Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 [ 305 ] 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343

б. Вычислите взвешенную во времени доходность за трехмесячный период.

в. Почему в данном случае взвешенная во времени доходность за квартал оказалась меньше внутренней доходности?

8. Объясните различия между взвешенной во времени доходностью и внутренней доходностью. При каких обстоятельствах измерения эффективности управления внутренняя доходность может оказаться более предпочтительной, чем взвешенная во времени доходность?

9. Стоимость портфеля Оэта ДеМаестри составляла $22 ООО на начало месяца (состоящего из 31 дня). В течение месяца Оэт изъял из портфеля $1500 на 12-й день и вложил $600 на 21-й день. Стоимость портфеля на конец месяца составляла $21 769,60. Какой была внутренняя доходность портфеля Оэта за месяц?

10. В начале месяца (состоящего из 30 дней) стоимость портфеля Баттеркапа Дикерсо-на составляла $5000. После того, как на 10-й день Баттеркап сделал дополнительный вклад в $2000, стоимость его портфеля возросла до $7300. К концу месяца стоимость его портфеля составляла $9690,18. Вычислите внутреннюю и взвешенную во времени доходности портфеля Баттеркапа за месяц. Почему доходности так существенно различаются?

11. Почему для значимой оценки эффективности требуется подходящий эталонный портфель? Как в данном контексте можно определить термин подходящий ?

12. Обычной практикой для служб, занимающихся оценкой эффективности управления портфелем, является сравнение доходностей оцениваемого портфеля обыкновенных акций с распределением доходностей большой выборки других портфелей обыкновенных акций. Какие потенциальные проблемы существуют при таком анализе?

13. Пикл Дилхоефер владеет портфелем, годовая доходность которого в течение последних пяти лет равнялась 16,8%. В то же время бета портфеля равнялась 1,10. Кроме того, безрисковая доходность составляла 7,4% за год, а средняя доходность рынка - 15,2%. Чему равнялась апостериорная альфа данного портфеля в этот период? Нарисуйте апостериорную SML и местоположение портфеля Пикла.

14. Результаты сравнения эффективности Venus Fund (взаимного фонда обыкновенных акций) и S&P 500 за 10 лет приведены в следующей таблице:

Venus Fund S&P 500

Средняя квартальная избыточная доходность (в %) 0,6 0,5 Стандартное отклонение квартальной

избыточной доходности (в %) 9,9 6,6

Бета -коэффициент 1,10 1,00

Дази Вене рассматривает возможные инвестиции либо в Venus Fund, либо в другой взаимный фонд, задачей которого является обеспечение эффективности, соответствующей эффективности S&P 500. Какой фонд нужно рекомендовать Дази для инвестирования, если решение необходимо принять, используя только информацию о прошлом? Обоснуйте ваш ответ, используя различные меры эффективности управления, учитывающие риск.

15. Почему отношение доходность-разброс является более подходящей мерой эффективности, чем апостериорная альфа в случае, когда весь капитал инвестора вложен в один данный портфель?



16. Могут ли апостериорная альфа , отношение доходность-изменчивость и отношение доходность-разброс дать противоречивый ответ на вопрос, является ли конкретный портфель более эффективным, чем индекс рынка с учетом риска? Если это так, то какие оценки могут вступать в противоречия друг с другом и почему данные противоречия могут возникнуть?

17. Измеряет ли апостериорная альфа приобретения и потери, вызванные выбором ценных бумаг, времени операций или обоими этими факторами одновременно? Объясните ваш ответ.

18. Предположим, что индексы рынка, охватывающие большое количество акций, такие, например, как S&P 500, не являются хорошими заменителями настоящего рыночного портфеля. Какие потенциальные проблемы это может вызвать при измерении эффективности с помощью апостериорной альфы ?

