, управляемые компанией Scudder, Stevens & Clark]. После названия взаимного фонда следует аббревиатура из трех букв, которая указывает на цель инвестиционной политики фонда. Например, буквы GRO после AARPs CaGr (сокращения, обозначающие рост капитала ) указывают на то, что это фонд роста. Затем приводится стоимость чистых активов, рассчитанная на основе цен закрытия бумаг фонда в рассматриваемый день. Далее идет цена предложения - стоимость чистых активов в расчете на одну акцию плюс надбавка для минимально возможной по размерам покупки. Для фондов без нагрузки в данной колонке стоят буквы NL (по load). Четвертая колонка показывает изменение стоимости чистых активов по сравнению с предыдущим торговым днем. Пятая колонка содержит доходность акций фонда за год до настоящего момента.

Оставшиеся на рис. 22.2 колонки показывают в каждый день недели различную информацию. В понедельник (как показано здесь) присутствуют две колонки, в которых представлена максимальная первичная нагрузка и коэффициент операционных расходов. В другие четыре дня недели вместо двух печатаются три колонки. Длинные три колонки показывают доходность для различных периодов времени, начиная с предшествовавших четырех недель до пяти лет, и рейтинг фонда в сравнении с другими фондами, которые имеют такие же инвестиционные цели (верхние 20% - А, следующие 20% - В, средние 20% - С, следующие 20% - D, нижние 20% - Е), основанный на самом большом периоде, указанном в выпуске за этот день. Ниже мы покажем, как определяется доходность фонда.

На рис. 22.3 показаны еженедельные котировки для специальных типов фондов, называемых фондами денежного рынка. Такие фонды инвестируют средства в краткосрочные бумаги, такие, как казначейские векселя с фиксированным доходом, краткосрочные коммерческие векселя и банковские депозитные сертификаты. В нижнем правом углу рисунка показаны фонды денежного рынка особого вида, которые инвестируют средства преимущественно в краткосрочные муниципальные бумаги. Вслед за названием такого фонда показан средний срок обращения принадлежащих ему ценных бумаг, годовая доходность, рассчитанная на основе полученных доходов за последние семь дней, и совокупная рыночная стоимость его активов. Важным моментом при выборе фонда денежного рынка (здесь он не показан) является уровень риска неплатежа по ценным бумагам, входящим в его портфель.

Friday. December 10, 1993 Ranges lor Investment companies, with daily price data supplied by the National Association ot Securities Dealers and performance and cost calculations by Upper Analytical Services inc. The NASD requires a mutual tund to have at least 1.000 shareholders or net assetes о I $25 million before being listed. Detailed explanatory notes appear elsewhere on this page.

Max Total

Inv. Offer NAV% Ret Initl Exp

Obj. NAV Price Chg. YTD Chrg. Ratio R

AAL Mutual:

Bondp BNO10S6 11.09 -0.03 + B.9 4 750 1.030..

CaGr p GRO 15.18 15.94 -0.02 5.0 4 750 1.200..

MuBdp GLM 11.32 11 88 -0.01 *10.6 4 750 1.000.

SmCoStkp SML 10 56 11.09 -0.01 NS 4,750 NA, AARP Invst:

CaGr GRO 36 48 NL -0.04 .13 7 0,000 1.130.

GinlM BND 15.78 NL -0,03 +5 7 0 000 0 720.

Gthlnc G4I 32.86 NL -001 +13 9 0 000 0.910.

HQ Bd BND 17.01 NL -0.06 +11.5 0 000 1 130..

TxFSd ISM 18.94 NL -0.01 +12 4 0 000 0 740. AST Funds:

Emrgp CAP 14.32 15,03 -0.06 +13 9 4.750 1 440.,

FL HI MFL 10 72 11 25 -0.01 + 13 6k 4.750 0 000 .

FLTF MFL 11,55 12,13 +11.9 4.750 0 580

Gthln p G4I 10 94 11 49 -0 05 +3.5 4.750 1 230..

Utilln p SEC 13.32 13 98 +0.01 +7.6 4.750 1 170.,

Acc Mortg BND 12.34 NL .+7 0 0.000 0 840

Acc Sht Int BST 12.40 NL -0.01 +5.6 0.000 0.830. AHA Funds:

Balan S4B 13.12 NL -002 +10,4 0,000 0 380

Full BND 10.90 NL -0 03 +11 8 0 000 0 420

Lim BST 10 48 NL -0.01 +5 3 0 000 0.290. AIM Funds:

AdGvp BSI 9.85 9 95 ... +4.1 1 000 0.140.

