становятся неустойчивыми. См.: Patrick Odier and Bruno Solnik, Lessons for International Asset Allocation*, Financial Analysts Journal, 49, no. 2 (March/April 1993), pp. 63-77.

20 Как показано в гл. 21, товарные фьючерсы являются привлекательным инструментом хеджирования инфляции, хотя и не представляют собой материальные активы.

21 См.: James Е. Pesando, Art as an Investment: The Market for Modern Prints*, American Economic Review, 83, no. 5 (December 1993), pp. 1075-1089. См. также: William N. Goetzmann, Accounting for Taste: Art and the Financial Markets Over Centuries*, American Economic Review, 83, no. 5 (December 1993), pp. 1370-1376.

22 Термин стилистический риск был введен в работе: William N. Goetzmann in Accounting for Taste , p. 1371.

23 См.: Ibbotson, Siegel, and Love, World Wealth: Market Values and Returns*, p. 9.

24 Аргументы против инвестирования в золото см. в работе: James В. Cloonan, Goodbye Gold: Its Now Just Another Commodity*, AAII Journal, 14, no. 9 (October 1992), pp. 25-26.

25 В случае равенства скорректированного счета деньги возвращаются обеим сторонам.

26 Это относится только к ставкам на то, что лошадь выиграет данный забег. Более сложные процедуры применяются для ставок на место 2-е или лучше, 3-е или лучше. Кроме того, действительная выдача обычно округляется до ближайшей величины, кратной ставке.

27 Stephen Figlewski, Subjective Information and Market Efficiency in a Betting Market*, Journal of Political Economy, 87, no. 1 (February 1979), pp. 75-88. Необходимо отметить, что информация лучше отражается ставками тотализатора на выигрыш, чем ставками тотализатора на место. О системе , выработанной для использования таких расхождений, см. в работах: Donald В. Hausch, William Т. Ziemba, and Mark Rubenstein, Efficiency of the Market for Racetrack Betting , Management Science, 27, no. 12 (December 1981), pp.1435-1452; and Peter Asch, Burton G. Malkiel, and Richard E. Quandt, Market Efficiency in Racetrack Betting*, Journal of Business, 57, no. 2 (April 1984), pp. 165-175, and Market Efficiency in Racetrack Betting: Further Evidence and a Correction*, Journal of Business, 59, no. 1 (January 1986), pp. 157-160.

Ключевые термины

развивающиеся рынки внешняя доходность

политический риск транснациональные компании

риск обмена, или валютный риск американские депозитарные расписки (ADR)

внутренняя доходность

Рекомендуемая литература

1. Две книги посвящены международным финансовым рынкам и инвестициям: J. Orlin Grabbe, International Financial Market (New York: Elsevier Science, 1991). Bruno Solnik, International Investments (Reading, MA: Addison-Wesley, 1991).

2. Иностранные индексы фондовых рынков исследованы в работах:

Campbell R. Harvey, The World Price of Covariance Risk , Journal of Finance, 46, no. 1 (March 1991), pp. 111-157.

Richard Roll, Industrial Structure and the Comparative Behavior of International Stock Market Indices*, Journal of Finance, 47, no. 1 (March 1992), pp. 3-41.

3. Последние исследования по международному инвестированию в облигации представлены в работах:

Kenneth Cholerton, Pierre Pieraerts, and Bruno Solnik, Why Invest in Foreign Currency

Bonds?*, Journal of Portfolio Management, 12, no. 4 (Summer 1986), pp. 4-8.

Haim Levy and Zvi Lerman, The Benefits of International Diversification of Bonds*,

Financial Analysts Journal, 44, no. 5 (September/October 1988), pp. 56-64.

Paul Burik and Richard M. Ennis, Foreign Bonds in Diversified Portfolios: A Limited

Advantage*, Financial Analysts Journal, 46, no. 2 (March/April 1990), pp. 31-40.

Roger G. Ibbotson and Laurence B. Siegel, The World Bond Market: Market Values,

Yields, and Returns*, Journal of Fixed Income, 1 no. 1 (June 1991), pp. 90-99.

Victor S. Filatov, Kevin M. Murphy, Peter M. Rappoport, and Russell Church, Foreign

Bonds in Diversified Portfolios: A Significant Advantage*, Financial Analysts Journal, 47,

no. 4 (July/August 1991), pp. 26-32.

Mark Fox, Different Ways to Slice the Optimization Cake*, Financial Analysts Journal, 47, no. 4 (July/August 1991), pp. 32-36.

Richard M. Ennis and Paul Burik, A Response from Burik and Ennis , Financial Analysts Journal, 47, no. 4 (July/August 1991), p. 37.

Fisher Black and Robert Litterman, Asset Allocation: Combining Investors Views with Market Equilibrium*, Journal of Fixed Income, 1, no. 2 (September 1991), pp. 7-19. Shmuel Hauser and Azriel Levy, Effect of Exchange Rate and Interest Rate Risk on International Fixed-Income Portfolios*, Journal of Economics and Business, 43, no. 4 (November 1991), pp. 375-388.

Mark R. Eaker and Dwight M. Grant, Сиггепсу Risk Management in International Fixed-Income Portfolios*, Journal of Fixed Income, 1, no. 3 (December 1991), pp. 31-37. Steven Dym, Global and Local Components of Foreign Bond Risk*, Financial Analysts Journal, 48, no. 2 (March/April 1992), pp. 83-91.

