Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 [ 310 ] 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343

Япония. Объем рынка этих двух стран составляет 64,2% общего объема. Далее со значительным отставанием следует Великобритания, а практически сразу за ней - Германия и Франция. Эти пять стран обеспечивают 81,4% общего объема рынка акций. Далее будет показано, как Morgan Stanley вычисляет индексы международного рынка акций, охватывающего рынки этих стран.

26.1.2 Международные индексы обыкновенных акций

В большинстве стран существуют общие индексы стоимости акций и индексы стоимости акций различных отраслей экономических секторов. Эти индексы можно использовать для того, чтобы отслеживать изменения рынка внутри страны, и, что более важно, для сравнительных измерений эффективности. К важным индексам относятся Financial Times-Stock Exchange 100 Index (известный так же, как FT-SE) Лондонской фондовой биржи; Nikkei 225 Average Токийской фондовой биржи и TSE 300 Composite Index Торонтской фондовой биржи. Эти и другие индексы ежедневно печатаются в Wall Street Journal (пример приведен на рис. 26.2(a))5.

Таблица 26.1

Капитализация рынка акций, апрель 1994 г.

Рыночная капитализация

Отношение

Страна

Объем*

Доля

к ВВП

(в млрд. долл.)

(в %)

(в %)

Австрия

18,1

Бельгия

49,9

Дания

30,0

Финляндия

20,4

Франция

280,3

Германия

295,4

10,8

Ирландия

11,4

Италия

122,6

Нидерланды

145,1

Норвегия

16,9

Испания

84,4

Швеция

72,1

Швейцария

207,2

Великобритания

722,7

Итого по Европе

2076,3

27,5

43,2

Австралия

119,7

Гонконг

163,3

Япония

2142,5

28,4

20,1

Малайзия

105,2

Новая Зеландия

16,2

Сингапур

50.0

Итого по Тихоокеанскому бассейну

2597,0

34,4

23,4

Канада

168,8

2703,6

Итого по Северной Америке

2872,4

38,0

33,4

Золотодобывающая

промышленность ЮАР

11,5

Итого по всему миру

7557,2

100,0

100,0

*В миллиардах долларов США.



На международном уровне для этих целей часто используют индексы, представляемые Morgan Stanley Capital International Perspective4. Каждый индекс основан на взвешенном по стоимости портфеле акций (с использованием общего количества акций в обращении) каждой конкретной страны. Практически все эти акции могут быть приобретены иностранцами. Значения 22 национальных индексов (плюс индекс золотодобывающих компаний ЮАР) приведены как в местной валюте, так и в долларах США, исходя из обменных курсов на момент вычисления индексов. В портфель включены приблизительно 1500 акций, представляющих 60% агрегированной рыночной стоимости упомянутых 22 фондовых рынков5. Список включенных в индекс стран приведен в табл. 26.1.

Индексы отдельных стран соединяются в региональные индексы. Кроме того, все индексы отдельных стран учитываются при вычислении двух мировых индексов, рассчитанных с использованием различных весов. Эти веса основаны на рыночной капитализации (таким образом, это взвешенный по стоимости индекс) или на валовом внутреннем продукте (ВВП). Значения двух мировых индексов приведены в колонках (3) и (4) табл. 26.1. Если проводить сравнение с весами, основанными на рыночной капитализации, то можно заметить, что для Соединенных Штатов, Японии и Великобритании веса, основанные на ВВП, меньше, а для Германии, Франции и Италии - больше.

(a) Foreign Stock Market Indices

12/13/93 NET PCT EXCHANGE CLOSE CHG CHG

Tokyo Nikkei 225 Average

17327.33

69,90

+ 0,41

Tokyo Nikkei 300 Index

270,98

0,66

+ 0,24

Tokyo Topix Index

1462,14

5,43

+ 0,37

London FT 30-share

2453,3

- 0,26

London 10O-share

3254,6

- 0,21

London Gold Mines

257,6

10,9

+ 4,42

Frankfurt DAX

2172,75

11,62

+ 0,54

Zurich Swiss Market

2876,9

15,7

+ 0,55

Paris CAC 40

2196,31

1,82

- 0,08

Milan Stock Index

1293

+ 0,94

Amsterdam ANP-CBS General

270,1

- 0,22

Stockholm Affarsvarlden

1357,8

+ 0,53

Brussels Bel-20 Index

1431,37

2,59

+ 0,18

Australia All Ordinaries

2094,5

+ 0,46

Hong Kong Hang Seng

10248,59

20,48

+ 0,20

Singapore Straits Times

2245,27

24,87

+ 1,12

Johannesburg Jburg Gold

2135

85 +

4,15

Madrid General Index

308,46

0,41 +

0,13

Mexico I.P.C.