Agrsv p SML 23 46 24 83 0 08 +26.7 5 500 1 250..

Chart p Gil 9 20 9 74 -0 01 +8 8 5 500 1 170..

Const p CAP 17.10 18.10 -0.02+14 6 5.500 1 200..

BalAp SAB 16.15 16.96 -0 06 +15.4 4 750 2 120..

GoScA p BND 10.21 10,72 -0.02 +6.8k 4 750 0 980.

GrthAp GRO 12,55 13.28 -0.04 +2 2 5.500 1 170..

HYIdAp BH1 10.06 10.56 +0.Q1 + 17 8k 4.750 1 150.

IncoA p BND 8.68 9.11 -0.03+15.5k 4.750 0 990..

IntlE p ITL 12 58 13 31 +0 07 +40.4 5.500 1 800.,

LimM P BST 10.15 10 25 -O.01 +4 2 1 000 0 480.

MuniAp GLM В 70 9 13 -0.D2 + 11 1k 4 750 0 900

Sumlt GRO 10.27 NA +0 01 +6 5 8 500 0.760.

TeCtp SSM11 29 11 85 -0.Q1 +11.6 4 750 0 250..

TF Int IDM И 02 11.13 +0 01 +8 6 1 000 0.380

UttlAp SEC 14.11 14 93 +0 01 +10 3k 5 500 1.170.

UtIIB p SEC 14 Ю 14 !0 NS 0.000 NA..

ValuAp GRO 21.02 22.24 +0 01 +15,2 5 500 1 160..

ValuB p GRO 21 02 21.02 +0.01 NA 0 000 NA

Weing p GRO 17.50 18.52 +0.01 +1 0 5.500 1.100. AMCORE Vintage Fds:

Equity GRO 10.37 10.83 -0 02 +4.5 4 250 NA.

Exlncome BIN 10 36 10,76 -0,02 +9 0 3.750 NA

1NTDTTF ЮМ 10.48 10.89 . NS 3 750 NA . AMF Funds:

AdfMIg BST 10.00 NL +4.5 0 000 0 440.

IntMtg BND 9.93 NL -0.02 +7 1 0.000 0.430..

IntlLig BST 10.65 NL -0 01 +5 6 0 000 0.500..

MtgSc BND 11.08 NL -0 02 +6.3 0 000 0 530.. ARK Funds:

CapGr ... 10 72 NL +0 02 NA 0 000 NA

Gr&lnc ... 10.51 NL NA 0 000 NA

Income .. 10 OB NL -0 02 NA 0 000 NA

ASM Fd G&l 10 22 NL +0 03 +13.4 0 000 0 750.

Acornm ITL 15 18 15,18 +0 04 42 0 0 000 NA.

AcornF SML 71.13 71 13 -0 16 +29 5 0 000 0,670

AdsnCa p G4I 22.19 22.88 +0.03 +11.8 3 000 2,130..

AdvCapiRet p S&B 10 57 10 57 -0.02 +4.В 0 000 1.130..

AdvCapiRet p BND 10.69 10.69 -0 04 +14.4 0 000 NA

Ad vest Advant:

Govlp BND 10 50 10,50 -0 Э9+20 0k 0.000 1 390..

Gwthp GRO 17.81 17.81 +9.3 0 000 2 150

НУ Bd p BHI 9 89 9.89 -0 02+18 1k 0 000 1 500.

Inco p S4B13 31 13 31 -0.01 +13 6 0 000 2 020..

MuBdNal GLM 10.22 10.22 -0 02 NS 0.000 NA.

Spci p SML 20 82 20,83 0 05 +19 7 0 000 2 840..

Aetna Funds:

Aetna S4B10 88 NL .. +8.6 0 000 0 070..

Bond BND 10.42 NL -0 02 +10.1 0 000 0,050..

Gfwincm G4I 10 96 NL +0 01 +5.1 0 000 0 330..

IntlGr ITL 1123 NL +O.04 +26.5 0.000 0 500.. Alger Funda:

Growth! GRO 22 47 22.47 +0 05 +17 2 0 000 2 320.

IncGr r G&l 14 06 14 06 +0 03 +6 2 0 000 3.090..

MidCpGr GRO 12 46 12.46 +0,04 NS 0.000 NA.

SmCap t SML 25 43 25.43 -0 10 +85 5 0 000 2 170

American Funds:

Amer Natl Funda: