д. Ценовые характеристики портфеля акций высокотехнологичных фирм при их первичном размещении превосходят рыночный индекс с широкой базой.

14. Бибб Фолк, управляющий портфелем большого пенсионного фонда, любит повторять: Покупайте дешево, продавайте дорого . Почему система, предлагаемая Биб-бом, не функциональна?

15. Несмотря на аргументы и свидетельства защитников эффективных рынков, многие инвесторы в той или иной степени используют технический анализ. Объясните, почему эти инвесторы применяют данный метод анализа.

16. Покажите разницу финансового прогнозирования по принципу сверху-вниз и по принципу снизу-вверх . Каковы основные преимущества этих способов составления прогнозов?

17. В прошлом году компании Hudson Homes и Baldwin Construction получили по $1 млн. чистого дохода. Активы обеих компаний составляют $10 млн. В тоже время компания Hudson Homes получила доходность собственного капитала (ROE) в размере 11,1%, a Baldwin - доходность в 20%. Чем можно объяснить разницу в величине доходности капитала двух компаний?

18. За прошлый финансовый год компания Afton Machinery показала следующие финансовые результаты:

Рассчитайте для компании Afton Machinery доходность на активы и доходность капитала.

19. Компания Augusta Ironworks сообщила следующие данные в отчете за финансовый год:

На основе этой информации рассчитайте для компании Augusta Ironworks:

а. коэффициент цена-доходы ;

б. балансовую стоимость акции;

в. показатель цена-балансовая стоимость ;

г. показатель дивидендной доходности;

д. показатель выплаты.

20. Справедливо ли утверждение, что доллар - это доллар для случая, когда сравниваются объявленные доходы корпораций?

21. (Вопрос к Приложению.) Технический анализ дает прогноз динамики курсов акций на основе повторяющихся моделей. Чтобы быть уверенным в существовании таких моделей, что следует предполагать о времени получения информации участниками финансовых рынков?

Объем продаж/Сумма активов 2,10

Доходы/Доходы до выплаты процентов и налогов 0,65

Доходы до выплаты процентов и налогов/Продажи 0,10

Сумма активов/Собственный капитал 3,00

Обязательства Акционерный капитал Чистый доход Дивиденды на акцию Цена акции

Число выпущенных акций

Активы

$1500

$900

$600

$200

$0,50

$30,00

22. (Вопрос к Приложению.) Ниже показаны цены закрытия, самая высокая и самая низкая цена акции Fort McCoy Packaging за период в 10 дней. Постройте столбиковую диаграмму для акций Fort McCoy Packaging за этот период времени:

Акции Fort McCoy Packaging

23. (Вопрос к Приложению.) Рассчитайте относительное преимущество акций Fort McCoy Packaging по сравнению с индексом S&P 500 за десятидневный период на основе задачи 22. Цены закрытия индекса следующие:

День

1 2345678 9 10

Цена закрытия

индекса S&P 500 300 302 306 310 320 315 330 325 325 330

Вопросы экзамена CFA

24. Формула Дюпона определяет чистую доходность акционерного капитала как функцию следующих переменных:

операционная маржа (прибыль от основной деятельности);

оборот активов;

обязательства по выплате процентов;

финансовый рычаг ;

ставка подоходного налога.

Используя только данные приведенной ниже таблицы:

а. Рассчитайте каждый из пяти показателей, перечисленных выше, для 1985 и 1989 г. и доходность собственного капитала (ROE) для 1985 и 1989 г. на основе всех пяти показателей. Представьте расчеты.

б. Кратко объясните влияние изменений показателей оборота активов и структуры капитала на изменение показателя ROE с 1985 по 1989 г.

1985 г. 1989 г.

Доходы (в долл.):

Доход от основной деятельности 542 979

Амортизация 38 76

Расходы по выплате процентов 3 9

Доход до вычета налогов 3 О

Подоходный налог 32 67

Чистый доход после уплаты налогов 13 37

Данные баланса (в долл.):

Основной капитал 41 70

Общие активы 245 291

Оборотный капитал 123 157

Общая сумма долга 16 0

Акционерный капитал 159 220

Приложение

Технический анализ

Как было сказано выше, большинство (хотя и не все) технических аналитиков полагаются на графики курсов акций и объемов торговли ценными бумагами. Практически все они пользуются красочной, а иногда даже загадочной терминологией. Например, значительный рост курса при относительно больших объемах торговли может быть охарактеризован ими как накопление ; при этом говорят, что акция переходит из слабых рук в сильные руки , так как рост курса при больших объемах торговли рассматривается как показатель превышения спроса над предложением. Напротив, значительное падение курса при относительно большом объеме торговли в терминах технического анализа может быть описано как распределение . При этом акция переходит из сильных рук в слабые руки , так как падение курса при большом объеме торговли рассматривается в качестве свидетельства превышения предложения над спросом. В обеих ситуациях относительно большой объем торговли можно рассматривать как признак устойчивого изменения курса акции, тогда как относительно небольшой торговый объем говорит о кратковременном характере изменений.

А что говорят о ситуации, когда курс в течение достаточно длительного периода времени не испытывает существенных изменений? Если изменяется в пределах узкого коридора, то принято говорить, что акция находится в фазе консолидации (consolidation). Уровень, выше которого курс акции не поднимается (или поднимается, но несущественно либо ненадолго), называют уровнем сопротивления (resistance level), а уровень курса, ниже которого курс акции, вероятнее всего, не опустится, называют уровнем поддержки (support level).

Данные определения могут звучать многозначительно, но сторонник эффективного рынка скажет, что они не проходят проверку простой логикой. Во-первых, изменения курса акции происходят только после того, как меняются общие представления о ее стоимости. Это означает, что большой объем торговли, связанный с изменением