241 1,61

2,26 +

0,09

Toronto 300 Composite

4293,38

13,08 +

0,31

Euro, Aust, Far East MSCI-p

969,6

1,2 +

0,12

p-Preliminary na-Not available

(b) Morgan Stanley Indices

% This

Dec 10 Dec 9 Year

U.S................................ 432,6 432,9 + 6,4

Britain ............................ 992,5 994,7 + 17,8

Canada .......................... 443,1 443,7 + 18,8

Japan ............................ 868,2 858,7 + 12,7

France ........................... 657,9 660,8 + 22,5

Germany ........................ 318,5 319,0 + 39,5

Hong Kong ..................... 7211,3 7040,9 + 83,8

Switzerland ..................... 359,1 358,9 + 40,7

Australia ......................... 433,5 435,7 + 29,0

World Index ................. 593,8 591,8 + 19,5

Рис. 26.2. Международные индексы обыкновенных акций на 13 декабря 1993 г. Источник: репринт из Wall Street Journal, Dow Jones Company, Inc., December 14, 1993, p.C12.



Morgan Stanley также вычисляет индекс Europe, Australia, Far East (EAFE), который широко используется американскими инвесторами в качестве эталона при оценке эффективности деятельности управляющих международными портфелями. Индекс не включает США, Канаду и ЮАР и основан исключительно на эффективности акций оставшихся 20 стран, список которых приведен в табл. 26.1. Значения индексов даны в части (а) рис. 26.2. Некоторые из индексов Morgan Stanley для отдельных стран печатаются ежедневно в Wall Street Journal, как это показано в части (б) рис. 26.2, причем в последней строке приводится мировой индекс.

В течение последних нескольких лет некоторые страны организовали фондовые биржи и высокоактивные внебиржевые фондовые рынки. Обычно эти страны имеют относительно низкий (по сравнению с западными европейскими странами) валовой внутренний продукт на душу населения, демонстрируют относительную политическую и экономическую стабильность, имеют конвертируемую валюту (или какие-либо другие возможности для репатриации дохода) и, что самое важное, иностранцам разрешается инвестировать средства в их ценные бумаги. Рынки данных стран называются развивающимися рынками (emerging markets).

Инвестирование в развивающиеся рынки доказало свою привлекательность для определенного числа институциональных инвесторов, которые в большинстве случаев инвестировали средства напрямую в ценные бумаги, а если это невозможно, то через специальные фонды (например, Taiwan Fund; см. гл. 22). Так как экономики большинства стран с развивающимися рынками находятся в состоянии продолжающегося быстрого роста, а фондовые рынки в этих странах не являются высокоразвитыми (и, как следствие, низкоэффективны), то вполне вероятно, что инвестиции в развивающиеся рынки будут иметь относительно высокую доходность. Однако одновременно существует высокий уровень риска.

Morgan Stanley Capital International определяет рынки 21 страны как развивающиеся. Это следующие страны: Индия, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Пакистан, Филиппины, Шри-Ланка, Тайвань, Таиланд, Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия, Мексика, Перу, Венесуэла, Греция, Израиль, Иордания, Португалия и Турция. Morgan Stanley публикует индексы рынка акций для всех этих стран, а также три региональных индекса (Азия, Латинская Америка, Европа и Средний Восток) и совокупный индекс развивающихся рынков6. Также являются популярными International Financial Corporation (IFQ Emerging Market Index и IFC Investable Indexes, основанные на акциях, доступных для иностранцев, и, следовательно, часто употребляемые международными инвесторами.

26.1.3 Риск и доходность иностранных инвестиций

Риск инвестирования в иностранные ценные бумаги включает в себя все типы риска, связанные с инвестированием во внутренние ценные бумаги и, кроме того, дополнительный риск. Инвестор надеется получить некоторые денежные выплаты в будущем от своих вложений в иностранные акции. Однако данные денежные выплаты будут выражены в другой валюте и, следовательно, будут представлять относительно небольшой интерес для инвестора, если они не могут быть конвертированы в валюту страны проживания инвестора. Дополнительный риск иностранных инвестиций является результатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат в валюту страны проживания инвестора. Данный риск состоит из политического риска (political risk) и риска обмена (или валютного риска) (exchange risky.

Политический риск отражает неопределенность возможностей инвестора по конвертации денег. Точнее говоря, иностранное правительство может ограничить, ввести дополнительный налог или просто полностью запретить обмен валюты. Так как политика в этой области время от времени изменяется, то возможности инвестора по репатриации средств могут быть не вполне определенными.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 [ 310 ] 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343