19. Вам предоставлены следующие данные по прошлой эффективности финансовых рынков и фонда Jupiter (взаимный фонд обыкновенных акций):

Бета

Доходность

Доходность

Доходность

фонда

фонда Jupiter

индекса рынка

векселей

Jupiter

(в %)

(в %)

Казначействе

(в %)

0,90

-2,99

-8,50

6,58

0,95

0,63

4,01

6,53

0,95

22,01

14,31

4,39

1,00

24,08

18,98

3,84

1,00

-22,46

-14,66

6,93

0,90

-25,12

-26,47

8,00

0,80

29,72

37,20

5,80

0,75

22,15

23,84

5,08

0,80

0,48

-7,18

5,12

0,85

6,85

6,56

7,18

а. Вычислите среднюю бету фонда Jupiter за 10-летний период. Какую долю инвестиций необходимо вложить в векселя Казначейства и какую в индекс рынка, чтобы получить бету , равную средней бете фонда?

б. Вычислите год за годом, какую доходность имел бы портфель, инвестированный в индекс рынка и векселя Казначейства, взятые в долях, вычисленных в пункте (а).

в. Вычислите год за годом, какую доходность имел бы портфель, инвестированный в индекс рынка и в векселя Казначейства, взятые в долях, которые год за годом обеспечивают бету , равную бете фонда Jupiter. (Замечание: эти доли будут ежегодно меняться, так как ежегодно изменяется бета фонда.)

г. Одной из мер определения возможностей фонда по выбору времени операций является средняя разность между: (1) возможной годовой доходностью фонда, инвестировавшего средства в индекс рынка и векселя Казначейства таким образом, что год за годом его бета равнялась действительной бете рассматриваемого фонда; (2) возможной годовой доходностью фонда, инвестировавшего средства в индекс рынка и векселя Казначейства таким образом, что год за годом его бета равнялась средней реальной бете рассматриваемого фонда. Имея результаты всех предыдущих вычислений, оцените способности менеджера фонда Jupiter по выбору времени операций.

д. Одной из мер способностей фонда по выбору ценных бумаг является средняя разность между: (1) годовыми доходностями фонда; (2) возможной годовой до-



ходностью фонда, инвестировавшего средства в индекс рынка и векселя Казначейства таким образом, что год за годом его бета равнялась средней бете рассматриваемого фонда. Вычислите среднюю доходность фонда Jupiter, а затем, используя ваши предыдущие вычисления, оцените способности менеджера этого фонда по выбору ценных бумаг. 20. Рассмотрите следующие годовые доходности (в %) фонда Mini (взаимный фонд инвестирования в акции мелких компаний):

1971

16,50

1976

57,38

1981

13,88%

1986

6,85

1972

4,43

1977

25,38

1982

28,01

1987

-9,30

1973

-30,90

1978

23,46

1983

39,67

1988

22,87

1974

-19,95

1979

43,46

1984

-6,67

1989

10,18

1975

52,82

1980

39,88

1985

24,66

1990

-21,56

Исходя из табл. 1.1, используя доходности векселей Казначейства в качестве безрисковой доходности и доходности обыкновенных акций в качестве рыночной доходности, проведите оценку доходности с учетом риска для данного взаимного фонда по следующим показателям:

а) апостериорная альфа ;

б) доходность-изменчивость ;

в) доходность-разброс .

Прокомментируйте эффективность взаимного фонда. Какие проблемы связаны с использованием индексов высокой капитализации, таких, как S&P 500 (источник доходностей обыкновенных акций), в качестве эталонного портфеля при оценке взаимных фондов акций мелких компаний? 21. В своей статье в Journal of Finance (март 1983 г.) Джесс Чуа и Ричард Вудворд исследовали инвестиционное мастерство известного экономиста Джона Мейнарда Кей-нса. Портфель, управлявшийся Кейнсом, имел следующие доходности:

Доходность,

Доходность рынка

Безрисковая

полученная Кейнсом

(в %)

доходность

(в%)

1928

-3,4%

7,9%

1929

1930

-32,4

-20,3%

1931

-24,6

-25,0

1932

44,8

-5,8

1933

35,1

21,5

1934

33,1

-0,7

1935

44,3

1936

56,0

10,2

1937

-0,5

1938

-40,1

-16,1

1939

12,9

-7,2

1940

-15,6%

-12,9

1941

33,5

12,5

1942

-0,9

1943

53,9

15,6

1944

14,5

1945

14,6



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 [ 305 ] 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343