Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 [ 266 ] 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343

STOCK MARKET DATA BANK 12/13/93

Major Indexs

HIGH LOW (+365 DAY)

CLOSE

NET CHG

f365 DAY CHG

FROM 12/31

%CHG

DOW JONES AVERAGES

3764.43 3241.95 30 Industrials

3764.43

23.76

0.64

472.23

14.34

463.32

14.04

1771.95 1396.83 20 Transportation

1771.95

8.12

0.46

375.12

26.86

322.74

22.27

256.46 217.14 15 Utilities

X225.28

0.52

0.23

7.08

3.24

4.26

1.93

1382.17 1180.97 65 Composite

X1382.17

7.19

0.52

195.37

16.46

177.62

14.75

445.26 406.94 Equity Mkt. Index

440.70

1.41

0.32

30.97

7.56

27.41

6.63

NEW YORK STOCK EXCHANGE

260.48 236.21 Composite

257.59

0.66

0.26

19.43

8.16

17.38

7.24

313.74 287.65 Industrials

313.41

0.93

0.30

19.76

6.73

19.02

6.46

246.95 206 60 Utilities

228.93

0.82

0.36

22.33

10.81

19.27

9.19

269.17 207.00 Transportation

269.17

1.90

0.71

61.22

29.44

54.45

25.36

233.33 194.56 Finance

215.41

0.15

0.07

20.68

10.62

14.58

7.26

STANDARD & POORS INDEXES

469.50 429.05 500 Index

465.70

1.77

0.38

32.86

7.59

29.99

6.88

540.25 496.48 Industrials

538.47

1.90

0.35

31.76

6.27

31.01

6.11

425.73 355.88 Transportation

425.73

2.61

0.62

69.32

19.45

61.98

17.04

189.49 156.46 Utilities

173.80

1.14

0.66

17.34

11.08

15.34

9.68

48.40 39.45 Financials

44.25

0.10

0.23

4.80

12.17

3.36

177.84 155 07 400 MidCap

174.48

0.06

0.03

18.32

11.73

13.92

8.67

NASDAQ

787.42 645.87 Composite

759.72

1.02

0.13

104.99

16.04

82.77

12.23

809.72 660.17 Industrials

786.21

1.15

0.15

83.54

11.89

61.27

8.45

956.91 772.63 Insurance

908.20

1.60

0.18

132.07

17.02

104.29

12.97

725.65 516.16 Banks

683.65

3.24

0.47

166.40

32.17

150.72

28.28

348.22 285.44 Nat. Mkt. Сотр.

335.65

0.46

0.14

45.04

15.50

35.09

11.67

323.59 263.79 Nat. Mkt. Indus.

314.44

0.48

0.15

32.09

11.37

23.04

7.91

OTHERS

484.28 389.30 Amex

464.77

1.51

0.32

72.21

18.39

65.54

16.42

293.73 259.55 Value-Line (geom.

290.24

0.41

0.14

29.25

11.21

23.56

8.83

260.17 212.72 Russell 2000

252.23

0.58

0.23

37.30

17.35

31.22

14.13

4701.68 4219.27 Wilshire 5000

4622.61

8.26

0.18

385.42

9.10

332.87

7.76

t - Based on comparable trading day in preceding year.

Рис. 23.1 (продолжение)

Чтобы понять, каким образом рассчитываются некоторые самые популярные индексы, рассмотрим простой пример с рыночным индексом, в основе которого лежат только два вида акций - А и В. На конец дня 0 их цены при закрытии соответственно были равны $10 и $20. На данный момент выпущено 1500 акций А и 2000 акций В.

Существует три метода взвешивания, которые наиболее часто используются при расчете рыночного индекса. Первый метод, основанный на взвешивании цены [price weighting), заключается в следующем. Суммируются цены акций, включенных в расчет индекса, затем полученная сумма делится на некоторую постоянную величину ( делитель ), чтобы определить среднюю цену. Если индекс включает только акции А и #и определяется на день 0, то делитель будет равен числу акций, т. е. двум. Таким образом, в день 0 средняя цена будет равна 15[(10 + 20)/2], эта величина и есть значение иидек-



са. Каждый раз, когда происходит дробление акций, делитель корректируется, чтобы избежать неверного представления о направлении динамики рынка 6.

Например, предположим, что в день 1 происходит дробление акции В в отношении 2 : 1 и ее цена при закрытии равна $11 за акцию, а цена закрытия акции А - $13. Ясно, что в такой ситуации рынок пошел вверх, так как с учетом дробления акции А обе акции имеют более высокую цену, чем в день 0. Если бы методика определения индекса не изменилась, то его стоимость в день 1 была бы равна 12[(13 + 11)/2]. Это означало бы, что его величина по сравнению с днем 0 упала на 20% [12 - 15)/15], что ошибочно говорит о движении рынка вниз в день 1. На самом деле величина индекса возросла до 17,5 {[13 + (11 х 2)]/2}, т.е. прирост составил 16,67% [(17,5 - 15)/15].

В индексе, рассчитываемом путем метода взвешивания цены, при дроблении акций корректируется делитель. В нашем примере делитель изменяется в день 1, т.е. в день дробления. Более конкретно для определения делителя d решают следующее уравнение:

= 17,5. (23.1)

Значение dB уравнении составляет 1,37. Новый делитель будет использоваться, начиная со дня 1, и до момента нового дробления, когда он вновь будет скорректирован.

Если необходимо, чтобы индекс начинался с некоторого определенного уровня, такого, как 100 в день 0, то поступают следующим образом. Во-первых, определяют относительное изменение (в процентах) средней цены. В приведенном примере оно равно 16,67%. Во-вторых, данную величину умножают на значение индекса за предыдущий день, чтобы определить изменение индекса. Если продолжить наш пример, то значение индекса в день 0 было равно 100, поэтому изменение со дня 0 до дня 1 будет равно 16,67 (16,67% х 100) и уровень индекса в день 1 равен 116,67%7.