John Markese, Foreign Bond Funds: What Are You Buying Into?*, AAII Journal, 14, no. 10 (November 1992), pp. 28-31.

Kent G. Becker, Joseph E. Finnerty, and Kenneth J. Kopecky, Economic News and Intraday Volatility in International Bond Markets*, Financial Analysts Journal, 49, no. 3 (May/June 1993), pp. 81-86, 65.

Richard M. Levich and Lee R. Thomas, The Merits of Active Currency Risk Management: Evidence from International Bond Portfolios*, Financial Analysts Journal, 49, no. 5 (September/October 1993), pp. 63-70.

4. Последние исследования по международному инвестированию в акции представлены в работах:

Jeff Madura and Wallace Reiff, A Hedge Strategy for International Portfolios*, Journal of Portfolio Management, 12, no. 1 (Fall 1985), pp. 70-74.

Lee R. Thomas III, Сиггепсу Risks in International Equity Portfolios*, Financial Analysts Journal, 44, no. 2 (March/April 1988), pp. 68-71.

Fischer Black, Universal Hedging: Optimizing Currency Risk and Reward in International Equity Portfolios*, Financial Analysts Journal, 45, no. 4 (July/August 1989), pp. 16-22. Warren Bailey and Rene M. Stulz, Benefits of International Diversification: The Case of Pacific Basin Stock Markets*, Journal of Portfolio Management, 16, no. 4 (Summer 1990), pp. 57-61.

Mark R. Eaker and Dwight Grant, Сиггепсу Hedging Strategies for Internationally Diversified Equity Portfolios*, Journal of Portfolio Management, 17, no. 1 (Fall 1990), pp. 30-32.

John Е. Hunter and Т. Daniel Coggin, An Analysis of the Diversification Benefit from International Equity Investment*, Journal of Portfolio Management, 17, no. 1 (Fall 1990), pp. 33-36.

Martin L. Leibowitz and Stanley Kogelman, Return Enhancement from Foreign Assets: A New Approach to the Risk Return Trade-off , Journal of Portfolio Management, 17, no. 4 (Summer 1991), pp. 5-13.

Mark Eaker, Dwight Grant, and Nelson Woodard, International Diversification and Hedging: A Japanese and U.S. Perspective*, Journal of Economics and Business, 43, no. 4 (November 1991), pp. 363-374.

5. Многие из вышеупомянутых работ рассматривают вопросы хеджирования валютного риска. См. также:

Andre F. Perold and Evan С. Schulman, The Free Lunch in Currency Hedging: Implications for Investment Policy and Performance Standards*, Financial Analysts Journal, 44, no. 3 (May/June 1988), pp. 45-50.

Fisher Black, Equilibrium Exchange Rate Hedging , Journal of Finance, 45, no. 3 (July 1990), pp. 899-907.

Stephen L. Nesbitt, Сштепсу Hedging Rules for Plan Sponsors*, Financial Analysts Journal, 47, no. 2 (March/April 1991), pp. 73-81.

Ira G. Kawaller, Managing the Currency Risk of Non-Dollar Portfolios*, Financial Analysts Jpurnal, 47, no. 3 (May/June 1991), pp. 62-64.

Evi Kaplanis and Stephen M. Schaefer, Exchange Risk and International Diversification in Bond and Equity Portfolios*, Journal of Economics and Business, 43, no. 4 (November 1991), pp. 287-307.

Michael Adler and Bhaskar Prasad, On Universal Currency Hedges*, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27, no. 1 (March 1992), pp. 19-38.

Mark Kritzman, ...About Currencies*, Financial Analysts Journal, 48, no. 2 (March/April 1992), pp. 27-30.

Mark Kritzman, The Minimum-Risk Currency Hedge Ratio and Foreign Asset Exposure*, Financial Analysts Journal, 49, no. 5 (September/October 1993), pp. 77-79. Ira G. Kawaller, Foreign Exchange Hedge Management Tools: A Way to Enhance Performance*, Financial Analysts Journal, 49, no. 5 (September/October 1993), pp. 79-80.

Jack Glen and Philippe Jorion, Сиггепсу Hedging for International Portfolios*, Journal of Finance, 48, no. 5 (December 1993), pp. 1865-1886.

John Markese, How Currency Exchange Rates Can Affect Your International Returns*, AAII Journal, 16, no. 2 (February 1994), pp. 29-31.

6. Международное распределение финансовых активов исследуется в следующих работах:

Philippe Jorion, Asset Allocation with Hedged and Unhedged Foreign Stocks and Bonds*, Journal of Portfolio Management, 15, no. 4 (Summer 1989), pp. 49-54. Fischer Black and Robert Litterman, Global Portfolio Optimization*, Financial Analysts Journal, 48, no. 5 (September/October 1992), pp. 28-43.

Patrick Odier and Bruno Solnik, Lessons for International Asset Allocation*, Financial Analysts Journal, 49, no. 2 (March/April 1993), pp. 63-77.

Bruno Solnik, The Performance of International Asset Allocation Strategies Using Conditional Information*, Journal of Empirical Finance, 1, no. 1 (June 1993), pp. 33-55.

7. Оценка эффективности профессионально управляемых портфелей, содержащих иностранные активы, проведена в следующих работах: