16.7. Облигации в сравнении с акциями........................................................474

16.8. Краткие выводы......................................................................................476

Приложение. Эмпирические закономерности иа рынке облигаций.......................

АЛ. Эффект января .......................................................................480

А. 2. Эффект дня недели .....................................................................480

17. Обыкновенные акции.................................................................................488

17.1. Корпоративная (акционерная) форма деятельности.............................488

17.1.1. Сертификат на акции................................................................488

17.1.2. Голосование................................................................................489

17.1.3. Столкновение полномочий......................................................489

17.1.4. Поглощения................................................................................491

17.1.5. Владение и управление.............................................................491

17.1.6. Акционерный капитал ..............................................................492

Ключевые примеры и понятия. Корпоративное управление.............................493

17.2. Дивиденды в денежной форме...............................................................497

17.3. Дивиденды в форме акций и дробление акций.....................................498

17.3.1. Дата обретения права на получение дополнительных

акций...........................................................................................498

17.3.2. Причины выплат дивидендов в форме акций

и дроблений...............................................................................499

17.4. Преимущественные права.......................................................................500

17.5. Котировки акций.....................................................................................502

17.5.1. NASDAQ......................................................................................502

17.5.2. Фондовые биржи США............................................................502

17.5.3. Иностранные фондовые биржи...............................................505

17.6. Операции инсайдер.................................................................................507

17.7. Априорные и апостериорные оценки доходности.................................509

17.8. Коэффициент бета ...............................................................................509

17.8.1. Корректировка коэффициента бета ....................................514

17.8.2. Величина заемного капитала и бета -коэффициент..........517

17.8.3. Бета -коэффициенты промышленных компаний...............518

17.8.4. Службы по оценке бета -коэффициентов...........................521

17.9. Рост и стоимость....................................................................................522

17.9.1. Соотношение балансовая стоимость - рыночная стоимость ..................................................................................522

17.9.2. Соотношение доход - цена ..................................................523

17.9.3. Размер.........................................................................................524

17.9.4. Перекрестная зависимость.......................................................524

17.10. Краткие выводы......................................................................................526

Приложение. Эмпирические закономерности на рынке акций........................531

АЛ. Сезонность доходности по акциям.............................................................531

А. 1.1. Эффект января .........................................................................531

А. 1.2. Эффект дня недели .................................................................532

А.2. Внутренняя взаимосвязь..............................................................................534

А.2.1. Размер и эффект января .........................................................534

А.З. Международный опыт.................................................................................535

А.3.1. Эффект размера .......................................................................536

А.3.2. Эффект января .........................................................................536

А.3.3. Эффект дня недели .................................................................537

А.3.4. Размер и эффект января .........................................................538

А.4. Краткие выводы по эмпирическим закономерностям................................538

18. Оценка обыкновенных акций.....................................................................548

18.1. Метод капитализации дохода................................................................548

18.1.1. Чистая приведенная стоимость................................................549

18.1.2. Внутренняя ставка доходности................................................549

18.1.3. Случай обыкновенных акций...................................................550

18.2. Модель нулевого роста...........................................................................551

18.2.1. Чистая приведенная стоимость................................................551

18.2.2. Внутренняя ставка доходности................................................552

18.2.3. Применение................................................................................552

18.3. Модель постоянного роста.....................................................................552

18.3.1. Чистая приведенная стоимость................................................553

18.3.2. Внутренняя ставка доходности................................................553

18.3.3. Связь с моделью нулевого роста.............................................554

18.4. Модель переменного роста.....................................................................554

18.4.1. Чистая приведенная стоимость................................................555

18.4.2. Внутренняя ставка доходности................................................556

18.4.3. Связь с моделью постоянного роста.......................................557

18.4.4. Двухэтапные и трехэтапные модели.......................................557

18.5. Оценка с учетом конечного срока владения.........................................558

18.6. Модели, основанные иа соотношении цена - доход ........................559

18.6.1. Модель нулевого роста.............................................................561

18.6.2. Модель постоянного роста.......................................................562

18.6.3. Модель переменного роста.......................................................563

18.7. Источники роста доходов.......................................................................564

18.8. Трехэтапная DDM...................................................................................566

18.8.1. Прогнозирование......................................................................566

Ключевые примеры и понятия. Применение моделей

дисконтирования дивидендов..............................................................................567

18.8.2. Оценка внутренней стоимости................................................569

18.8.3. Внутренняя ставка доходности................................................570

18.8.4. Прямая линия рынка ценных бумаг.......................................570

18.8.5. Требуемые ставки доходности и альфа -коэффициент......571

18.8.6. Внутренняя ставка доходности фондового рынка................571

18.9. Модель дисконтирования дивидендов и ожидаемая

доходность...............................................................................................571

18.9.1. Скорость сходимости прогнозов инвесторов........................572

18.9.2. Прогнозируемая и реальная доходность................................574

18.10. Краткие выводы......................................................................................575

Приложение. Модель Грэхэма-Ри....................................................................579

19. Прибыль....................................................................................................585

19.1. Оценка стоимости акции на основе прибыли.......................................585

19.1.1. Прибыль, дивиденды и инвестиции.......................................586

19.1.2. Определение рыночной стоимости через прибыль..............589

19.2. Факторы, определяющие размер дивидендов........................................590

19.2.1. Изменения размеров прибыли фирмы и выплачиваемых ею дивидендов...............................................590

19.2.2. Модель Линтнера......................................................................591

19.2.3. Результаты тестирования..........................................................592

19.3. Информационная составляющая дивидендов........................................593

19.3.1. Сигнальный эффект..................................................................593

19.3.2. Начало и прекращение выплаты

дивидендов.................................................................................595

19.3.3. Дивиденды и убытки................................................................595

19.4. Бухгалтерская и экономическая прибыль.............................................596

19.4.1. Бухгалтерская прибыль.............................................................596

19.4.2. Экономическая прибыль..........................................................597

19.5. Коэффициент цена - прибыль ...........................................................600

19.5.1. Статистические данные............................................................600

19.5.2. Постоянный и временный компоненты прибыли................600

19.6. Относительные темпы роста прибыли фирм.........................................603

19.6.1. Темпы роста прибыли...............................................................603

19.6.2. Ежегодная прибыль...................................................................605