Такой разновидностью индекса является промышленный индекс Dow Jones (Dow Jones Industrial Average). Он является одним из наиболее популярных индексов и включает 30 акций, которые обычно являются акциями крупных компаний. Другие индексы Dow Jones - транспортный, который включает акции 20 транспортных компаний, и коммунальный, который включает акции 15 коммунальных компаний, - рассчитываются таким же образом. Кроме того, Dow Jones рассчитывает несколько индексов для других стран, например, индекс Азия - Тихий океан (Asia/Pacific) и два мировых индекса (World Indices), один из которых включает Соединенные Штаты, а другой нет. Значения индексов Dow Jones печатаются практически в каждой ежедневной газете. Предыдущая динамика индексов, включая уровень дивидендов и прибыли за квартал, периодически печатается в журнале Barrons и других изданиях8.

Второй метод, используемый при расчете индексов взвешивания, - это метод взвешивания стоимости (value weighting), или, как его иначе называют, метод взвешивания путем капитализации. Поданному методу цены акций, включенных в индекс, умножаются на соответствующее число акций в обращении и суммируются для получения их совокупной рыночной стоимости на этот день. Далее эту цифру делят на совокупную рыночную стоимость акций на первый день расчета индекса и полученную величину умножают на произвольно определенное исходное значение индекса.

Продолжая наш пример, предположим, что исходным днем для расчета индекса является день 0 и в этот момент значение индекса определено как 100. Прежде всего заметим, что совокупная рыноч-ная стоимость в день 0 равна 55 000 [($10 х 1500) + + ($20 х 2000)]. Далее обратим внимание на то, что совокупная рыночная стоимость в день 1 равна $63 500 [($13 х 1500) + ($11 х 4000)]. Разделив $63 500 на $55 000 и умножив результат на 100, получим значение индекса в день 1, равное 115,45 [($63,500/ /$55 000) х 100]. Таким образом, мы увидим, что за период со дня 0 до дня 1 рынок вырос на 15,45% [(115,45 - 100)/100].



Индекс Standard & Poors 500 - это взвешенный по рыночной стоимости индекс 500 акций крупных компаний. Он широко используется институциональными инвесторами. Компания Standard & Poors также рассчитывает взвешенные по рыночной стоимости индексы акций промышленных, транспортных, коммунальных и финансовых компаний. Значения всех индексов, а также уровень квартальных дивидендов, прибыли и объема продаж можно найти в ежегодниках Standard & Poors Analysts Handbook, Trade and Securities Statistics и ежемесячнике Analysts Handbook Supplement.

Другие организации рассчитывают взвешенные по стоимости индексы акций США, основываясь на более широкой базе. Нью-Йоркская фондовая биржа публикует совокупный индекс, включающий все акции, обращающиеся на бирже, а также еще четыре индекса - промышленный, коммунальный, транспортный и финансовый. Американская фондовая биржа рассчитывает индекс обращающихся на ней акций. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг {National Association of Securities Dealers, NASD) рассчитывает с помощью системы NASDAQ - автоматизированной службы котировок - индекс, включающий приблизительно 5000 акций внебиржевого рынка. В дополнение к этому совокупному индексу NASD рассчитывает индексы по шести направлениям - промышленный, банковский, страховой и коммунальный. NASD публикует еще четыре индекса, включающие акции, входящие в Национальную рыночную систему {National Market System, NMS). Следует отметить, что упомянутые выше индексы NASD включают акции, как входящие в NMS, так и не входящие в нее. Взвешенный по стоимости индекс с наиболее широкой базой определяется ассоциацией Wilshire. Этот индекс, именуемый индексом акций Wilshire 5000, включает в себя все акции, котирующиеся на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, а также и наиболее активно продаваемые внебиржевые акции9. Значение всех этих индексов еженедельно публикуются в издании Barrons, а некоторые из них ежедневно приводятся в Wall Street Journal.

Применяемый при расчете индексов третий метод взвешивания - это равное взвешивание {equal weighting). Такой индекс рассчитывается ежедневно путем умножения значения индекса за предыдущий день на среднеарифметическое относительных значений цен {price relatives) акций индекса, подсчитываемое ежедневно (относительное значение цены - это отношение цены сегодняшнего дня к цене предыдущего). Например, значение индекса, состоящего из акции А и В, в день 1 будет рассчитано путем определения вначале относительных значений цен, которые равны 1,3 (13/10) для акций А и 1,1 [(11 х 2)/20] для акций В. Обратите внимание на то, каким образом было скорректировано на дробление относительное значение цены акций В. Все, что нужно было для этого сделать, это умножить цену акции после дробления (11) на пропорцию дробления (2).

После определения относительных значений цен рассчитывают их среднеарифметическую величину:

(1,3 + 1,1)/2 = 1,20.

Если значение индекса в день 0 было равно 100, то значение в день 1 будет равно 120 (100 х 1,20), т. е. увеличение составит 20% (1,20 - 1). (При создании индекса его исходное значение может быть установлено произвольно.) Таким образом рассчитывается совокупный (арифметический) индекс Value Line {Value Line Composite (Arithmetic) Index), в базу которого включено 1635 акций.

Агентство Value Line также рассчитывает весьма популярный индекс, для которого не используется ни метод взвешивания цены, ни метод взвешивания стоимости, ни метод равного взвешивания. Данный индекс определяется ежедневно путем умножения значения индекса за предыдущий день на среднегеометрическую ежедневных относительных значений цен акций, входящих в индекс10. Он называется совокупный



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 [ 266 ] 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343